港口航运危化品物流财报综述：港口吞吐稳增高分红，航运运费维稳有弹性

港口航运危化品物流财报综述： 港口吞吐稳增高分红，航运运费维稳有弹性 ——交通运输行业深度报告 2024年5月7日 证券研究报告行业研究 行业专题研究（深度）交通运输投资评级看好上次评级看好左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 港口航运危化品物流财报综述：港口吞吐稳增高分红，航运运费维稳有弹性 2024年5月7日 本期内容提要: 我们复盘2023年及2024年第一季度交运行业港口、航运、危化品物流板块以及重点上市公司的经营及财务情况，持续看好青岛港、唐山港，同时建议关注油运板块、危化品物流板块。 港口：吞吐量稳增，青岛港、唐山港盈利及分红能力领先。港口行业吞吐量与GDP整体同步增长，沿海港口货物吞吐量占比维持在65% 附近，外贸货物吞吐量占比维持在30%附近。2023年及2024年第一季度，重点上市公司青岛港（601298.SH/6198.HK）、唐山港 （601000.SH）、上港集团（600018.SH）、招商港口（001872.SZ）中，青岛港、唐山港在业绩增速、ROE、分红能力上处于港口板块领先位置。 航运：近期运价稳定，静待弹性释放。油运运价在2023年5～9月短暂下滑后回升至5万美元/日附近；集运运价前期下滑后，在2023年 末“红海事件”后有所回升；散运运价维持在2000点附近波动。2023年及2024年第一季度，重点上市公司中远海能（600026.SH/1138.HK）、招商轮船（601872.SH）、招商南油（601975.SH）、中远海控（601919.SH/1919.HK）、中谷物流（603565.SH）中，中远海能2023年业绩增速领先，招商南油2024年第一季度业绩增速领先，中谷物流ROE维持稳定。 危化品物流：景气度承压，静待复苏拐点。2023年及2024年第一季度，上游化工行业利润下滑，或导致危化品物流行业景气度承压。重 点上市公司宏川智慧（002930.SZ）、兴通股份（603209.SH）、盛航股份（001205.SZ）、密尔克卫（603713.SH）、永泰运（001228.SZ）中，宏川智慧维持盈利能力稳步提升。 投资建议：持续看好量价向好业绩稳增长的青岛港，以及现金流良好高分红的唐山港。同时建议关注供需紧平衡下有望释放运价弹性的油运板块，此外建议关注危化品物流板块随上游化工行业景气度复苏带 动的边际改善。 风险提示：宏观经济不及预期；港口整合不及预期；OPEC+原油减产超预期；油轮船队规模扩张超预期；化工行业景气度不及预期。 目录 一、港口：吞吐量稳增，青岛港、唐山港盈利及分红能力领先5 1.1港口行业经营情况：吞吐量与GDP整体同步稳增5 1.2港口重点公司经营情况：吞吐量整体延续前期增速7 1.3港口重点公司财务情况：青岛港、唐山港盈利及分红能力持续领先9 二、航运：近期运价稳定，静待弹性释放13 2.1航运行业经营情况：油运运价维持5万美元/日附近，集运运价略回落13 2.2航运重点公司财务情况：中远海能、招商南油、中谷物流整体表现较优15 三、危化品物流：景气度承压，静待复苏拐点18 3.1危化品物流行业经营情况：上游化工行业利润下滑或导致景气度承压18 3.2危化品物流重点公司财务情况：宏川智慧整体表现较优18 四、投资建议22 五、风险提示24 附：重点公司财报数据25 表目录 表1：港口板块历史股息率12 表2：2022年以来OPEC+调整原油产量以及美国释放石油战略储备相关事件13 表3：青岛港、唐山港可比估值表（2024年5月6日）22 表4：青岛港历史分红数据以及2024年分红测算23 表5：唐山港历史分红数据以及2024年分红测算23 表6：重点公司财务数据25 图目录 图1：全国港口货物吞吐量5 图2：全国港口集装箱吞吐量5 