宏观与大类资产周报：财政支出加快，工业高频数据继续改善

2024年10月27日 宏观经济 财政支出加快，工业高频数据继续改善 ——宏观与大类资产周报（2024.10.21—2024.10.27）宏观周报 大类资产表现 上周，上证综指、沪深300与创业板指分别收涨1.2%、0.8%与2.0%。 债券市场整体收跌0.4%，7日、14日银行间回购收益率分别上升12.9bp与7.7bp，国债收益率分化，1年期国债收益率下降3.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升3.5bp、2.3bp。海外，美股三大股指涨跌不一，纳斯达克指数收涨0.2%，道琼斯、标普500指数分别收跌2.7%与1.0%，终结连续6周的涨势。 A股配臵策略：市场表现高切低、板块继续轮动，关注大市值蓝筹股补涨板块机会。美国大选临近、通胀数据披露在即、人大常委会会议延后，市场整体风险偏好或有所回落，股市反弹以来成长股、中小市值股票表现靠前，调整阶段大市值蓝筹股票有望补涨，关注三季报绩优品种。目前地产高频数据依然强劲，家居板块门店订单量等数据持续验证，地产产业链仍保持高景气，建筑建材、家居以及化工品种仍有望强劲。成长科技仍为机构主线，若后续光伏板块产能如期受限、关税政策落地，则板块有望加速周期反转；海风板块2025年仍有望高增，后续沿海省份招标有望提速。 宏观经济及政策动态 从稳增长到物价回升以及利润改善还需等待。1-9月份，全国规模以上 工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。9月当月，工业企业利润同比下降27.1%，降幅扩大9.3个百分点。虽然9月工业企业增加值同比增速从4.5%上升至5.4%，但是PPI同比降幅从1.8%扩大至2.8%，利润率也从5%下降至4.8%，利润率同比下降24.4%，降幅也扩大。9月份，公共财政收入累计同比下降2.2%，降幅收窄0.4个百分点，主要是因为企业所得税、个人所得税同比降幅有所收窄。公共财政支出累计同比增长2%，增速较前值上升0.5个百分点。全国政府性基金收入累计同比下降20.2%，降幅收窄0.9个百分点。政府债券加快发行、支出，9月当月广义财政支出增速上升至12.6%。 10月25日，十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议决定，十四 届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行，会议将审议国务院关于金融工作情况的报告等。10月21日，5年期以上LPR为3.6%，1年期LPR为3.1%，均下调25个基点。 行业中观监测 上周，高炉开工率升至82.16%、电炉开工率升至62.82%，日均铁水产 量上升；PTA平均开工率持续上涨，汽车轮胎开工率保持高位；新房成交面积略微回落，符合周期，同比仍处历史低位；二手房成交面积略处于历史高位；集装箱吞吐量小幅下降，仍高于上年同期。10月1-20日，乘用车市场零售126.4万辆，同比上年10月同期增长16%，较上月同期增长12%。 上周，猪肉平均批发价降至24.7元/公斤，蔬菜平均批发价格回落至5.5元/公斤；黑色系价格全面上涨，螺纹钢期货价格上涨1.6%，铁矿石期货价格上涨1.5%，焦煤期货价格上涨0.6%；原油价格上涨3.9%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作净投放12574亿元；A股合计减持26.8亿元，前值 为减持21.3亿元。10月以来，IPO募集33.8亿元（上月56.2亿元），定增 募集48.5亿元（上月13.8亿元）；股票与混合型基金发行10.3亿份（上月 共发行236.1亿份）。 风险提示：美国PCE、非农数据超预期，降息预期调整；国内政策落地效果待观察，新增政策低于预期。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（联系人）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 段雅超（联系人）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070002 目录 1、大类资产及行业表现4 1.1、大类资产：股市交易活跃，债市小幅回落4 1.2、行业表现：大部分行业收涨5 1.3、财经日历8 2、宏观经济及政策动态9 2.1、工业企业利润增速下滑9 2.2、财政收入、支出增速回升10 2.3、政策动态11 3、行业中观监测13 3.1、生产：钢铁、化工产业链开工率持续上升13 3.2、需求：商品房、二手房销售环比小幅回落14 3.3、物价：原油、黑色商品价格上涨，猪肉、蔬菜价格下跌15 4、资金面跟踪16 4.1、央行流动性：DR007上行，LPR下降16 4.2、股票资金：股东减持增加，新基金发行低迷17 图表目录 图1：股市交易活跃，债市小幅回落4 图2：A股行业指数表现6 图3：恒生指数行业表现6 图4：中国经济数据9 图5：名义库存小幅下降，实际库存继续累库10 图6：工业企业利润增速下滑10 图7：财政收入、支出增速回升11 图8：地方政府性基金收入增速回升11 图9：广义财政收入同比降幅小幅收窄11 图10：广义财政支出增速上升11 图11：高炉开工率升至82.16%13 图12：电炉开工率升至62.82%13 图13：日均铁水产量持续上涨13 图14：电厂日耗煤量上涨，走势符合周期13 图15：PTA平均开工率持续上涨13 图16：汽车轮胎开工率保持高位13 图17：30大中城市商品房成交面积略微回落，符合周期，同比仍处历史低位14 图18：8城二手房成交面积略微回落，符合周期，同比处于历史高位14 图19：沥青开工率略微回升，同比处于历史低位14 图20：水泥发运率维持稳定14 图21：集装箱吞吐量小幅下降，仍高于上年同期14 图22：10月1-20日，乘用车市场零售126.4万辆，同比上年10月同期增长16%，较上月同期增长12%14 图23：猪肉平均批发价降至24.7元/公斤，同比增速回升至17.6%15 图24：蔬菜平均批发价格回落至5.5元/公斤，同比增速回落至17.6%15 图25：原油、黑色、贵金属价格上行15 图26：公开市场操作上周净投放12574亿元16 图27：DR007上行16 图28：LPR下降，1年期、5年期LPR均下降25bp16 图29：10年期国债收益率于10月25日录得2.16%16 图30：10月截至目前IPO募集33.8亿元（上月56.2亿元），定增募集48.5亿元（上月13.8亿元）17 图31：上周A股合计减持26.8亿元，前值为减持21.3亿元17 图32：10月截至目前股票与混合型基金发行10.3亿份（上月共发行236.1亿份）17 图33：上周全A换手率1.26%（前值1.20%）17 表1：未来一个月宏观及行业重要事件8 表2：上周十大经济事件9 1、大类资产及行业表现 上周，上证综指、沪深300与创业板指分别收涨1.2%、0.8%与2.0%。