建筑装饰行业周报：稳增长预期再升温，基建“春季躁动”或将提前

本周观点：稳增长预期再升温，基建“春季躁动”或将提前 12月至今建筑板块全面开花：2021年12月以来，从地产资金边际改善，到中央工作会议提出今年经济要“稳字当头，稳中求进”，再到2022年1.46万亿新增专项债务限额提前下达，稳增长预期逐渐升温。我们统计了2021年12月1日至今，建筑板块120支个股的涨跌幅，发现八成以上个股均有不同幅度的上涨，且几乎每个板块均存在涨幅超20%的个股，即此次行情呈现“全面开花”特点。从PE（ TTM ）来看，目前最低的五支个股分别为陕西建工、中国建筑、中国铁建、山东路桥、中国中铁（剔除负数及无数据个股后），均在6x以下；从2021年预测PEG来看，最低的五支个股分别为陕西建工、中工国际、中国海诚、百利科技、海油工程（剔除负数及无数据个股后），除海油工程外，其他均在0.1以下；从PB（LF）来看，最低的五支个股分别为中国铁建、中国建筑、中国交建、中国中铁、东方园林，均在0.5~0.7x左右。 基建个股筛选：我们将统计范围缩小到65支基建相关性较强的个股，包括钢结构、水利水电、房屋建筑、铁路公路等，通过“①PB（LF）<1.5、②21年wind预测PEG<1，③22年wind预测业绩增速>15%”三个条件依次筛选，剔除掉无数据部分后，筛选出中工国际、日上集团、东方铁塔、山东路桥、苏交科、安徽建工、中国能建7支个股，其中安徽建工的股息率（2020）大于4%，其他均在2%以下。 2022板块投资策略：我们认为，展望2022年，建筑行业的机会有望在以下几个方向中产生：1）低估值基建，稳增长持续发力，加之国企改革三年行动逐渐收尾，企业经营质量有望改善，受宏观环境影响，板块“春季躁动”或将提前，推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建；2）双碳主线不变，部分央企国企受益于行业的持续高景气，成长逻辑或将重塑，如四川路桥、中国电建、中国能建，民营企业中重点推荐用户侧配网龙头苏文电能、以及积极布局分布式光伏的东南网架；3）装配式建筑高成长继续，且行业的标准化和评价细则有望进一步优化，加之保障房投资力度加大，装配式渗透率有望再提升，重点推荐鸿路钢构、亚厦股份，建议关注华阳国际、精工钢构。 投资建议：重点推荐四川路桥、苏文电能、东南网架、鸿路钢构，其他个股推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建，建议关注亚厦股份、富煌钢构、精工钢构、东珠生态。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌1.65%，创业板下跌5.74%，建筑行业上涨3.54%，在整个市场中表现较好；各行业涨幅前五为房地产（4.46%）、家用电器（4.19%）、建筑装饰（3.54%）、银行（2.89%）、建筑材料（2.33%）。 2)个股：本周共81只股票上涨，涨幅前五的公司为广田集团（24.69%），精工钢构（21.60%），华阳国际（14.59%），山东路桥（13.27%），杭萧钢构（12.83%）；跌幅前五的公司为森特股份（-10.13%），华电重工（-9.44%），名家汇（-8.76%），延华智能（-8.52%），永福股份（-8.10%）。 月度来看（20220101~20220108）共81股票上涨，年初至今共81只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率6.3739，上周五收盘价6.3730。十年期国债到期收益率上涨至2.8181%，上周五收盘价2.7754%，较上周上涨4.27bp。一个月SHIBOR为2.4300%，上周五收盘价2.4310%，较上周下跌0.10bp。 4)其他：本周共3家公司发生大宗交易，5位重要股东增减持，2位高管增减持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：稳增长预期再升温，基建“春季躁动”或将提前。 12月至今建筑板块全面开花：2021年12月以来，从地产资金边际改善，到中央工作会议提出今年经济要“稳字当头，稳中求进”，再到2022年1.46万亿新增专项债务限额提前下达，稳增长预期逐渐升温。我们统计了2021年12月1日至今，建筑板块120支个股的涨跌幅，发现八成以上个股均有不同幅度的上涨，且几乎每个板块均存在涨幅超20%的个股，即此次行情呈现“全面开花”特点。从PE（ TTM ）来看，目前最低的五支个股分别为陕西建工、中国建筑、中国铁建、山东路桥、中国中铁（剔除负数及无数据个股后），均在6x以下；从2021年预测PEG来看，最低的五支个股分别为陕西建工、中工国际、中国海诚、百利科技、海油工程（剔除负数及无数据个股后），除海油工程外，其他均在0.1以下；从PB（LF）来看，最低的五支个股分别为中国铁建、中国建筑、中国交建、中国中铁、东方园林，均在0.5~0.7x左右。 基建个股筛选：我们将统计范围缩小到65支基建相关性较强的个股，包括钢结构、水利水电、房屋建筑、铁路公路等，通过“①PB（LF）<1.5、②21年wind预测PEG<1，③22年wind预测业绩增速>15%”三个条件依次筛选，剔除掉无数据部分后，筛选出中工国际、日上集团、东方铁塔、山东路桥、苏交科、安徽建工、中国能建7支个股，其中安徽建工的股息率（2020）大于4%，其他均在2%以下。 2022板块投资策略：我们认为，展望2022年，建筑行业的机会有望在以下几个方向中产生：1）低估值基建，稳增长持续发力，加之国企改革三年行动逐渐收尾，企业经营质量有望改善，受宏观环境影响，板块“春季躁动”或将提前，推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建；2）双碳主线不变，部分央企国企受益于行业的持续高景气，成长逻辑或将重塑，如四川路桥、中国电建、中国能建，民营企业中重点推荐用户侧配网龙头苏文电能、以及积极布局分布式光伏的东南网架；3）装配式建筑高成长继续，且行业的标准化和评价细则有望进一步优化，加之保障房投资力度加大，装配式渗透率有望再提升，重点推荐鸿路钢构、亚厦股份，建议关注华阳国际、精工钢构。 