图3：全国港口货物吞吐量结构-分港口类型6 图4：全国港口货物吞吐量结构-分货物流向6 图5：主要港口企业2023年分货种吞吐量6 图6：主要港口企业2024年第一季度分货种吞吐量6 图7：青岛港货物吞吐量7 图8：青岛港集装箱吞吐量7 图9：唐山港散杂货吞吐量结构7 图10：中国铁矿石现货价格指数CSI：进口块矿（62%Fe）8 图11：全国主要45港口以及京唐港铁矿石库存8 图12：上港集团货物吞吐量8 图13：上港集团集装箱吞吐量8 图14：招商港口集装箱吞吐量9 图15：招商港口散杂货吞吐量9 图16：港口重点公司2023年归母净利润对比9 图17：港口重点公司2024年第一季度归母净利润对比9 图18：青岛港营业收入10 图19：青岛港归母净利润10 图20：唐山港营业收入10 图21：唐山港归母净利润10 图22：上港集团营业收入10 图23：上港集团归母净利润10 图24：招商港口营业收入11 图25：招商港口归母净利润11 图26：港口重点公司ROE对比11 图27：原油油轮分航线等效期租租金及加权平均收益13 图28：波罗的海集装箱运价指数FBX-分航线14 图29：中国出口集装箱运价指数CCFI、上海出口集装箱运价指数SCFI14 图30：中国内贸集装箱运价指数PDCI14 图31：波罗的海干散货指数BDI-分船型15 图32：航运重点公司2023年归母净利润对比15 图33：航运重点公司2024年第一季度归母净利润对比15 图34：中远海能营业收入16 图35：中远海能归母净利润16 图36：招商轮船营业收入16 图37：招商轮船归母净利润16 图38：招商南油营业收入16 图39：招商南油归母净利润16 图40：中远海控营业收入17 图41：中远海控归母净利润17 图42：中谷物流营业收入17 图43：中谷物流归母净利润17 图44：航运重点公司ROE对比17 图45：中国主要化学品生产总量18 图46：中国化学原料和化学制品制造业利润总额18 图47：危化品物流重点公司2023年归母净利润对比19 图48：危化品物流重点公司2024年第一季度归母净利润对比19 图49：宏川智慧营业收入19 图50：宏川智慧归母净利润19 图51：兴通股份营业收入19 图52：兴通股份归母净利润19 图53：盛航股份营业收入20 图54：盛航股份归母净利润20 图55：密尔克卫营业收入20 图56：密尔克卫归母净利润20 图57：永泰运营业收入21 图58：永泰运归母净利润21 图59：航运重点公司ROE对比21 一、港口：吞吐量稳增，青岛港、唐山港盈利及分红能力领先 港口行业吞吐量与GDP整体同步增长，沿海港口货物吞吐量占比维持在65%附近，外贸货物吞吐量占比维持在30%附近。2023年及2024年第一季度，重点上市公司青岛港（601298.SH/6198.HK）、唐山港（601000.SH）、上港集团（600018.SH）、招商港 口（001872.SZ）中，青岛港、唐山港在业绩增速、ROE、分红能力上处于港口板块领先位置。 1.1港口行业经营情况：吞吐量与GDP整体同步稳增 全国港口吞吐量稳健增长。港口行业服务于腹地货物上下水需求，行业发展成熟，吞吐量与GDP整体同步增长。2023年，全国港口实现货物吞吐量169.73亿吨，同比增长8.2%，2020～2023年CAGR为5.3%；全国港口实现集装箱吞吐量3.10亿标准箱， 同比增长4.9%，2020～2023年CAGR为5.5%。2024年第一季度，全国港口实现货物吞吐量40.89亿吨，同比增长6.1%；全国港口实现集装箱吞吐量0.77亿标准箱，同比增长10.0%。 图1：全国港口货物吞吐量图2：全国港口集装箱吞吐量 资料来源：国家统计局，信达证券研发中心资料来源：国家统计局，信达证券研发中心 分港口类型看：沿海港口货物吞吐量占比维持在65%附近。