工程机械行业月度点评：行业企稳恢复，电动化和国际化带动盈利持续改善

核心观点

• 工程机械板块行情反弹，全线上涨，但跑输沪深300指数。
• 工程机械板块估值修复回升，市盈率处于历史均值水平区间。
• 房地产需求不及预期，水利投资和采矿投资持续增长。
• 多个工程机械产品开工率开始恢复，下游开工率持续改善。
• 钢材价格低位震荡，原材料成本压力可控。
• 工程机械出口贸易额持续增长，一带一路地区市场需求旺盛。
• 挖掘机内销表现持续向好，出口转正，小挖内销引领增长。
• 装载机外需持续好转，电动化率稳步高增。
• 汽车起重机内需疲软外需坚挺。
• 叉车外销高增，内销转负，锂电占比持续高增。
• 高空作业平台国内市场仍有待开拓，海外市场需求增速放缓。

关键数据

• 2024年9月1日至9月30日，申万工程机械设备指数上涨12.8%。
• 截至9月30日，工程机械设备指数市盈率为22.3，估值处于过去10年中51.6%的历史均值水平区间。
• 2024年1-8月，房屋新开工面积同比-22.5%，新房施工面积同比-12.0%，房地产开发投资额同比-10.2%。
• 2024年1-8月，水利管理业投资+32.6%，采矿业固定资产投资完成额累计同比+1.2%。
• 2024年8月，小松挖掘机中国区开工小时数同比+3.3%，环比+5.4。
• 2024年8月，工程机械进出口贸易额为46.6亿美元（yoy+9.0%），其中出口额44.3亿美元（yoy+9.2%）。
• 2024年1-8月，工程机械出口额累计值前五的国别为：俄罗斯、美国、印度尼西亚、巴西以及印度。
• 2024年8月，挖掘机销量为1.5万台，同比+11.8%，其中国内6694台，同比+18.1%；出口7953台，同比+7.0%。
• 2024年8月，装载机共销售8329台，同比+15.2%，其中出口销量4293台，同比+21.8%。
• 2024年8月，叉车行业合计销量9.9万台，同比+1.3%，其中出口销量4.0万台，同比+11.6%。
• 2024年8月，电动叉车销量为7.4万台，同比+10.0%，电动化叉车渗透率上升至75.0%。

研究结论

• 工程机械行业企稳恢复，电动化和国际化带动盈利持续改善。
• 建议关注头部企业：三一重工、杭叉集团、中联重科、安徽合力。
• 给予行业“同步大市”的评级。

风险提示

• 宏观经济风险，基建、房地产投资不及预期，设备更新推动不及预期，市场竞争加剧风险，全球贸易摩擦风险，海外市场拓展不及预期。