宏观与大类资产周报生产端高频数据放缓，需求端仍比较稳健

2024年11月24日 宏观经济 生产端高频数据放缓，需求端仍比较稳健 ——宏观与大类资产周报（2024.11.18—2024.11.24）宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周市场先扬后抑，周五缩量下跌至3267点，回到10 月18日水平。板块轮动效应比较明显，前期上涨较多的TMT、非银金融等板块上周回调幅度较大。在大量投资者获利了结的背景下，市场或进入情绪降温的冷静过程中。月底前经济数据进入真空期，资金面杠杆资金尚未看到显著流出迹象。在12月中央经济工作会议召开前市场或持续震荡调整，后续关注11月经济数据能否延续10月修复态势，若基本面继续改善或有其他政策利好消息，则有望提振市场信心，改善风险偏好。 A股配置策略：盘整回落阶段继续关注央企红利板块。上周指数大幅调整，市场风格向红利板块切换。结合证监会近期出台的市值管理相关规定，有助于股市长期破净公司估值上行。短期来看，红利板块值得关注。细分板块建议关注低估值、长期受益化债的银行与建筑央企，以及持续受益于促消费政策的内需消费领域，如商贸零售、家电、汽车等。从上周商务部消费促进司表态来看，2025年汽车行业以旧换新政策在制定中，未来有望延续。对于前期涨幅较大的行业应保持谨慎。 宏观经济及政策动态 10月份，随着经济改善，公共财政收入累计同比下降1.3%，降幅收窄 0.9个百分点。公共财政支出累计同比增长2.7%，增速较前值上升0.7个百分点。全国政府性基金收入累计同比下降19%，降幅收窄1.2个百分点。中央政府性基金收入累计同比增长4.3%；地方本级政府性基金收入累计下降21%，其中国有土地使用权出让收入累计同比下降22.9%，降幅小幅收窄。同时，全国政府性基金支出累计同比下降3.8%，降幅收窄5.1个百分点。广义财政收入（公共财政收入加上全国政府性基金收入）累计同比下降4.7%，降幅收窄0.9个百分点。由于多措施增加财力，地方财政压力有所缓解，10月广义财政支出累计同比增长1%，增速转正，当月广义财政支出增速上升至20.4%。11月，美国Markit制造业PMI初值为48.8%，预期48.8%，前值48.5%；欧洲制造业PMI从46%下降至45.2%；日本制造业PMI49%，持平于前值。美国Markit服务业PMI初值57%，创2022年3月以来的最高，预期55%，前值55%。 行业中观监测 上周，高炉开工率下降至81.91%，电炉开工率下降至61.54%，日均铁 水产量略微回调；PTA平均开工率小幅下降；汽车轮胎开工率略微回升。30大中城市商品房成交面积略微回升，8城二手房成交面积继续回落，同比处于历史高位；沥青开工率略微回升；集装箱吞吐量小幅回调。11月1—17日，乘用车市场零售同比上年11月同期增长30%，较上月同期增长3%。 上周，猪肉平均批发价降至23.7元/公斤，同比增速降至17.5%；蔬菜平均批发价格下降至5.0元/公斤，同比增速下降至5.95%；黑色系价格全面回升，铁矿石期货价格上涨2.9%，焦煤期货价格上涨1.1%，螺纹钢期货价格整体持平；原油价格上涨6%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放668亿元；A股合计减持22.4亿元，前 值为减持89.0亿元。11月截至目前，IPO募集35.0亿元（上月49.7亿元）， 定增募集130.8亿元（上月71.1亿元）；股票与混合型基金发行240.8亿份 （上月共发行879.3亿份）。 风险提示：经济短期动能回落；美国PCE通胀或超预期，美联储12月降息概率下调。