宏观与大类资产周报：高频经济数据季节性回落，同比增速仍稳定

宏观周报（2025.01.06—2025.01.12）

大类资产表现

• A股大势研判：上周市场波动较大，前四个交易日震荡运行，周五尾盘走弱。红利指数和创业板指数表现疲弱，小盘成长和微盘股收红。两市日均成交金额缩量，两融余额回落但融资买入占比回升。市场对政策推动经济改善的预期下调，短期内调整难以避免。春节后流动性改善，市场或将进入牛市轨道，演绎春季行情。建议保持耐心等待市场修复。
• A股配置策略：短期内关注央企红利与高股息策略，权重股或受益于政策稳定预期。政策预期下调为后续修复提供空间。低利率环境下高股息股票逻辑清晰，建议逢低布局。主题投资方面，关注AI应用与低空经济板块，政策支持强劲。中长期关注新质生产力、自主可控等机会。
• 美股大势研判：美股三大股指普遍调整，短期流动性收紧叠加年末现金流需求放大了利率波动影响。美国经济基本面坚韧，盈利持续增长，长期回报有支撑。特朗普就职临近或走出“总统行情”。在“软着陆”假设下，美股仍有支撑，建议关注公用事业、金融、科技和信息技术行业。

行业表现

• 家电、有色金属、电子领涨：上周中信一级行业收益分化，家电、有色金属、电子、汽车、银行领涨；商贸零售、煤炭、消费者服务领跌。

宏观经济及政策动态

• 物价增速仍较低：12月CPI同比增速0.1%，受食品价格下降拖累。核心CPI同比增速0.4%。PPI同比增速-2.3%，受国际大宗商品价格上涨影响。四季度GDP平减指数同比增速转正难度较大。
• 美国就业市场强劲：12月美国新增非农就业25.6万人，失业率下降至4.1%。ISM制造业和非制造业PMI连续上升。私人非农企业平均时薪同比增速3.93%，仍保持较高增速。贝弗里奇曲线回至疫情前位置，薪资增速和通胀将更受需求端影响。

行业中观监测

• 生产：钢铁、化工产业链开工率季节性回落。
• 需求：30大中城市商品房成交面积、8城二手房成交面积环比均回落。
• 物价：原油、有色、贵金属、猪肉、蔬菜价格上涨。

资金面跟踪

• 央行流动性：公开市场操作上周净回笼2600亿元；DR007回升，10年期国债收益率小幅回升。
• 股票资金：1月IPO、定增募集提速，基金发行减少。

风险提示

• 特朗普即将就职，贸易摩擦风险或加大。
• 两会之前政策存在真空期。