首次覆盖深度报告：从0到1向N，重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头正在崛起

核心观点

锦波生物作为领先的功能蛋白生产研发企业，专注于重组胶原蛋白领域，其注射级医疗器械产品“薇旖美”自2021年上市以来增长迅速，2024年前三季度营收/归母净利高增91.2%/170.4%。公司产品包含重组人源化胶原蛋白为主的医疗器械及功能性护肤品、抗HPV生物蛋白产品等。

关键数据

• 2022年中国重组胶原蛋白原料市场规模12.3亿元，产品市场规模192.4亿元，预计到2027年，市场规模将达到1229.1亿元。
• 公司2019-2023年收入CAGR达49.6%，归母净利润CAGR达60.4%。
• 2024年前三季度公司营收/归母净利分别同比增长91.2%/170.4%。
• 公司2024/2025/2026年预计EPS分别为8.06/11.68/15.10元。

研究结论

公司凭借其在重组胶原蛋白领域的国际技术领先地位，成功实现了重组人源化胶原蛋白材料的突破，规模成长迅速。公司产品矩阵强大，涵盖注射针剂、敷料、功能性护肤品和原料等，OBM直销渠道占比提升，下游渠道覆盖广泛。公司研发实力雄厚，拥有五大核心技术平台，产能持续扩建，为业务规模增长夯实基础。预计公司未来三年收入将保持高速增长，首次覆盖给予“买入”评级。