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（研究助理）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 段雅超（研究助理）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070002 目录 1、大类资产及行业表现4 1.1、大类资产：主要指数震荡回调，债市整体持平4 1.2、行业表现：除传媒外全部行业指数收跌5 1.3、财经日历8 2、宏观经济及政策动态9 2.1、财政支出加快9 2.2、美国11月PMI初值回升10 2.3、政策动态11 3、行业中观监测12 3.1、生产：钢铁、化工产业链开工率下降12 3.2、需求：二手房销售回落，沥青开工率、汽车销售回升13 3.3、物价：猪肉、蔬菜价格下跌，原油价格上涨14 4、资金面跟踪15 4.1、央行流动性：货币净投放，LPR维持不变15 4.2、股票资金：11月定增募集提升，股东减持有所减缓16 图表目录 图1：主要指数震荡回调，债市整体持平4 图2：A股行业指数表现6 图3：恒生指数行业表现6 图4：中国经济数据9 图5：公共财政收入、支出增速上升10 图6：政府性基金收入、支出增速上升10 图7：广义财政收入增速上升10 图8：广义财政支出增速上升10 图9：美国PMI上升、欧洲PMI下降11 图10：12月美联储不降息概率约为50%11 图11：高炉开工率下降至81.91%12 图12：电炉开工率下降至61.54%12 图13：日均铁水产量略微回调12 图14：电厂日耗煤量上升，走势符合周期12 图15：PTA平均开工率下降12 图16：汽车轮胎开工率略微回升12 图17：30大中城市商品房成交面积略微回升，同比处于历史低位13 图18：8城二手房成交面积继续回落，同比处于历史高位13 图19：沥青开工率略微回升，同比处于历史低位13 图20：水泥发运率略微回落，同比处于历史低位13 图21：集装箱吞吐量小幅回调，高于上年同期13 图22：11月1-17日，乘用车市场零售110.6万辆，同比上年11月同期增长30%，较上月同期增长3%13 图23：猪肉平均批发价降至23.7元/公斤，同比增速降至17.5%14 图24：蔬菜平均批发价格下降至5.0元/公斤，同比增速下降至5.95%14 图25：贵金属、原油大幅上涨14 图26：公开市场操作上周净投放668亿元15 图27：DR007回升15 图28：LPR维持不变15 图29：10年期国债收益率于11月22日录得2.08%15 图30：11月截至目前IPO募集35.0亿元（上月49.7亿元），定增募集130.8亿元（上月71.1亿元）16 图31：上周A股合计减持22.4亿元，前值为减持89.0亿元16 图32：11月截至目前股票与混合型基金发行240.8亿份（上月共发行879.3亿份）16 图33：上周全A换手率1.22%（前值1.53%）16 表1：未来一个月宏观及行业重要事件8 表2：上周十大经济事件9 1、大类资产及行业表现 上周，上证综指、沪深300分别收跌1.9%、2.6%，创业板指收跌3.0%，领跌市场。债市整体持平，国债收益率走低，1年、5年与10年期国债收益率分别下降3.5bp、2.0bp与2.0bp。港股恒生指数收跌1.0%，海外美股三大股指整体上涨，道琼斯、纳斯达克指数、标普500指数分别收涨2.0%、1.7%与1.7%。 1.1、大类资产：主要指数震荡回调，债市整体持平 图1：主要指数震荡回调，债市整体持平 市场 最新指数 周涨跌幅 年涨跌幅 股票 指数 上证综指 3267.2 -1.9% 9.8% 沪深300 3865.7 -2.6% 12.7% 创业板指 2175.6 -3.0% 15.0% 上证50 2601.6 -2.6% 11.8% 中证500 5750.2 -2.9% 5.9% 科创50 969.4 -1.8% 13.8% 中信风格 金融 8001.6 -2.3% 29.6% 周期 4487.7 -1.3% 7.8% 消费 9916.6 -2.5% -3.0% 成长 6128.0 -2.3% 8.3% 稳定 2899.1 -1.5% 14.2% 到期收益率 银行间回购 