工程机械行业月度点评：行业企稳恢复，电动化和国际化带动盈利持续改善

工程机械 行业企稳恢复，电动化和国际化带动盈利持续改善 2024年09月30日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 工 程 机 械 板 块 行 情 反 弹 ， 全 线 上 涨：今年9月1日至9月30日申万工程机械设备指数上涨12.8%，在133个二级行业板块中位居78位。子版块中工程机械整机和器件板块分别上涨13.1%、10.2%。截至9月30日，工程机械设备指数市盈率为22.3，估值修复回升至51.6%的历史分位。 房地产需求不及预期，水利投资和采矿投资持续增长。2024年1-8月房屋累计新开工面积同比-22.5%；新房施工面积为累计同比-12.0%；房地产开发投资额累计同比-10.2%，房地产需求持续低迷。基础设施建设投资累计完成额中，水利管理业和采矿业连续增长。从设备开工率情况来看，工程机械开工率整体呈现一定修复趋势，摊铺机、压路机、挖掘机开工率、总工作时长环比均实现增长。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com周 艺晗研 究助理zhouyihan96@hnchasing.com 工 程 机 械行业9月相关数据回顾：钢材价格低位震荡，原材料成本压力可控；工程机械出口贸易额持续增长，一带一路地区市场需求旺盛；挖掘机内销表现持续向好，出口转正，小挖内销引领增长；汽车起重机及高空作业平台均表现为内需疲软外需坚挺；出口+锂电化共振带动装载机及叉车销量同比高增。 相关报告 1通用设备8月行业跟踪：利润端整体承压，市场需求有待改善2024-09-092工程机械6月行业跟踪：农田水利+全球化加速推动工程机械持续复苏2024-07-183通用设备5月行业跟踪：行业运行稳中有升，市场需求有待改善2024-06-21 工程机械行业企稳恢复，电动化和国际化带动盈利持续改善，建议关 注 头 部 企 业 。根据24年上半年工程机械主机厂收入统计，上半年主机厂营收整体企稳，降幅收窄，2季度环比数据改善；出口韧性持续，主机厂海外营收占比持续提升，并拉动了企业盈利能力的提升，尽管主机厂营收增速还未恢复，但利润率水平持续上行。从工程机械品类上来看，今年以来，工程机械各品类外需整体呈现平稳增长；4月起我国挖掘机、装载机内需销量增速转正并逐月提升，带领了工程机械内需复苏，但其余品类（扣除叉车）销量仍呈现底部趋稳特征。由于房地产市场低迷和地方政府债务问题，今年以来，工程机械表现仍较为低迷，预计随着房地产新开工企稳以及工程机械行业进入更新换代周期，大规模设备更新政策也将为工程机械释放有效的市场需求，国内市场有望触底回升。同时国际化以及电动化也将持续推动头部工程机械企业收入及利润端的正增长。综上，给予行业“同步大市”的评级，建议关注头部企业：三一重工、杭叉集团、中联重科、安徽合力。 风险提示：宏观经济风险，基建、房地产投资不及预期，设备更新推动不及预期，市场竞争加剧风险，全球贸易摩擦风险，海外市场拓 展不及预期。 内 容 目 录 1.1工程机械板块市场表现.......................................................................................................................31.2工程机械板块估值分析.......................................................................................................................41.3工程机械市场景气度分析...................................................................................................................51.4工程机械行业经济运行情况...............................................................................................................71.4.1钢材价格低位震荡，原材料成本压力可控.............................................................................71.4.2工程机械出口贸易额持续增长，一带一路地区市场需求旺盛.........................................71.4.3工程机械主要产品产销量数据...................................................................................................82行业及公司重点动态..............................................................................................123行业观点................................................................................................................154风险提示................................................................................................................15 图表目录 图1：工程机械指数及相关指数涨跌幅.........................................................................3图2：工程机械、机械设备、沪深300指数市盈率.......................................................4图3：申万工程机械二级板块市盈率估值.....................................................................4图4：申万工程机械板块市盈率估值水平及相对估值溢价（PE，TTM，剔除负值）.....5图5：基础设施建设投资及其增速................................................................................6图6：房屋开工、施工以及房地产开发投资面积及增速................................................6图7：水利管理业固定资产投资累计同比（%）...........................................................6图8：采矿业固定资产投资累计同比（%）..................................................................6图9：钢材价格走势.....................................................................................................7图10：钢材出口数量及均价........................................................................................7图11：工程机械出口贸易额及增速..............................................................................8图12：工程机械1-7月出口地区分布（亿美元）..........................................................8图13：2024年1-7月工程机械主要出口国别贸易额.....................................................8图14：工程机械主要出口市场变化(2018年-2024年7月)...........................................8图15：挖掘机销量、结构及增速（台，%）.................................................................9图16：挖掘机产量及增速（台，%）...........................................................................9图17：挖掘机销售分机型销量（台）..........................................................................9图18：装载机销量及增速（台，%）.........................................................................10图19：电动装载机销量及占比（台，%）..................................................................10图20：汽车起重机销量、结构及增速（台，%）.........................................................11图21：叉车销量、结构及增速（台，%）...................................................................11图22：升降工作平台销量、结构及增速（台，%）....................................................12图23：高空作业车销量及增速（台，%）..................................................................12 表1：2024.09.01-2024.09.30工程机械板块涨跌幅前10公司.........................................3 1市场回顾 1.1工程机械板块市场表现 工程机械板块行情反弹，全线上涨。2024年9月1日至9月30日，沪深300指数上涨21.0%；申万一级指数机械设备整体上涨10.5%，二级指数工程机械板块上涨12.8%，跑输沪深300指数8.2pct，在申万133个二级指数中排名第78位。在工程机械细分子板块内，工程机械整机和器件板块分别上涨13.1%、10.2%。工程机械行业板块9月行情反弹，全线上涨。 资料来源：iFinD、财信证券 从个股来看，2024年9月1日-2024年9月30日，工程机械行业公司全线上涨。涨幅位于前列的公司有：五新隧装（+34.2%）、柳工（+30.5%）、海伦哲（+29.6%）。 1.2工程机械板块估值分析 工程机械板块估值修复回升。截至9月30日，申万工程机械板块市盈率（TTM）为22.3，较年初上涨14.8%，是自4月连续下滑后的首次大幅回升，目前板块估值处于过去10年中51.6%的历史均值水平区间。目前，机械设备板块市盈率为26.0，市盈率处于历史中低位水平（36.2%），工程机械板块估值修复基础扎实，恢复弹性更优。工程机械子板块中工程机械器件和工程机械整机估值水平也同样抬升