债券市场整体收跌0.4%，7日、14日银行间回购收益率分别收涨12.9bp与7.7bp，国债收益率分化，1年期国债收益率下降3.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升3.5bp、2.3bp。海外，美股三大股指涨跌不一，纳斯达克指数收涨0.2%，道琼斯、标普500指数分别收跌2.7%与1.0%，终结连续6周的涨势。 1.1、大类资产：股市交易活跃，债市小幅回落 图1：股市交易活跃，债市小幅回落 市场 最新指数 周涨跌幅 年涨跌幅 股票 指数 上证综指 3299.7 1.2% 10.9% 沪深300 3956.4 0.8% 15.3% 创业板指 2238.9 2.0% 18.4% 上证50 2683.3 0.1% 15.4% 中证500 5809.7 3.0% 7.0% 科创50 991.2 1.3% 16.3% 中信风格 金融 8117.3 -0.7% 31.5% 周期 4507.6 2.9% 8.3% 消费 10058.1 3.0% -1.6% 成长 6085.1 4.0% 7.6% 稳定 2892.2 0.6% 14.0% 到期收益率 银行间回购 7日 1.7 12.9bp -62.7bp 14日 2.0 7.7bp -82bp 交易所 GC007 2.0 8.1bp -77bp GC014 1.9 -1.1bp -36.4bp 国债 1年 1.39 -3.5bp -63.8bp 5年 1.82 3.5bp -56.9bp 10年 2.14 2.3bp -70.3bp 国开债 1年 1.70 7.2bp -47.7bp 5年 1.93 5.3bp -54bp 10年 2.22 2.3bp -77.3bp 债券（中债财富指数） 债券整体 债券整体 135.4 -0.4% 2.7% 国债 国债整体 132.6 -0.4% 3.7% 1-3年 117.4 -0.2% 1.1% 金融债 金融债整体 129.7 -0.3% 1.5% 1-3年 119.1 -0.1% -0.3% 7-10年 138.8 -0.6% 3.0% 10年以上 149.7 -0.4% 5.7% 企业债 企业债整体 89.8 -0.2% 0.6% 1-3年 68.1 -0.2% -0.6% 7-10年 113.7 -0.5% 1.6% 10年以上 97.6 -0.9% -1.6% 港股与海外 股票指数 恒生指数 20590.2 -1.0% 20.8% 道琼斯 0.0 -2.7% 11.7% 纳斯达克 18518.6 0.2% 23.4% 标普500 6770.0 -1.0% 21.8% 美债 1年 4.3 10.3bp -49.4bp 5年 4.1 18.7bp 22.7bp 10年 4.2 15.7bp 33.4bp 资料来源：Wind，诚通证券研究所 大类资产表现：上周上证综指、沪深300与创业板指分别收涨1.2%、0.8%与2.0%。本周市场处于震荡行情，各板块频繁轮动，政策消息层出不穷。10月21日，央行公布10月LPR报价，其中1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是2024年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次，但此前市场对于LPR调降已有明确预期。10月25日，人大常委会委员长会议召开，明确了十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行，会议或涉及市场关心的财政政策力度。上周中信一级行业大部分收涨，30个行业中 综合、电新、轻工分别收涨8.8%、8.2%、6.8%，领涨市场。市场情绪催化下，板块频繁轮动，成长科技板块继续领涨。上周轮动至电力设备及新能源板块，受益于消息面国内光伏行业限制能耗加速出清以及美国对华部分光伏产品关税政策松动；轻工受益于以旧换新政策的进一步落地表现火热。其他板块来看行业高切低明显，以各板块补涨为主。 债券市场整体收跌0.4%，7日、14日银行间回购收益率分别收涨12.9bp与7.7bp，国债收益率分化，1年期国债收益率下降3.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升3.5bp、2.3bp。海外，美股三大股指涨跌不一，纳斯达克指数收涨0.2%，道琼斯、标普500指数分别收跌2.7%与1.0%，终结连续6周的涨势。 A股大势研判：人大常委会会议延后，短期股市涨幅或放缓，本周海外数据、三季报披露情况将主导A股走势。上证指数临近筹码密集3400压力位，经济数据来到真空期，政策面较为平淡，周�成交量放大程度有限，本轮领涨的北证50指数冲高回落，资金继续上攻意愿略显不足。本周美国披露最新非农数据和PCE数 据，美股、美债、大宗商品近期对特朗普上台后可能的二次通胀预期有所发酵，且美联储第一次降息之后的影响有望在此次数据中体现。若经济数据、通胀数据超预期，不排除降息预期再次延后，对海内外金融资产形成压力。国内进入三季报披露尾声，不排除机构调仓换股、获利资金出场观望等待更明确的政策信号以及美国大选落地，整体市场波动或许放大。但11月上旬人大会议召开，仍可逢低建仓，年底政策密集阶段对A股依然保持乐观。 A股配臵策略：市场表现高切低、板块继续轮动，关