CT食饮周观点重视业绩和估值匹配度新增立高食品重点推荐1

1、24Q4前瞻：零食和调味品相对领先，春节前置是主要因素。四季度整体延续分化态势：白酒环比继续降速，零食维持高景气（年货节贡献），调味品备货空间较大，速冻相对承压，乳饮春节备货相对平淡。Q4业绩较好的标的：白酒（茅台）、零食（盐津、松鼠、西麦、洽洽、甘源）、调味品（海天、天味、宝立、中炬、安琪）、速冻（立高）、乳制品（新乳业）、饮料（东鹏、露露、百润、李子园）。

2、新增【立高】为重点推荐：管理、产品和渠道三周期共振。管理上，内部组织架构调整，以14个产品组为考核重心，发挥规模优势；产品上，奶油随新产能释放有望延续高增，烘焙品类重视产品系列化；渠道上，山姆渠道新品反馈积极，商超调改积极跟进。短期12月份春节备货创历史新高，除成本压力外，经营层面逐渐向好。随着估值回调（25年不到20x），看好公司25年机会，新增重点推荐。

3、投资建议：开门红整体平淡，把握估值回调后，基本面强劲的公司。年货节相关组合：甘源、松鼠、西麦、东鹏、露露。重申调味品机会，估值回调，基本面领先：海天、天味、宝立、安琪、颐海，其中天味具备高股息特征；关注中炬、日辰。餐饮链预期回调，可逐步重视，新增【立高】核心推荐，关注安井、千味。白酒股息率逐步提高，推荐：茅台、五粮液、汾酒、古井。