华南地区具有一定竞争优势的危化品物流企业
新三板证券研究报告 报告日期：2017年11月9日 基本数据 2017年11月9日 收盘价(元) 总股本(万股) 4800 流通股本(万股) 2186 总市值(亿元) 每股净资产(元) 1.52 PB(倍) 财务指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 (万元) 7708.50 7681.28 11479.11 12856.60 15427.92 归属于挂牌公司净利润 (万元) 104.43 -487.74 491.79 522.21 662.21 毛利率（%） 20.70 24.64 23.21 22.93 22.93 净利率（%） 1.35 -6.35 4.28 4.06 4.29 ROE（%） 34.47 - 7.50 7.15 8.38 EPS(元) 0.21 -0.10 0.10 0.11 0.14 广东德力智慧物流股份有限公司是华南地区具有一定竞争优势的危化品物流企业。公司在华南地区危化品公路物流行业中，是少数能同时拥有液体化工运输、危化品厢式整车运输、危化品零担快运服务能力的企业之一。 公司目前正在推进全国首家危化品零担快运网网点建设。目前网络布置主要有东莞黄江站点、立沙岛站点、江门新会站点、顺德容桂站点、广州白云站点、惠州惠阳站点、博罗石湾站点、清远英德站点、韶关南雄站点、中山火炬站点、珠海站点，共11个网点。公司预计2017年内直营网点覆盖珠三角，3年内网点覆盖长三角，形成完善的物流运输及配送系统。 随着公司业务网络的不断完善，公司将打通国内公路物流各环节，形成覆盖全国范围的公路物流服务链体系，进而显著增厚公司业绩。 盈利预测与估值 根据对行业状况及公司情况的分析，对公司进行盈利预测，预测公司2017、2018年净利润分别522.21万元和662.21万元，每股收益分别为0.11元和0.14元。。 风险提示 客户相对集中风险，应收账款余额较大风险，安全事故风险，宏观经济波动风险。李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 德力物流（839913） 华南地区具有一定竞争优势的危化品物流企业 教学方案提供商 新三板证券研究报告 1 目 录 风险分析 ................................................................................................................ 1 专注于危化品物流业务 ........................................................................................ 2 公司实际控制人及员工概况 ................................................................................ 2 危化品物流行业具有较大发展潜力 .................................................................... 4 公司在华南地区具有一定竞争优势 .................................................................... 6 经营稳健，市场占有率进一步提高 .................................................................... 7 推进全国首家危化品零担快运网点建设 ............................................................ 8 盈利预测及估值 .................................................................................................... 8 图表目录 图表 1 公司主要业务营收状况..................................................................................................... 2 图表 2 公司股权结构..................................................................................................................... 3 图表 3 公司员工结构（截至2016年末） ................................................................................... 4 图表 4 公司员工学历结构............................................................................................................. 4 图表 5 我国2008~2016社会物流总费用 ..................................................................................... 5 图表 6 我国2016年从事道路危险货物运输业企业数量 ........................................................... 6 图表 7 公司2014年以来营业收入、营业利润及净利润 ........................................................... 7 图表 8 公司2014年以来毛利率、净利率和期间费用率 ........................................................... 8 图表 9 公司盈利预测..................................................................................................................... 8 新三板证券研究报告 1 风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 1、实际控制人股权质押 通过公开信息，未发现实际控制人及管理团队存在明显风险。 财务方面： 1、客户相对集中风险 2014~2016年，公司前五大客户营业收入占同期营业收入比重分别为57.80%、50.94%、45.60%，尽管呈下降趋势，但仍较为集中。公司的主要客户为各大化工厂，尽管公司目前正在进一步拓展其他行业的渠道，但由于公司业务对化工厂客户仍然存在一定的依赖，若公司开拓其他行业渠道未达到预期，且公司对客户关系维系不善，将会增加公司未来营业收入的不确定性。 2、应收账款余额较大风险 2014~2016年，公司应收账款余额分别为569.80万元、800.15万元、1,879.75万元。公司的主要客户化工企业，公司对化工企业主要采用先承运后收款的收款政策。若客户持续延长付款期，可能对公司资金周转、项目投标等经营活动造成一定的资金压力，影响公司扩大经营。 公司业务及行业方面： 1、安全事故风险 危险化学品运输与其它物资运输相比最大的不同是运输过程中所伴随的泄漏事故发生的潜在风险。虽然危险化学品运输发生事故的可能性或概率很小，但是一旦发生事故，危害性和破坏性极大，泄漏的化学品将导致动植物和人的伤害或死亡，对环境和人的健康将造成很大危害，公司可能面临车辆损失，伤亡人员赔付、交通主管部门处罚等风险，对经营产生不同程度的影响。 2、宏观经济波动风险 现代物流行业与宏观经济运行周期关联较为紧密，宏观经济波动对实体经济的冲击必然会对产业链条上的物流企业产生不利影响，同时，物流客户向物流服务商要求因经济环境变化而造成的成本压力，要求降低报价，从而影响到物流服务商的盈利水平和业绩稳定性。尽管公司能够通过积极拓展业务、加强成本费用管理、强化绩效考核等措施积极化解经营风险，但是主营业务仍然面临宏观经济不确定性引起的经营业绩波动风险。 新三板证券研究报告 2 专注于危化品物流业务 广东德力智慧物流股份有限公司成立于2005年11月，2016年11月挂牌新三板。 公司专注为客户提供危化品公路运输、配送、仓储为一体的化工供应链服务。公司目前业务是危化品公路物流，具体包括液体化工槽车运输、危化品厢式整车物流、危化品零担快运三方面，通过培育坚实的物流基础服务能力，并为客户提供个性化合同物流服务。服务对象为化工企业、危险化学品生产、销售企业。 公司在华南地区危化品公路物流行业中，是少数能同时拥有液体化工运输、危化品厢式整车运输、危化品零担快运服务能力的企业之一。目前正在推进危化品零担快运网络的建设，将是全国首家运营危化品零担物流的企业，全面覆盖各类型货量的业务需求。随着公司业务网络的不断完善，公司将打通国内公路物流各环节，形成覆盖全国范围的公路物流服务链体系，进而发展成为具备国内化工供应链管理能力的物流企业。公司自成立以来不断增加危险货物运输业务资质，目前已具备危险货物2类、3类、5类、6类、8类、9类运输资质 公司目前拥有各式危险品运输车辆200余台，车型齐全，适装不同吨位，满足多样化需求。所有车辆全部按照国家危险品运输车辆合规性要求配置，全部装载GPS全球卫星定位跟踪系统，部分冷藏运输车辆装在温度感应装置，可以通过信息管理系统实时获知车载货物的在途信息，从而为客户提供实时、安全与便捷的物流服务。 图表 1 公司主要业务营收状况 资料来源：Choice 公司实际控制人及员工概况 曾明生持股比例21.141%，揭进华持股比例8.850%；林卫东持股比例2.785%。三人为亲属关系，合计持有公司1，573.248万股股份，占公司股本总额的32.776%，并且签订了《一致行动协议》，为公司的共同控股股东暨实际控制人。 曾明生，男，中国国籍，无境外永久居留权，1963年9月出生，法学学士。1979年9月至1983年7月就读于江西师范大学，获法学学士学位。1983年80.80%99.20%仓储业运输业 新三板证券研究报告
