宏观研究：短期出口韧性犹存，关注特朗普贸易主张落地节奏

核心观点

12月我国出口延续高景气度，全年出口保持超预期的高增长。主要支撑因素包括“抢出口”行为、我国商品相对价格优势、以及欧洲央行降息提振市场信心。短期出口韧性的主要逻辑是“抢出口”和我国商品相对价格优势，预计1月份因春节因素扰动出口增速或有回落，2月份出口增速或存在修复性回升，预期2025年1-2月出口增速或小幅回落5%左右。

关键数据

• 12月出口同比增长10.7%，较上月回升4个百分点，好于wind一致预期（7.1%），较近五年同期均值水平（0.75%）高9.95个百分点。
• 12月出口环比增长7.47%，较11月环比增速（1.08%）上涨6.39个百分点。
• 2024年全年出口同比增速5.9%，较wind一致预期（5.54%）高0.36个百分点。
• 12月进口同比增长1%，较前值回升4.9个百分点，好于预期（-1.03%），但略弱于季节性，较近五年同期均值水平（1.59%）低0.59个百分点。
• 2024年全年进口同比增速1.1%。

国别视角分析

• 对东盟、美国、欧盟、韩国、巴西、俄罗斯和南非出口同比拉动作用为正，合计拉动出口增速7.07个百分点；对日本出口同比拉动作用由正转负，产生拖累。
• 对美国、日本、韩国、东盟、南非进口的同比拉动作用均为正值；对欧盟、巴西和俄罗斯进口的同比拉动作用为负值。
• 我国对东盟、美国和韩国进口增速较为明显改善，对巴西进口边际放缓。

商品视角分析

• 高新技术产品、机电产品和服装及衣着附件出口均维持正增长。
• 地产后周期产品（家具、家电、灯具）、交通运输工具（汽车、汽车零配件、船舶）及劳动密集型产品出口增速有所回暖。
• 音视频设备及其零件出口保持韧性，手机、集成电路和液晶平板显示模组出口增速放缓。
• 农产品进口同比增速-12.13%，其中干鲜瓜果及坚果进口增速明显回升。
• 机电产品进口同比增速6.66%，其中自动数据处理设备及其他零部件、集成电路、汽车（包括底盘）进口同比增速分别为56.8%、9.57%、-28.31%。
• 高新技术产品进口增长2.4%，较11月进口增速回落6.6个百分点。

研究结论

短期“抢出口”和我国商品相对价格优势仍是支撑我国出口的主逻辑，短期我国出口仍将保持韧性。1月份因春节因素扰动，出口增速或有回落，2月份出口增速或存在修复性回升。预期2025年1-2月出口增速或小幅回落5%左右。

风险提示

全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧。