有色金属周报（锌）：供需双弱，沪锌反弹乏力

行情回顾

• 沪锌主力收盘价下跌2.11%至24,145元/吨，SMM1#锌锭均价下跌2.50%至24,570元/吨，伦锌收盘价下跌1.00%至2,862.5美元/吨。
• 基差走弱，LME锌升贴水（0-3）为1.50美元/吨，沪伦比为1.11。

原料端

• 锌精矿港口库存增加，截至1月10日，连云港进口锌矿库存10万吨，环比增加；主要港口库存总计37.34万吨，环比增加3.11万吨。
• 锌精矿利润有所回落，但绝对位置仍处于高位，截至1月10日，锌精矿企业生产利润7,706元/金属吨。
• TC报价持续回升，国产锌精矿加工费已出现正数报价，预计后续国内锌精矿加工费将进一步回升。

供给端

• 12月精炼锌产量52万吨左右，增量不及预期，1月预计产量持续回升至53.5万吨左右。
• 进口窗口开启，保税区库存持续流入，新的长单执行周期，预计现货偏紧格局将得到改善。

需求端

• 镀锌开工率下滑5个百分点至53.72%，北方镀锌厂陆续进入春节假期，终端需求较差，企业开工下滑。
• 压铸锌合金开工率提升4.89个百分点至62.29%，锌价下行，终端企业逢低补库，带动开工提升。
• 氧化锌企业开工率环比提升11.41个百分点至65.03%，大厂因备库订单较多，大幅提高开工。

库存

• 国内锌锭到货仍较少，下游逢低采买，社会库存持续下滑，截至1月9日，SMM锌锭三地库存5.01万吨。
• 交易所库存下移，截至1月10日，SHFE库存2.13万吨，LME库存24.41万吨。

研究结论

• 宏观方面，国内处于政策空窗期，美国12月非农就业数据超预期，美元强势运行，施压有色板块。
• 基本面方面，随着春节临近，下游企业将于本周陆续开始放假，需求预计进一步下滑；炼厂库存充足，TC持续回升，原料端对锌价支撑走弱。
• 短期锌价持续承压偏弱整理，策略上建议逢高沽空，运行区间23,500-24,500元/吨。