煤炭行业周报：指数回调煤炭红利价值有望回归

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年11月18日 领先大市-A(维持 行业周报（20241111-20241117） 指数回调煤炭红利价值有望回归 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】宏观利好持续发布，静待现实正反馈-【山证煤炭】行业周报 （20241104-20241110）2024.11.11 【山证煤炭】煤炭专题报告：煤炭红利价值演绎与套息交易2024.11.8 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：供需弱势稳定，动煤港口价窄幅震荡。煤矿正常生产，迎峰度冬保供发力，坑口产销均衡。需求方面，本周气温回升，终端煤电负荷有所下降，暖冬预期下，下游电厂采购一般；非电端虽有宏观利好影响，开工率维持较高水平，但临近季节性淡季，煤炭补库需求不振；港口受预期转弱影响，煤价小幅回调；北方港口煤炭调入大于调出，港口库存继续增加。展望后期，四季度后期重要会议期间预计稳经济政策将继续发力，叠加后期供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价也有所上涨，进口煤价差不高，进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至11月15日，环渤海动力煤现货参考价848元 /吨，周变化-0.47%；广州港山西优混930元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币887.37元/吨，周变化+3.22%。11月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月持平。11月15日，北方港口煤炭库存合计2632万吨， 周变化+6.34%；长江八港煤炭库存622万吨，周变化+7.06%；本周环渤海 港口日均调入189.43万吨，调出175.72万吨，日均净调出-13.72万吨。 冶金煤：淡季影响显现，价格高位震荡。保供对冶金煤影响减小，区域冶金煤煤矿生产供应维持常态。需求方面，宏观政策利好影响趋弱，传统淡季下，终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均下降，叠加台风等气候影响，下游钢材、矿石价格回落带动冶金煤价格震荡偏弱。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至11月15日，京唐港主焦煤库提价1640元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1440元/吨，周变化-3.36%；日照港喷吹煤1223元/吨，周变化-4.08%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价220美元/吨，周变化-0.23%。11月15日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别753.17万吨和745.93万吨，周变化分别+0.9%、+0.62%；喷吹煤库存394.71万吨，周变化+1.04%。247家样本钢厂高炉开工率82.06%，周变化-0.21个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.47%，周变化-0.36个百分点。 焦、钢产业链：供需两弱，价格震荡。焦化开工率维持低位，焦炭企业库存继续回落；但现货钢材价格表现较弱，钢材利润不佳，不利于焦炭需求增加，价格维持稳定。后期，出口存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11月15日，天津港一级冶金焦均价1910元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）359元/吨，周变化+5.28%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别39.45万吨和 579.03万吨，周变化分别-10.42%、-0.43%；四港口焦炭总库存171.21万吨，周变化+1.83%；全国市场螺纹钢平均价格3460元/吨，周变化-3.43%； 35城螺纹钢社会库存合计296.21万吨，周变化+2.62%。 煤炭运输：需求一般，沿海煤炭运价高位回调。受太平洋台风影响，东南沿海海况较差，沿海船舶周转继续受限；但本周煤炭发运需求整体趋弱，市场观望为主，成交氛围冷淡，沿海煤炭运价高位调整。截止11月15日，中国沿海煤炭运价指数819.71点，周变化-3.02%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周持平；短途运输价格0.84元/吨公里，周持平；11月15日，环渤海四港货船比40.2，周变化+3.88%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块随大盘回调，但小幅跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3664.04点，周变化-3.34%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-2.96%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-7.36%。煤炭采选个股回调为主，中国神华、中煤能源、冀中能源跌幅较小；煤化工个股普跌。 本周观点及投资建议 供给正常，需求后期有望改善，叠加外贸煤不确定性增强，预计冬季国内煤炭价格维持一定高位。投资建议：随着回购增持再贷款和SFISF等货币工具的不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、 【晋控煤业】。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：供需弱势稳定，动煤港口价窄幅震荡6 1.2冶金煤：淡季影响显现，价格高位震荡8 1.3焦钢产业链：供需两弱，价格震荡10 1.4煤炭运输：需求一般，沿海煤炭运价高位回调12 1.5煤炭相关期货：预期转弱，双焦期价震荡回调13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告17 5.下周观点及投资建议18 6.风险提示19 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：北方港口煤炭库存合计7 图8：中国电煤采购经理人指数7 图9：产地焦煤价格8 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价8 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图12：京唐港1/3焦煤价格9 图13：独立焦化厂炼焦煤库存9 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存9 图15：六港口炼焦煤库存10 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图19：一级冶金焦价格11 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图23：钢厂高炉开工率11 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图25：中国沿海煤炭运价指数12 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）12 图27：环渤海四港货船比历年比较12 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图29：南华能化指数收盘价13 图30：焦煤、焦炭期货收盘价13 图31：螺纹钢期货收盘价13 图32：铁矿石期货收盘价13 图33：煤炭指数与沪深300比较14 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序15 图36：中信煤化工板块周涨幅排序15 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：供需弱势稳定，动煤港口价窄幅震荡 价格：截至11月15日，环渤海动力煤现货参考价848元/吨，周变化-0.47%；大同浑源动力煤车板价727元/吨，周变化-0.68%；广州港山西优混库提价930元/吨，周持平；11月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月持平。国际煤价方面，欧洲三港动力煤折人民币 887.37元/吨，周变化+3.22%；印度东海岸动力煤折人民币744.36元/吨，周变化+0.69%。 库存：港口方面，11月15日，北方港口合计煤炭库存2632万吨，周变化+6.34%；长江八港煤炭库存622万吨，周变化+7.06%；当周环渤海港口日均调入189.43万吨，调出 175.72万吨，日均净调出-13.72万吨。 需求：11月14日，电煤采购经理人需求指数51.55点，周变化+1.18点（+2.34%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：淡季影响显现，价格高位震荡 价格：截至11月15日，山西吕梁主焦煤车板价1560元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1640元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1440元/吨，周变化-3.36%；日照港喷吹煤1223元/吨，周变化-4.08%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价220美元/吨，周变化-0.23%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+140元/吨，周持平。 库存：截至11月15日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别753.17万吨和745.93万吨，周变化分别+0.9%、+0.62%；247家样本钢厂喷吹煤库存394.71吨，周变化+1.04%。 需求：截至11月15日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.8天，周变化+0.2天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.97和12.02天，周变化分别+0.09天和+0.17天。独立焦化厂焦炉开工率72.47%，周变化-0.36个百分点。 图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差图12：京唐港1/3焦煤价格 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图13：独立焦化厂炼焦煤库存图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图15：六港口炼焦煤库存图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港。 资料来源：wind，山西证券研究所 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 1.3焦钢产业链：供需两弱，价格震荡 价格：11月15日，天津港一级冶金焦均价1910元/吨，周持平；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差359元/吨