丝杠行业研究：关注利润率、空间、设备潜在“超预期”机会

投资逻辑

• 丝杠利润率可能“超预期”：丝杠制造流程长、工艺复杂，涉及材料、热处理、设计、粗精加工、检测等多个环节，具有较高壁垒。材料/热处理工艺、设计、粗精加工、检测、降本等方面均存在难点，导致头部企业有望实现较高利润率。以中国台湾上银科技为例，其毛利率始终保持较高水平。
• 丝杠空间可能“超预期”：全球精密滚珠丝杠市场预计在2024年至2033年期间以4.3%的复合增速增长，主要看好医疗、航空航天、半导体等领域市场。此外，工业母机、人形机器人、汽车领域也有较大成长空间。
  • 工业母机：丝杠与导轨配套使用，是数控机床传动和定位的关键零部件。23年中国工业母机丝杠+导轨市场空间为181.6亿元人民币，国内企业占有率仅约25%，有较大进口替代成长空间。
  • 人形机器人：丝杠在人形机器人手臂、腿部、灵巧手均有应用前景。假设平均一台人形机器人采用10支行星滚柱丝杠，平均价格800元/支，在人形机器人达到百万台出货量时对应80亿元人民币潜在市场空间。
  • 汽车：伴随智驾升级线控化大势所趋，丝杠在转向、制动、悬架等场景均有应用前景。例如舍弗勒推出的创新后轮转向系统就使用了行星滚柱丝杠。
• 丝杠设备重要性可能“超预期”：在丝杠有较大潜在成长空间背景下，设备企业作为“卖铲人”有较强需求确定性，同时考虑到人形机器人、汽车等下游领域会有较强降本诉求，设备端也存在技术升级迭代的新机会。
  • 热处理：热处理炉、感应淬火设备需求提升。
  • 校直：丝杠自动校直机具有较好前景。
  • 粗精加工：螺纹磨床具有较大弹性，同时关注以车代磨、以铣代磨新机会。
    • 车床：国产化率较高，关注以车代磨新机会。
    • 旋风铣设备：以铣代磨也是实现降本核心方向。
    • 以车代磨、以铣代磨同时有望带动一部分超硬刀具需求。
    • 螺纹磨床：精加工核心设备，未来具有较大弹性。
  • 检测设备：打造“设计—制造—检测”的闭环正向研发体系核心。

投资建议

建议关注贝斯特、恒立液压、秦川机床、绿的谐波、南京化纤等丝杠企业，以及恒进感应、金财互联等热处理设备企业，浙海德曼等车床企业，华辰装备、日发精机等螺纹磨床企业，集智股份等校直机企业，以及沃尔德等旋风铣刀具企业。

风险提示

• 国产替代进展不及预期。
• 人形机器人产业化进展不及预期。