首次覆盖报告：由1到N，厚积薄发

核心观点

顺丰控股作为直营快递龙头，通过“1到N”的扩张战略，从时效快递拓展至快运、冷运及医药、同城、供应链及国际业务等综合大物流，实现向综合物流商的进阶。公司凭借直营模式、高端市场壁垒和持续的成本优化，盈利能力逐年增强。2025年Q2起，顺丰快递量增领跑行业，全年业绩确定性较高。

关键数据

• 2024年快递业务量同比增长11.8%，时效件市场份额达64%，中高端经济件市场份额达51%。
• 2019-2024年新兴业务合计的营收复合增速达35.8%，远超快递领域。
• 2024年物流及货运代理业务毛利率上升至13.9%，归母净利润同比增长23.5%，ROE提升至11.0%。
• 2025年1-5月顺丰速运物流业务量同比+24.4%，收入同比+9.4%。
• 2024年供应链及国际业务实现营业收入704.9亿元，同比增长17.5%。

研究结论

给予顺丰控股“增持”评级，目标价59.31元。公司凭借直营模式、高端市场壁垒和持续的成本优化，盈利能力逐年增强。未来，公司有望充分受益于中国快递市场增长和全球物流市场整合，看好其由快递龙头向综合物流商转型的成长机遇。