北交所新股申购报告：智能空调结构件“单项冠军”，热交换器与数控钣金新增长

宏海科技主营业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件的研发、设计、制造和销售，2022年荣获湖北省制造业单项冠军。公司核心产品包括空调结构件、热交换器和显示类结构件，其中热交换器已成为公司第二增长曲线。

核心业务与客户：

• 公司主要产品为空调结构件、热交换器和显示类结构件，热交换器已成为公司收入最高的细分产品。
• 公司主要客户为美的集团，2021-2024H1美的集团营收占比超过60%且仍在提升。
• 公司与美的合作历史悠久，生产基地紧邻美的空调生产基地，响应速度快。

增长动力：

• 第二增长曲线：热交换器，预计2024年底开始向美的小天鹅供应洗衣机热交换器。
• 第三增长曲线：募投数控钣金显示类结构件，预计2025年初向海康威视形成批量收入。
• 家电出海，泰国冠鸿2023年营收占比达16.05%，泰国宏海加速建设以配套美的泰国生产基地。

关键数据：

• 2021-2024H1，公司营收分别为1.63亿元、2.13亿元、3.00亿元和2.01亿元，增长幅度较快。
• 2023年空调热交换器市场规模为459.61亿元，家用空调结构件市场规模为135.18亿元，显示器结构件市场规模为2.62亿元。
• 公司预计2024年度营业收入约为4.34亿元至4.8亿元，同比增长24.13%至36.97%；归属于母公司所有者的净利润约为6,700万元至7,200万元，同比增长37.52%至47.78%。

研究结论： 看好宏海科技作为美的优秀供应商在家电以旧换新与出海背景下的份额持续扩张，第二增长曲线高附加值热交换器产品放量，第三增长曲线募投数控钣金显示类结构件2025年配套海康威视形式规模化营收，建议申购。

风险提示： 对第一大客户美的集团销售集中的风险、泰国子公司境外生产经营风险、新股破发风险。