事件点评：紫金赋能，发展提速

紫金矿业溢价收购成为控股股东，凸显公司价值。2025年1月16日，原控股股东藏格创投及其一致行动人拟向紫金国际转让公司17.51%股权，原第二大股东新沙鸿运转让7.31%股权，交易对价为35元/股，溢价18.6%。交易完成后，紫金矿业将合计持有公司25%股权，成为控股股东。

紫金赋能，钾锂扩产项目进度有望加速。紫金矿业在探矿增储、矿山运营、成本管控方面全球领先，控股后有望赋能公司提高治理水平，加速扩产项目落地。锂板块方面，公司麻米措项目落地进程有望加快，并与紫金在西藏的盐湖项目发挥协同效应；钾肥板块未来增量集中在老挝，紫金丰富的海外矿山运营经验将助力老挝项目进度。

锂矿业务存在同业竞争，或将成为紫金的锂平台。紫金成为控股股东后，与公司在锂矿业务方面存在同业竞争，紫金承诺优先由公司运营钾肥、锂矿相关业务。紫金拥有“两湖两矿”世界级锂资源储备，规划到2028年实现25-30万吨碳酸锂当量产量目标，未来若进行资产整合，公司锂矿产能将大幅提升。

核心看点：钾锂铜三轮驱动，紫金入主赋能远期发展。 1）锂：依托察尔汗盐湖，建有1万吨电碳产能，通过藏青基金穿透持有麻米措矿业24%股权，麻米措盐湖规划10万吨碳酸锂产能，一期5万吨采矿证办理中，锂价中枢大幅回落背景下，盐湖提锂成本优势显著； 2）钾肥：国内龙二，23年出海布局老挝两处钾盐矿，一期项目规划氯化钾产能200万吨/年，投产后产能翻倍； 3）铜：持有巨龙铜业30.78%股权，二期扩产项目规划2025年底投产，三期投产后公司权益铜产能大幅提升至18.5万吨，铜板块业绩弹性显著； 4）紫金赋能：紫金矿业将成为控股股东，扩产项目落地进程有望加速，成长确定性进一步增强。

投资建议：钾锂铜三轮驱动，三大业务成长性均较显著，盐湖提锂成本优势显著，巨龙二三期扩产项目打开成长空间，紫金入主赋能未来发展，预计公司2024-2026年归母净利25.6、26.2、42.9亿元，对应1月17日收盘价的PE为20、20和12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。