核心观点
看好一季度需求增长，红利价值仍可期。
行业动态数据跟踪
动力煤
- 产销平衡，煤价企稳。
- 价格：环渤海动力煤现货参考价774元/吨，广州港山西优混840元/吨，欧洲三港Q6000动力煤754.83元/吨。
- 库存：北方港口煤炭库存2331万吨，长江八港煤炭库存549万吨。
- 需求：气温偏高，居民用电需求减少，电厂负荷弱稳，电煤日耗减少。
- 展望：稳经济政策发力，供暖需求增加，进口煤价差回落，预计一季度国内动力煤价格以稳为主。
冶金煤
- 淡季影响继续，焦煤弱势震荡。
- 价格：京唐港主焦煤1520元/吨，1/3焦煤1340元/吨，日照港喷吹煤1145元/吨。
- 库存：国内独立焦化厂炼焦煤库存896.85万吨，样本钢厂炼焦煤库存814.49万吨。
- 需求：铁水产量、高炉开工率小幅回落，冶金煤贸易商冬储积极性不高。
- 展望：宏观利好持续释放，成材需求开启，预计冶金煤价格中枢回升。
焦、钢产业链
- 供需两弱，价格降低。
- 价格：天津港一级冶金焦1730元/吨，港口平均焦、煤价差313元/吨。
- 库存：独立焦化厂焦炭库存60.96万吨，样本钢厂焦炭库存673.69万吨。
- 需求：全国样本钢厂高炉开工率77.16%，螺纹钢平均价格3419元/吨。
- 展望：稳经济政策加码，钢材需求刚性仍存，焦炭需求或将增加，焦炭价格下降空间不大。
煤炭运输
- 供需双弱，沿海煤炭运价继续下跌。
- 运价：中国沿海煤炭运价指数517.48点。
- 货船比：环渤海四港货船比18.70。
煤炭相关期货
- 库存累积，双焦期价下行。
- 焦煤焦炭期货：南华能化指数1814.68点，炼焦煤期货1083.50元/吨，焦炭期货16810.50元/吨。
- 下游相关期货：螺纹钢期货3202元/吨，铁矿石期货753.50元/吨。
煤炭板块行情回顾
- 本周煤炭板块继续回调，没有跑赢大盘指数。
- 中信煤炭指数收报3401.76点，周变化-5.15%。
行业要闻汇总
- 2024年全年我国CPI温和上涨，PPI降幅比上年收窄。
- 联合国报告预测2025年世界经济将增长2.8%。
- 安徽省圆满完成2025年电煤中长期合同签订工作。
- 中国煤炭运销协会：焦煤生产将进入阶段性的供应收缩期。
- 我国将优化电力系统调节能力。
上市公司重要公告
- 美锦能源：关于发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易事项的进展公告。
- 冀中能源：关于与关联方签订《长期集中采购合作框架协议》暨关联交易的公告。
- 永泰能源：关于发行股份购买资产事项的进展公告。
- 新集能源：关于董事、高级管理人员辞职的公告。
- 宝泰隆：关于宝泰隆矿业公司宝忠煤矿复产的公告。
下周观点及投资建议
- 临近春节，部分煤炭企业供应减量；迎峰度冬需求延续，煤价下行后获得长协支撑有所回升，后期稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格继续回落空间有限。
- 投资建议：关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。
- 稳定高股息品种：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
- 弹性高股息品种：平煤股份、淮北矿业、冀中能源、兖矿能源、广汇能源、恒源煤电、昊华能源、晋控煤业。
- 山西煤企估值具备较大修复空间，建议关注华阳股份、潞安环能、山西焦煤。
风险提示
- 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
