建筑材料行业周报：政策持续催化下，春季躁动或提前上演

周观点：从政策端来看，地产政策持续向上催化，地产链悲观预期得以修复；从经营层面来看，2022年保障性租赁住房的推出，从结构上带来新增量，集中在一二线城市推出的保障性租赁住房或成为龙头企业抵御地产下行的抓手；同时消费建材产品提价、成本下降的预期下，毛利率或将改善。我们认为，消费建材龙头集中度提升的趋势依旧确定，全年经营情况或好于预期，春季躁动或提前上演；其次，地产竣工韧性依旧，供需紧平衡下，看好开春玻璃新一轮量价齐升，龙头企业成长性业务也将逐步迎突破，带来成长新动能；同时关注新材料碳纤维国产替代的新契机，中复神鹰已过会，民用碳纤维龙头成长性十足。 消费建材：政策持续催化，把握春季躁动行情。从近期政策端来看，房企融资端及居民信贷端均迎来边际放松，我们认为地产政策底或已逐步出现，至暗时刻已过； 现在市场等待的基本面底或在2022年一季度到来，而保障性租赁住房的推出在总量上对冲地产的下滑，但其结构性的集中在一二线城市，则更有利于消费建材龙头企业抢占市场份额，集中度提升趋势下龙头企业经营依旧保持稳健增长，随着地产链悲观情绪缓解，防水、涂料、五金等龙头预计将迎修复行情；首选贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）以及瓷砖小龙头（蒙娜丽莎）。 玻璃：地产竣工韧性依旧，关注开春新一轮量价齐升。我们认为，地产竣工韧性依旧，从定性来看，2017-2020年销售面积在17亿平左右，随着交房周期的到来，在政策“保交房”的背景下，新开工加速向竣工传导；从微观来看，2021年下半年以来，随着部分房企暴雷，市场对地产担忧情绪加剧，下游订单被不断的推迟，加工厂优先选择一些回款较好的刚需订单去做，地产竣工需求只是推迟并未消失。 而随着近期政策的边际催化，地产悲观预期迎修复，压制的需求有望逐步释放，看好开春玻璃开启新一轮的量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：电子纱偏弱运行，粗纱延续高景气度。当前玻纤粗纱出货良好，低库存运行下，粗纱价格高位维持稳定，合股纱及热塑纱等需求依旧紧俏；短期电子纱价格从高位回落，主要是前期价格过高，下游市场按需提货，对高价有所抵触，符合市场预期。而2021年“缺芯”导致的部分需求延后或支撑2022年需求依旧强劲，而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022年高端产品需求或齐发力；我们预计，2022年行业供需保持匹配，并未出现供给明显过剩，行业高景气度持续性或远超预期。 而龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 水泥：专项债提前发放，基建托底或迎春季躁动。随着天气逐步转冷，需求也偏弱运行，行业也基本进入淡季，部分前期价格涨幅较大的区域价格有所回落；我们认为，一方面中央经济工作会议提出，基建投资可以适度超前，财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，或提振2022年开春需求；另一方面，当前价格同比依旧处于高位，随着各地陆续出台错峰生产计划，预计后续价格逐步平稳，水泥价格将高位过度到2022年一季度，推升业绩弹性；而水泥企业持续修复的资产负债表，积极布局“绿电”领域迎下一个风口，低估值、高分红的水泥龙头有望迎价值重估。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨1.36%，同期沪深300指数环比上涨0.36%，其中建材行业主力资金净流出约17.21亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是兔宝宝、永高股份、伟星新材、蒙娜丽莎、东鹏控股；跌幅居前的是坚朗五金、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润水泥。 