市场回顾
- 工程机械板块今年以来估值持续修复回升，申万工程机械板块市盈率（TTM）为19.8，处于过去10年中40.0%的历史均值水平区间。
- 工程机械细分子板块中工程机械器件和工程机械整机估值水平触底后回升，分别为32.5和18.2，10年的历史估值分位分别为25.0%和42.5%。
- 工程机械相对上证指数溢价处于历史均值水平，溢价率53.5%，处于过去5年中45.7%的历史区间。
工程机械市场景气度分析
- 房地产需求不及预期，水利投资和采矿投资持续增长。
- 工程机械主要新增购置需求来自房地产投资和基建投资等。
- 2024年1-11月我国基础设施建设投资(不含农户)完成额同比约+9.4%，增长稳步恢复。
- 2024年1-11月我国房屋新开工面积6.7亿平方米，累计同比-23.0%；新房施工面积为72.6亿平方米，累计同比-12.7%；房地产开发投资额为9.4万亿元，累计同比-10.4%。
- 2024年1-11月，采矿业固定资产投资完成额累计同比+10.3%，保持双位数增长。
- 多品种工程机械产品开工率持续恢复，小松挖掘机中国区开工小时数持续温和恢复。
工程机械行业经济运行情况
- 钢材价格低位震荡，原材料成本压力可控。
- 工程机械主要产品产销量数据：
- 挖掘机有望触底反弹，内销高增，外销放缓。
- 装载机外需持续发力，电动化率维持提升。
- 电动叉车销量持续高增，电动化叉车渗透率上升 至73.2%。
- 高空作业平台内需疲软，外销持续提升但增速放缓。
- 工程机械出口贸易额增速放缓，挑战与机遇并存。
- 工程机械电动化发展的机遇与挑战：工程机械电动化趋势确定，在政策及产业技术的推动下我国电动化提速全球领先。
行业竞争格局
- 全球工程机械市场格局逐步稳定，行业数智化引领龙头企业发展。
- 我国工程机械市场集中度高，中小企业蓬勃发展。
行业内重点标的
- 三一重工：推出多款智能挖掘机和电动装载机，引领行业向绿色、智能转型。
- 徐工机械：在建筑起重机械市场中占据领先地位，多款环保型产品，如电动混凝土泵车，满足市场对低碳排放的需求。
- 中联重科：电动叉车和智能装载机增强公司的市场竞争力。
- 柳工：电动叉车和智能装载机增强公司的市场竞争力。同时还加大了对5G技术在远程操控领域的应用研究。
- 安徽合力：在叉车行业中占据龙头地位，市场份额稳步提升。
- 杭叉集团：引入先进的自动化生产线和机器人技术，提高了生产效率和产品质量。
投资建议
- 工程机械行业周期性强，在全球市场上的竞争力持续增强，海外市场需求强劲，出口已成为推动行业增长的关键因素。
- 建议关注顺周期机会，维持“领先大市”评级。
- 建议关注：三一重工（600031）、中联重科（000157）、柳工（000528）、徐工机械（000425）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）。
风险提示
- 宏观经济风险；基建、房地产投资不及预期的风险；设备更新推动不及预期的风险；市场竞争加剧风险；全球贸易摩擦风险；海外市场拓展不及预期风险。
