南华油料日报20250117

供需分析

• 进口大豆：买船方面，美盘反弹而巴西贴水下行，内盘跟涨后国内榨利转好，买船进度小幅加速，商业买船继续以巴西为主。到港方面，1月预估到港因港口清关延迟，目前约800万吨，2、3月预估各550万吨，清关延迟将持续影响国内压榨节奏。临近特朗普上任，市场关注贸易关税不确定性，需及时关注官方消息。
• 国内粕类：价格反弹后下游年前备货节奏渐起，油厂因港口清关延迟影响压榨节奏，部分区域出现压车提货现象，年前现货挺价为主。全国油厂与港口大豆库存高位，但油厂衔接节奏问题叠加下游成交好转，豆粕库存下行。饲料厂物理库存季节性回升，养殖端年前备货维持刚性节奏，标肥驱动后续二育进场，长期存栏偏高。
• 菜粕端：外盘美加贸易关系加剧影响国际菜籽菜粕报价，但对国内影响有限，内盘更多跟随豆粕走势。现货年底备货加速，华东区域供应偏宽裕，季节性需求未到，短期独立行情难有。

后市展望

• 单边行情需等待巴西与阿根廷产情问题，但报告未对南美供需做过多调整。短期内临近特朗普上任与国内年前备货，政策不确定性加大盘面波动，情绪释放后回归基本面，继续关注阿根廷天气与贸易政策。

南华观点

• M3-5正套持有。
• 关键数据：豆粕0129收盘价涨10.37%，豆菜粕价差扩大；CBOT黄大豆主力合约上涨，离岸人民币贬值。
• 现货基差：豆粕日照基差走弱，菜粕福建基差走弱。
• 期货月差：豆粕各月差季节性波动，菜粕月差季节性变化。
• 压榨利润：大豆对盘压榨利润波动，巴西CNF与美湾CNF压榨利润变化。
• 油菜籽：进口盘面榨利及现货榨利波动。

研究结论

• 短期内市场波动加大，需关注政策与基本面变化。豆粕库存下行，菜粕跟随豆粕走势。南华期货建议持有M3-5正套。