图1：建筑材料（SW）指数年初以来走势 图2：建筑材料（SW）近五日主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2021/12/31）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：需求持续走弱，价格延续回落态势 本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为1.5%。价格回落区域江苏、安徽、福建、河南、湖北、广东和重庆，幅度大多在30-60元/吨。12月底，受气温下降以及工程项目提前停工影响，国内水泥市场需求环比继续减弱，全国重点水泥企业平均出货率降至47%，同比下滑12个百分点，水泥价格延续跌势为主。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：淡季叠加环保管控，水泥价格保持平稳 【京津冀】京津冀地区水泥价格平稳，随着淡季临近以及环保管控，下游市场需求继续减弱，企业发货量环比减少10%左右，只针对北京地区销售的少数企业可达5成，主要以重点工程冬施需求为主，其他工地已陆续停工，仍在施工的项目具体停工时间政府尚未通知，预计元旦过将会发布，届时市场将会短期停滞。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：区域进入淡季，水泥价格继续下调 上周辽宁沈阳、辽阳地区个别民营企业价格继续下调40-50元/吨，P.O42.5散出厂最低降至300-310元/吨，价格下调主要是市场需求基本停滞，而部分民营企业尚有三条生产线未执行错峰生产，为抢占冬储市场，不断下调价格，其他各大主导企业因已停产，价格保持平稳为主，因出现较低的冬储水泥，对于2022年开市将会产生不利影响。辽宁地区熟料生产线共有5条仍在生产（辽中3条，辽南2条）。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：需求逐步下滑，企业降价促销 【江苏】江苏南京及周边地区水泥价格平稳，受周初降温影响，民用市场需求有明显减少，重点工程仍处于赶工状态，企业发货维持在8成左右，临近年底，企业为保持库存低位运行，水泥磨机按销生产。苏锡常地区水泥价格稳定，降温虽对市场需求产生阶段性影响，但随着气温回升，下游需求恢复到7-8成，库存50%-60%，预计进入一月份，随着熟料价格大幅下调，水泥价格将会继续下行。淮安和徐州地区水泥价格稳定，受降温影响，部分工程开始停工，民用市场基本停滞，下游需求环比下滑30%左右，企业发货降至4-5成，受益于山东错峰生产，库存多中等水平，预计后期价格将以稳为主。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格暂稳，天气情况较好，部分工程正在赶工，下游需求稳定，企业发货8-9成，库存60%左右。甬温台地区水泥价格下调50-60元/吨，价格下调主要是周初受降温影响，市场需求有所下滑，企业发货在7-8成，以及本地价格水平相对偏高，为与外围地区缩小价差，维护市场份额，企业大幅下调水泥价格。金衢丽地区水泥价格下调50元/吨，由于外围地区水泥价格不断回落，持续冲击本地市场，临近年底，企业为稳定客户，继续下调价格，下游需求相对稳定，企业发货8成左右。 【安徽】安徽合肥、巢湖及沿江地区水泥价格下调40-50元/吨，此前价格一直保持平稳，近期随着外围水泥价格回落，以及淡季来临，为缩小价差，企业开始陆续下调价格，目前下游需求表现尚可，企业发货仍保持在8成左右。宣城地区由于受限电影响，熟料生产线停产，水泥报价暂稳。皖北地区水泥价格暂稳，降温对市场需求产生一定影响，随着天气好转，下游需求有所恢复，但不及前期水平，企业出货6-7成，预计后期水泥价格将趋弱运行。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格平稳，由于市场资金情况较差，工程和搅拌站开工率降低，下游需求逐渐减弱，企业发货仅6-7成，受益于前期错峰生产，库存多中等略偏高水平，预计进入一月份，随着需求减弱，价格将会回落。 