煤炭行业周报：政策托底内需，坚定红利投资价值

证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2024年12月14日 煤炭 煤炭周报:政策托底内需，坚定 红利投资价值 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 煤炭开采沪深300 31% 24% 18% 12% 6% 0% -6% -12% 2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《掘金新疆系列：需求端四大逻辑，助力疆煤产业链高景气》，2024.12.3 2.《煤炭周报：日耗延续回升，煤价仍有支撑》，2024.12.1 3.《煤炭周报：寒潮扰动来袭，静待反弹开启》，2024.11.24 4.《煤炭周报：煤价底部确立，需求释放可期》，2024.11.17 5.《煤炭周报：财政政策再加码，板块布局正当时》，2024.11.10 高库存压制煤价，动力煤价下跌。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港Q5500动 力煤790元/吨，较上周下跌约22元/吨（-2.71%）。产地方面，主产区个别煤矿 年度生产任务即将完成，陆续出现减产。坑口方面，长协保供煤发运正常，贸易商观望增多，坑口煤价下跌。港口方面，铁路发运维持中高位水平，港口库存虽快速去化但仍处相对高位。下游方面，冷空气活跃提振用电负荷，终端日耗出现 回升，但库存仍保持在偏高水平。随着新一波冷空气将至，后续终端电厂日耗或有提升空间，预计将给市场带来底部支撑。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）寒潮来袭支撑冬储采煤需求：据气象部门消息，近期冷空气持续活跃，17日至19日，还将有冷空气影响中东部地区。随着气温降低，电厂日耗随之提升，冬储采煤支撑需求。ii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素产能利用率89.57%/82.4%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2025年动力煤价格中枢有望回升至850元以上。i）2024年1- 10月全国煤炭总产量38.92亿吨，同比增长1.2%，年化产量46.7亿吨，较去年难有增量；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，需求反弹将对价格形成强支撑。 中央会议定调，需求预期向好。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为1620元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，近期主产地年产任务即将完成，供应小幅回落。下游方面，冬储节点临近，部分焦企适当补库，支撑焦煤价 格企稳。根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率74.02%，环比增加 0.13PCT。焦炭方面：第四轮提降落地，焦企仍有微利。下游方面，季节需求淡季下，部分终端出现控量行为，本周247家铁水日均产量为232.47万吨，环比下 降0.14万吨，双焦价格回落下，部分焦钢企业开始小幅补库，短期对煤价有支 撑。B)价格短期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）中央经济工作会议指出，2025年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。ii）财政部部长蓝佛安在11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10 万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、 统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100% 等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部7月印发 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价790元/吨（-2.71%），京唐港主焦煤库提价1620元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价1707元/吨（-2.46%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量54.2万吨 （+1.69%）,港口吞吐量49.2万吨（-4.09%）；3）库存分析：秦皇岛库存686万 吨，较上周减少3万吨(-0.44%)，钢厂焦煤库存756万吨，较上周增加14万吨(+1.91%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为113.3美元/吨（-0.44%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为217.0美元/吨（+0.46%），动力煤内外价差为35.44元/ 吨，较之前收窄1.57元/吨，主焦煤内外价差为-120.81元/吨，较之前价差扩大 21.13元/吨。 投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方 向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、 陕西能源、苏能股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪6 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一6 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价持平6 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌9 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价下跌10 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存增加11 1.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化13 2.行情回顾：板块下跌，跑输大盘14 3.本周重要事件回顾15 3.1.行业新闻15 3.2.公司公告15 4.风险提示16 图表目录 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约22元/吨（-2.71%）6 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约15元/吨（-2.1%）6 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.156 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西下跌7 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平7 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平7 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为696元/吨(-0.43%)8 图8：平顶山焦煤长协指数1363元/吨8 图9：阳泉小块出矿价为1050元/吨，较上周持平8 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，较上周持平8 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌43元/吨(-2.46%)8 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨）8 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨46元/吨(+1.33%)9 图14：卷螺差下跌37元/吨(-25.69%)9 图15：山西兰花的尿素价格为1820元/吨与上周持平9 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比上涨10元/吨(+0.42%)9 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌5元/吨(-0.95%)9 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比上涨10元/吨(+0.12%)9 图19：秦皇岛港铁路调入量上升0.90万吨(+1.69%)10 图20：港口吞吐量减少2.10万吨(-4.09%)10 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加1艘(+10.00%)10 图22：秦皇岛港预到船舶数增加4艘(+44.44%)10 图23：国内OCFI运价（元/吨）11 图24：国际CDFI运价（美元/吨）11 图25：CCTD南方主流港口库存增加，CCTD北方主流港口库存减少11 图26：主流港口合计库存减少103万吨(-1.36%)11 图27：秦皇岛库存减少12 图28：煤炭重点电厂库存增加184.0万吨(+1.40%)12 图29：247家钢铁企业炼焦煤库存增加14.15万吨(+1.91%)12 图30：247家钢铁企业焦炭库存增加19.0万吨(+3.14%)12 图31：230家焦化企业不同产能利用率13 图32：纽卡斯尔港FOB动力煤价下跌0.55美元/吨(-0.63%)13 图33：IPE鹿特丹煤炭价为下跌0.5美元/吨(-0.44%)13 图34：澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨1.0美元/吨(+0.46%)13 图35：甘其毛都焦精煤场地价格下跌40元/吨(-3.45%)13 图36：动力煤内外价差35.44元/吨14 图37：主焦煤内外价差-120.81元/吨14 图38：煤炭板块本周跑输大盘14 图39：细分行业本周下跌15 图40：本周涨跌幅前五和后五名15 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价持平 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年12月13日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价790元/吨，较上周下跌约22元/吨（-2.71%）；秦皇岛港Q5000平仓价687元/吨，较上周下跌约15元/吨（-2.1%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约22元/吨（-2.71%）图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约15元/吨（-2.1%） 资料来源：Wind，德邦研究所 注：图表单位参照图表标题内容，下同 资料来源：Wind，德邦研究所 高低热值煤价较上周下跌。截至2024年12月13日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15，较上周有所下跌。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15 资料来源：Wind，德邦研究所 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西下跌。截至2024年12月 13日，山西大同动力煤Q5500坑口价为653元/吨，较前一周下跌21元/吨（- 3.1%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价585元/吨，较前一周下跌22元 /吨（-3.6%）；陕西黄陵Q5000坑口价为660元/吨，较前一周下跌10元/吨(-1.5%)。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西下跌 资料来源：Wind，德邦研究所 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平，山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2024年12月13日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1620元/吨，较上周持平；山西古交肥煤车板价1450元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 动力煤&炼焦煤长协：2024年12月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为696元/吨；截至2024年12月10日,平顶山焦煤长协指数1363元/吨。2024年12 月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为696元/吨，较上月下跌3元/吨(-0.43%)；截至2024年12月10日,平顶山焦煤长协指数1363元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为696元/吨(-0.43%)图8：平顶山焦煤长协指数1363元/吨 800 750 700 650 600 550 500 2021202220232024 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周持平。截至2024年 12月13日阳泉小块出矿价为1050元/吨，较上周持平；晋城Q5600无烟煤坑口价为 885元/吨，较上周持平。 图9：阳泉小块出矿价为1050元/吨，较上周持