2023年，全国沿海港口货物吞吐量实现108.35亿吨，同比增长6.9%，占全国港口货物吞吐量63.8%。 2024年第一季度，全国沿海港口货物吞吐量实现26.94亿吨，同比增长5.7%，占全国港口货物吞吐量65.9%。 分货物流向看：外贸货物吞吐量占比维持在30%附近。2023年，全国港口外贸货物吞吐量实现50.47亿吨，同比增长9.5%，占全国港口货物吞吐量29.7%。2024 年第一季度，全国港口外贸货物吞吐量实现13.06亿吨，同比增长9.5%，占全国港口货物吞吐量31.9%。 图3：全国港口货物吞吐量结构-分港口类型图4：全国港口货物吞吐量结构-分货物流向 资料来源：国家统计局，信达证券研发中心资料来源：国家统计局，信达证券研发中心 各主要货种吞吐量维持稳增。分货种看： 铁矿石：2023年，我国主要港口企业铁矿石吞吐量实现16.48亿吨，同比增长4.7%，其中外贸铁矿石吞吐量占比为67.8%。2024年第一季度，我国主要港口企业铁矿石吞吐量实现4.38亿吨，同比增长4.8%，其中外贸铁矿石吞吐量占比为69.2%。 煤炭：2023年，我国主要港口企业煤炭吞吐量实现13.43亿吨，同比增长4.9%，其中外贸煤炭吞吐量占比为13.6%。2024年第一季度，我国主要港口企业煤炭吞吐量实现3.24亿吨，同比增长2.1%，其中外贸煤炭吞吐量占比为13.8%。 原油：2023年，我国主要港口企业原油吞吐量实现4.59亿吨，同比增长5.4%，其中外贸原油吞吐量占比为79.2%。2024年第一季度，我国主要港口企业原油吞吐量实现1.18亿吨，同比增长5.4%，其中外贸煤炭吞吐量占比为83.6%。 粮食：2023年，我国主要港口企业粮食吞吐量实现1.88亿吨，同比增长6.9%，其中外贸粮食吞吐量占比为55.1%。2024年第一季度，我国主要港口企业粮食吞吐量实现0.45亿吨，同比增长16.4%，其中外贸煤炭吞吐量占比为55.8%。 图5：主要港口企业2023年分货种吞吐量图6：主要港口企业2024年第一季度分货种吞吐量 资料来源：中国港口协会，信达证券研发中心资料来源：中国港口协会，信达证券研发中心 1.2港口重点公司经营情况：吞吐量整体延续前期增速 综合市值、盈利能力、分红比例、股息率等因素，我们选取青岛港（601298.SH/6198.HK）、唐山港（601000.SH）、上港集团（600018.SH）、招商港口（001872.SZ）作为重点上市公司。 青岛港：集装箱吞吐量延续高增趋势。2023年，青岛港实现货物吞吐量6.64亿吨，同比增长5.8%，2020～2023年CAGR为7.1%。其中，干散杂货吞吐量实现2.44亿吨， 同比增长2.2%；液体散货吞吐量实现1.11亿吨，同比持平；集装箱吞吐量实现3002万 标准箱，同比高增11.9%。2024年第一季度，青岛港实现货物吞吐量1.72亿吨，同比增长6.9%；实现集装箱吞吐量767万标准箱，同比增长11.5%，延续高增趋势。 图7：青岛港货物吞吐量图8：青岛港集装箱吞吐量 资料来源：青岛港公司公告，信达证券研发中心资料来源：青岛港公司公告，信达证券研发中心 唐山港：铁矿石进口降价带动补库，相关吞吐量高增。2023年，唐山港实现散杂货吞吐量2.30亿吨，同比增长10.7%，2020～2023年CAGR为1.7%，其中，矿石、煤 炭、钢材占比分别为46.8%、30.3%、8.0%。2024年第一季度，唐山港实现散杂货吞吐 量0.60亿吨，同比增长2.1%，其中，矿石、煤炭、钢材占比分别为57.5%、22.0%、9.1%。矿石、钢材吞吐量在2024年第一季度分别同比高增25.6%、19.1%，我们预计与2024年以来铁矿石进口价格下滑、全国各铁矿石主要接卸港积极补库相关。 图9：唐山港散杂货吞吐量结构 资料来源：唐山港公司公告，信达证券研发中心 图10：中国铁矿石现货价