工程机械行业点评报告7月挖掘机内销超预期，工程机械电动化趋势明显

工程机械行业点评报告

行业走势与关键数据概览：

• 7月挖掘机内销超预期：7月销售各类挖掘机13,690台，同比增长8.6%。其中，国内销量6,234台，同比增长21.9%，超出此前CME预期的同比+17%；出口销量7,456台，同比下降0.51%，略低于CME预期的同比+7%。
• 7月内外销持续高增：7月销售各类装载机8,379台，同比增长27.1%。国内销量4,439台，同比增长24.7%；出口销量3,940台，同比增长30.1%。其中，电动装载机销量1,317台，电装渗透率提高至15.7%，相比上月增加1.2个百分点。

行业亮点与趋势分析：

• 国内销量筑底+海外市场扩展：国内销量增长主要得益于农村水利工程和设备自身的更新换代需求的支撑。海外市场方面，受益于中国工程机械品牌份额的持续提升、海外国产品的去库存以及部分地区需求的复苏，出口增速有望在短期内转正。
• 电动化趋势显著：电动装载机在港口物流、煤炭厂、钢铁厂等固定且封闭场景的应用增多，充电便捷性以及成本回收周期缩短（约1年左右）促进了电动化的快速推广。预计未来2-3年内，电动装载机的渗透率有望达到30%。
• 行业内外共振：上一轮工程机械周期为2016-2020年，预计当前处于大规模设备寿命替换期，叠加一系列促进行业回升的政策，将带来“大规模设备更新+行业自身更新”的双重周期效应。同时，随着中国品牌在“一带一路”国家的拓展以及在欧美市场的突破，国际竞争力增强，国内企业有望在海外市场取得更大的发展空间。

长期展望与投资建议：

• ROE修复与经营质量改善：相较于上一轮周期，本轮周期受到房地产下行的影响更为深远，因此行业拐点出现时间更晚。然而，头部主机厂的经营质量和盈利能力的提前修复表明，随着行业环境的改善，ROE的恢复速度可能快于行业整体。2023年头部主机厂的ROE已出现向上拐点，预计2024年将进一步提升，结合PB估值分析，当前市场估值处于较低水平。
• 推荐与关注：鉴于7月内需持续复苏、出口转正的积极信号，工程机械行业有望迎来内外需求的同步增长。考虑到电动化将成为推动全球市场扩张的关键因素，看好电动化渗透率提升带来的市场机遇。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、柳工等公司，同时建议关注山推股份，以捕捉这一行业的增长机会。

风险提示：

• 电动化技术突破不及预期：技术进步的不确定性可能影响电动化进程的速度和效率。
• 下游投资不及预期：若宏观经济环境或特定行业投资减少，可能影响工程机械的需求。
• 行业周期波动：行业周期性的波动可能导致业绩波动。
• 国际贸易争端：国际贸易环境的不确定性可能影响出口业务。