赣州地区水泥价格下调70-80元/吨，自11月价格下调以来，累计降幅达到200元/吨左右，主要受福建及粤东地区低价水泥冲击，为稳定客户，本地企业不断跟进下调，目前市场需求表现清淡，企业出货仅6-7成，预计1月份，价格或将进一步回落。 【福建】福建福州和宁德地区水泥价格下调20元/吨，受降温和雨水天气影响，下游需求有所减弱，企业出货7-8成，部分企业急于淡季前清库，再次增加优惠幅度，其他企业陆续跟进，预计后期价格将继续趋弱运行。龙岩及厦漳泉地区水泥价格暂稳，本地需求表现一般，但企业不断外销水泥，综合出货能达8-9成，库存保持在中等水平，尽管目前水泥价格已处于相对低位，但仍不排除部分企业为增加出货量，将价格继续下调。 【山东】山东济南和淄博地区水泥价格稳定，周初受降雪天气影响，车辆运输不畅，民用水泥市场需求基本停滞，部分工程和商混站也停工放假，后半周气温虽有回升，但市场需求恢复有限，企业发货仅在5成左右。菏泽和聊城地区水泥价格稳定，降温和大气污染预警影响，下游需求大幅下滑，企业发货较差，但由于企业执行错峰生产，报价以稳为主。临沂和枣庄地区水泥价格下调20-30元/吨，同样受降温影响，水泥需求明显下滑，企业出货不足5成，且周边地区水泥价格回落，企业跟进下调。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：区域需求逐步走弱，价格震荡下行 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格再次下调50元/吨，下游工程和搅拌站开工率较差，企业出货量较往年同期减少40%-50%，即将进入淡季，部分工人已提前返乡，市场需求逐渐减弱，企业为刺激下游拿货，再次下调水泥价格。粤东地区水泥价格下调30元/吨，需求表现清淡，企业发货量较差，且熟料生产线均恢复正常生产，企业库存不断上升，促使价格继续回落。粤西湛江等地水泥价格下调30元/吨，市场需求表现一般，企业出货6-7成，周边地区水泥价格不断回落，在最后需求期，为稳定客户，各企业价格陆续回落。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格弱势运行，降温以及临近年底，下游需求逐渐减弱，有部分企业为增加出货量不断下调价格，目前各企业间差价较大，预计进入一月份，高价企业价格将有所回落。贵港和玉林地区水泥价格下调30元/吨，临近年底，局部地区疫情反复，部分工人提前返乡，下游需求明显减弱，企业发货仅5-6成，水泥价格继续回落。桂林地区水泥价格暂稳，下游需求表现不佳，企业出货仅在5-6成，随着周边地区水泥价格不断下调，预计后期本地价格将跟进调整。 【湖南】湖南长株潭地区水泥价格暂稳，受雨雪天气影响，下游需求阶段性大幅下滑，气温回升后，企业发货也仅提升到3-4成，库存普遍在中高位水平，预计进入一月份，市场价格有下滑预期。常德地区水泥价格下调50元/吨，周初受降温及雨雪天气影响，下游需求大幅减少，企业出货量较差，价格大幅回落。衡阳、湘西、张家界地区水泥价格下调20-30元/吨，价格下调主要是市场需求疲软，又受降温天气影响，企业出货量仅剩1-2成，导致价格出现回落，考虑到淡季临近，后期气温回升后，预计需求也无法恢复至前期水平。 【湖北】湖北武汉以及鄂东地区水泥价格下调20-30元/吨，寒潮来袭，下游需求环比减少，企业出货仅在6-7成，且库存压力较大，普遍在80%以上高位，企业为降低库存，价格纷纷回落。荆门、荆州以及十堰、襄阳地区水泥价格下调30-40元/吨，周边地区水泥价格连续下调，本地企业陆续跟进，下游需求不断减弱，企业出货仅在5-7成，预计1月份，随着需求进一步减弱，价格将继续下行。 【河南】河南地区水泥价格推涨失败。12月22日，全省水泥价格推涨20-50元/吨，据数字水泥网，没有执行到位，一方面受环保预警以及气温大幅下降影响，市场需求表现低迷，企业出货仅有3-4成，有价无市；另一方面不同企业报价高低不一，同时各企业又想维护仅有市场份额，价格公布上调后又快速回落。 图11：中南地区高标水泥价格（元/吨）