南华油料产业风险管理日报：盘中传储备消息，近远月走出反套20251118

当前豆粕盘面交易重点在于外盘美豆供应端和需求端的博弈，若美豆库存维持在3亿蒲附近，则年度价格将维持成本线附近震荡；内盘豆粕近月将因季节性去库逻辑而表现偏强，远月受巴西供应压力影响将继续表现弱势，近强远弱的正套逻辑延续。菜粕盘面交易重点在于四季度供需双弱状态，中加和谈增加额外和谈预期，且澳大利亚菜籽即将到港，沿海粕叠加油厂粕库存高位，弱势看待为主，交割问题可关注11月仓单集中注销后新仓单注册情况。

利多解读：巴西出口升贴水支撑远月合约价格；外盘计价采购美豆背景下内盘计价保持坚挺；进入仓单集中注销月缓解近月压力。利空解读：近月豆粕库存高位，油厂压榨量维持季节性趋势；巴西种植顺利南美丰产预期压制远月盘面；中美和谈背景下远月供应缺口修复。

价格区间预测（月度）：豆粕2800-3300元/吨，菜粕2250-2750元/吨。当前波动率（20日滚动）：豆粕9.9%，菜粕16.3%。当前波动率历史百分位（3年）：豆粕7.1%，菜粕24.4%。

现货敞口策略推荐：

• 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，可做空豆粕期货锁定利润，建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例25%。
• 饲料厂采购管理：常备库存偏低，希望根据订单情况采购，可买入豆粕期货锁定成本，建议入场区间2850-3000元/吨，套保比例50%。
• 油厂库存管理：担心进口大豆过多豆粕销售价过低，可做空豆粕期货锁定利润，建议入场区间3100-3200元/吨，套保比例50%。

油料期货价格及价差：

• 豆粕收盘价：013041元/吨，今日涨跌-2元，涨跌幅-0.07%。
• 豆菜粕价差：M01-052290元，M05-09-1160元。
• 美湾大豆进口成本（23%）：4809.13元/吨，巴西大豆进口成本：4163.13元/吨。
• 美湾大豆进口利润（23%）：-1004.81元/吨，巴西大豆进口利润：34.93元/吨。
• 加菜籽进口盘面利润：686元，加菜籽进口现货利润：939元。

基差：

• 豆粕日照现货：3040元/吨，基差-320元。
• 菜粕福建现货：2580元/吨，基差1314元。
• 豆菜粕现货价差：460元。
• 豆菜粕期货价差：5940元。