投资建议：重点推荐四川路桥、苏文电能、东南网架、鸿路钢构，其他个股推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建，建议关注亚厦股份、富煌钢构、精工钢构、东珠生态。 四川路桥：公司21H1实现营业收入325.17亿元，同比+63.93%；归母净利润25.16亿，同比+154.69%。订单方面，公司21H1新签订单479.32亿元，同比+212%。根据四川交通“十四五”规划，未来五年预计全省综合交通投资总额将达1.7万亿，较“十三五”期间增长40%。控股股东重组打开公司成长空间。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股，持股比例从41.59%增持到67.68%。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 东南网架：公司2021H1实现业绩3.60亿，同比+51.75%（去年全年2.7亿），剔除主营化纤的子公司东南新材料后净利润为2.94亿，同比+23%，单Q2净利率近7%创历史新高，全年业绩有望超6亿。整县推进分布式光伏持续深入：1）设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场；2）出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场，公司持股比例75%；3）与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》，正式参与整县推进分布式光伏开发；4）与萧经开政府新签投资协议，预计未来五年萧山区完成装机量近1GW。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量0亿元，截止2022年1月8日，累计发行量0亿元。 2.城投债：城投债发行量为532.40亿元，净融资额为207.56亿元，截止目前累计净融资额207.56亿元，累计同比-72.32%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大批复。截止2022年1月8日，2022年度批复项目合计投资额0亿元。2021年度批复项目合计投资额5887.93亿元，其中铁路3243.52亿元、地铁2233.51亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他410.90亿元。 4.公司订单跟踪：本周共11家公司中标31个订单，中标总金额105.10亿元。其中城轨建设7.82亿元，为宏润建设;房屋建设17.54亿元，为宁波建工（9.99亿元）、龙元建设（7.55亿元）；化学工程17.1亿元，为航天工程（14.66亿元）、镇海股份（2.44亿元）； 路桥施工42.45亿元，为龙建股份（20.24亿元）、浦东建设（12.01亿元）、北新路桥（10.22亿元）；园林工程10.85亿元，为棕榈股份（7.52亿元）、元成股份（3.33亿元）； 装修装饰9.32亿元，为维业股份。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）工信部等5部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》，预计到2025年，光伏行业智能化水平显著提升，产业技术创新取得突破。2）商务部：2021年1-11月，我国服务进出口总额46767.8亿元，同比增长14.7%。3）《广西壮族自治区城镇老旧小区改造“十四五”规划（2021-2025年）》发布，预计到2024年底基本完成44万户城镇老旧小区改造。4）广东省发布《广东省建筑业“十四五”发展规划》，预计“十四五”期间装配式建筑面积占新建建筑面积的比例将达到30%。 （一）宏观 1、商务部：2021年1-11月，我国服务进出口总额46767.8亿元，同比增长14.7%；其中服务出口22364.4亿元，增长31.5%；进口24403.4亿元，增长2.6%。11月当月，我国服务进出口总额4785.8亿元，同比增长35.4%。（商务部） 2、工信部等5部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》，预计到2025年，光伏行业智能化水平显著提升，产业技术创新取得突破。在有条件的城镇和农村地区，统筹推进居民屋面智能光伏系统，鼓励新建政府投资公益性建筑推广太阳能屋顶系统。开展以智能光伏系统为核心，以储能、建筑电力需求响应等新技术为载体的区域级光伏分布式应用示范。提高建筑智能光伏应用水平。积极开展光伏发电、储能、直流配电、柔性用电于一体的“光储直柔”建筑建设示范。（财联社） 3、发改委：目前，第一批大型风电光伏基地项目已开工约7500万千瓦，其余项目将在今年一季度开工。今年以来，我国风电、光伏装机容量、发电量均较去年同期大幅增长。 截至去年11月底，全国风电光伏装机容量5.92亿千瓦，同比增长26.8%，稳居全球风电光伏装机容量首位。其中，风电装机容量3.0亿千瓦，同比增长29%；光伏装机容量2.9亿千瓦，同比增长24.1%。1—11月，全国风电光伏合计发电量同比增长34.7%，其中风电累计发电量同比增长40.8%，光伏累计发电量同比增长24.1%。（发改委） 4、水利部印发《关于实施国家水网重大工程的指导意见》和《“十四五”时期实施国家水网重大工程实施方案》。《指导意见》要求，到2025年，建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智慧化等短板和薄弱环节，水安全保障能力进一步提升。在完善水资源