周度评估及策略推荐
- 行情回顾：尿素期货盘面本周延续反弹格局，受出口放开消息影响大幅上涨，随后消息被证伪但盘面仍保持强势，05合约全周收涨64元。现货延续弱势，主流地区小幅企稳收涨，基差进一步走弱。盘面升水幅度较大，在现货未明显企稳走高前，进一步上行难度较大，关注后续需求端是否有实质性利多出现。
- 供应端：本周国内尿素企业开工81.06%，环比涨2.42%，气头装置逐步回归，短期企业开工预计仍将回归高位。受现货持续走弱影响，企业利润维持低位水平，预计后续仍将通过压低利润倒逼企业减产来扭转过剩格局，或通过出口放开来增大需求带动整体供需好转。
- 需求端：企业节前降价吸单，预收走高，需求有所好转。复合肥走货好转，开工小幅回升，成品库存高位小幅去化。三聚氰胺利润改善，开工回升。农需部分冬小麦用肥跟进，受盘面价格上涨影响，整体市场情绪小幅好转，但实际增量仍较为有限。
- 库存：本周国内企业总库存量162.95万吨，较上周减少10.99万吨，节前企业降价排库以及节前预收启动，整体企业库存高位去化，但同比依旧偏高，后续去库仍较大。港口库存维持窄幅波动，当前国内过剩格局下，后续出口松动或只是时间问题，持续关注港口库存的变动。
- 小结：气头装置逐步回归，供应依旧在相对高位，各工艺利润同比低位，仍未见大规模减产出现，需求端企业节前吸单，预收好转，后续储备或仍有拿货需求，复合肥开工小幅回升，三聚氰胺利润改善，开工走高。出口端有放松消息传出但随后被证伪，但盘面价格依旧大幅上涨。整体来看，尿素现在绝对价格低位，估值偏低，需求端消息的异动容易导致价格出现大幅波动，企业利润低位也使得现货继续下跌空间有限，而盘面在弱现实表现为大幅升水，因此在盘面大涨后不建议追高，在盘面回调后贴近现货时关注多配机会为主。
期现市场
- 基差：盘面走强，基差持续走弱。
- 价差：近端依旧偏弱，月间价差同期低位。
- 成交、持仓：盘面减仓反弹。
利润和库存
- 生产利润：各工艺利润均处于低位水平。
- 尿素库存：节前收单启动，库存高位去化。
供给端
- 尿素产能：气头装置开始回归。
- 装置检修情况：本周部分企业进行检修，计划检修企业较多。
- 预收订单和产量：企业节前收单。
需求端
- 消费量推演：月度消费量预测及下游需求占比。
- 复合肥：复合肥开工率回升，生产利润改善。
- 氮源比价：尿素整体估值较低。
- 三聚氰胺：企业利润较好，开工回升。
- 终端：出口数量、房屋开工竣工、商品房成交面积等终端数据。
- 下游出口需求：尿素国际价格、出口利润、出口量等。
- 尿素出口：出口地区分布、中国-印度海运费。
期权相关
- 尿素期权：持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR。
- 尿素期权：波动率持续回升。
产业结构图
- 产品产业链图示：尿素产业链。
- 尿素研究框架分析思维导图：尿素研究框架分析思维导图。
- 尿素产业链特点：尿素产业链特点。
研究结论
- 尿素期货盘面升水幅度较大，在现货未明显企稳走高前，进一步上行难度较大。
- 需求端消息的异动容易导致价格出现大幅波动。
- 企业利润低位也使得现货继续下跌空间有限。
- 在盘面回调后贴近现货时关注多配机会为主。
