海外宏观周报（2025年第2期）：强劲就业表明通胀威胁已全面取代衰退

一周焦点

美国2024年最后一期就业数据公布，就业市场全方位改善，强劲程度超市场预期，但也给特朗普第二任期带来了更多通胀隐患。劳动力市场紧张程度的放松出现停止迹象，职位空缺数和劳动力缺口回升。12月新增非农就业人数超预期，长期趋势已止跌回稳。各口径失业率重新下降，失业数据全面改善，结构更优。薪资增速小幅下行，但市场并没有减轻对于未来通胀的担忧，通胀预期反弹。美国经济的通胀担忧已完全取代衰退，市场预计美联储2025年的降息步伐延后至下半年，且全年将仅降息一次。

交易模式

全球通胀交易重现。

关键数据

美国：12月非农就业人数增加25.6万人，远超预期的16万人；U3失业率下行至4.09%；12月平均时薪同比升3.9%。11月职位空缺数为809.8万人，职位空缺率为4.8%。欧洲：12月CPI同比+2.4%，环比+0.4%；核心CPI同比+2.7%，环比+0.5%。日本：11月两人以上家庭消费支出名义同比+3.0%，价格因素同比+3.4%。

重要事件

美国：美联储官员鹰派表态，特朗普政策扰动全球；美联储高官提前卸任，特朗普着手重组美联储领导层；特朗普考虑宣布国家紧急经济状态以加征关税；特朗普拟就职后立即发布多项行政令；特朗普表示不排除武力控制格陵兰岛与巴拿马运河。欧洲：德国大选临近，右翼大获支持；英国央行副行长布里登表示，预计央行会进一步降息，并警告称经济增长前景趋弱。日本：日央行加息预期升高；日本央行行长植田和男重申，如果今年经济和通胀状况继续改善，将会继续加息。其他地区：加拿大总理拟辞职，韩再次发布总统逮捕令；奥地利极右翼政党获组阁权。

本周关注

美国CPI，日本央行发布会。