7日 1.6 -7.8bp -71.7bp 14日 1.9 6.3bp -95.4bp 交易所 GC007 1.8 -0.3bp -90.4bp GC014 1.8 -1.8bp -45.7bp 国债 1年 1.35 -3.5bp -67.8bp 5年 1.69 -2bp -69.9bp 10年 2.08 -2bp -76bp 国开债 1年 1.51 1.4bp -66.5bp 5年 1.83 -2.3bp -63.7bp 10年 2.15 -1.1bp -84.3bp 债券（中债财富指数） 债券整体 债券整体 136.1 0.0% 3.2% 国债 国债整体 133.4 0.0% 4.4% 1-3年 117.6 0.1% 1.3% 金融债 金融债整体 130.1 0.0% 1.8% 1-3年 119.3 0.0% -0.1% 7-10年 139.7 0.1% 3.6% 10年以上 150.0 0.1% 5.9% 企业债 企业债整体 89.9 0.1% 0.7% 1-3年 68.1 0.0% -0.5% 7-10年 114.5 0.2% 2.3% 10年以上 98.0 0.3% -1.2% 港股与海外 股票指数 恒生指数 19230.0 -1.0% 12.8% 道琼斯 44296.5 2.0% 17.5% 纳斯达克 19003.7 1.7% 26.6% 标普500 5969.3 1.7% 25.1% 美债 1年 4.4 8.1bp -38.9bp 5年 4.3 -0.5bp 46.6bp 10年 4.4 -3.3bp 51.3bp 资料来源：Wind，诚通证券研究所 大类资产表现：上周，上证综指、沪深300分别收跌1.9%、2.6%，创业板指收跌3.0%，领跌市场。上周市场先扬后抑，主要宽基指数震荡回调。上周五，大盘在连续三天小幅上涨后出现回落，收盘跌破3300点。资金面，两融余额保持平 稳。从交易量来看，上周两市日均成交金额1.7万亿元，较上周大幅下降。消息面，11月22日，商务部等五部门联合介绍促进外贸稳定增长“组合拳”，但措辞未有增量信息、未超市场预期；美国德州州长下令机构断绝与中国的投资关系，禁止新的投资，也导致市场情绪回落。北京、上海、广州、深圳等四个一线城市全部取消普通住房和非普通住房标准。行业方面，上周中信一级行业多数收 跌，30个行业中仅商贸零售、轻工制造、纺织服装逆势上涨，分别收涨3.3%、0.6%、0.5%；综合金融、消费者服务、食品饮料领跌市场。 债市整体持平，国债收益率走低，1年、5年与10年期国债收益率分别下降3.5bp、2.0bp与2.0bp。港股恒生指数收跌1.0%，海外美股三大股指整体上涨，道琼斯、纳斯达克指数、标普500指数分别收涨2.0%、1.7%与1.7%。 A股大势研判：上周市场先扬后抑，周五缩量下跌至3267点，回到10月18日水平。板块轮动效应比较明显，前期上涨较多的TMT、非银金融等板块上周回调幅度较大。在大量投资者获利了结的背景下，市场或进入情绪降温的冷静过程中。月底前经济数据进入真空期，资金面杠杆资金尚未看到显著流出迹象。在12月中央经济工作会议召开前市场或持续震荡调整，后续关注11月经济数据能否延续10月修复态势，若基本面继续改善或有其他政策利好消息，则有望提振市场信心，改善风险偏好。 A股配置策略：盘整回落阶段继续关注央企红利板块。上周指数大幅调整，市场风格向红利板块切换。结合证监会近期出台的市值管理相关规定，有助于股市长期破净公司估值上行。短期来看，红利板块值得关注。细分板块建议关注低估值、长期受益化债的银行与建筑央企，以及持续受益于促消费政策的内需消费领域，如商贸零售、家电、汽车等。从上周商务部消费促进司表态来看，2025年汽车行业以旧换新政策在制定中，未来有望延续。对于前期涨幅较大的行业应保持谨慎。 美股大势研判：关注本周PCE数据。上周英伟达披露了三季度财报，整体来看其营收、利润双双超出市场预期，新款AI芯片H200和Blackwell均已陆续出货；英伟达对于第四财季的