CT食饮周观点白酒端午符合预期加大对Q2业绩确定性的倾斜白酒

白酒端午一般是淡季里的小旺季，今年在内需较弱的情况下，市场对端午的动销关注有所提升。 整体来看，#我们认为端午动销在前期弱预期下表现符合预期（淡季平稳，需求偏弱，回款正常），呈现以下三个特点： 1）渠道表现：头部和地产酒企回款稳步推进，库存良性健康。 头部酒企及苏皖地产酒回款普遍达到50%以上进度，库存维持低位良CT食饮周观点：白酒端午符合预期，加大对Q2业绩确定性的倾斜 白酒端午一般是淡季里的小旺季，今年在内需较弱的情况下，市场对端午的动销关注有所提升。 整体来看，#我们认为端午动销在前期弱预期下表现符合预期（淡季平稳，需求偏弱，回款正常），呈现以下三个特点： 1）渠道表现：头部和地产酒企回款稳步推进，库存良性健康。 头部酒企及苏皖地产酒回款普遍达到50%以上进度，库存维持低位良性；批价方面五泸汾持续稳定，茅台批价偏弱，但在企业团购、巽风等方面已有控量动作。2）场景表现：商务宴席偏弱，家宴聚饮为主要增长点。 商务场景仍然偏弱，宴席在高基数下有所承压，家宴聚饮为主的大众消费仍是主要增长点。3）结构表现：高端平稳、次高端承压、中档优于去年同期。 渠道反馈高端小幅增长，中档酒大个位数增长。 高端和超高端价格弱于23年同期，动销平稳；中档酒动销好于23年同期；次高端酒企在当前弱beta环境下势能偏弱，以去库为主。 分区域来看（#详细要点欢迎联系）： ■四川区域：动销端表现平稳，高端和超高端价弱量稳；中档酒动销同比增长。老窖的腰部产品、红花郎、水晶剑在宴席方面有引领作用。 茅五泸回款均达到50%以上，库存1个月左右。 ■山东区域：动销偏弱，宴席因高基数下滑较多。 水晶剑、红花郎、国台表现相对较好，舍得、水井等次高端份额受到挤占。终端备货趋于谨慎，小额备货，以消化库存为主。 舍得、水井动销偏弱，批价稳定，回款良性追加。 ■山西区域：动销平稳，宴席略有回落。 汾酒回款50%以上，库存低位良性，青25势能恒强，低度青30逐步抢占晋北五泸低度市场。老白汾升级款有序导入市场。 ■苏皖区域：端午回款整体良性，其中今世缘回款进度超60%（同比20%增速），主动控速背景下库存水平良性。 洋河回款增速同比持平，费用投放加大背景下省内M3、M6+增速占优。 投资建议：伴随顺周期政策持续落地，酒企积极求变，正面应对行业需求疲软和竞争加剧等问题，#行 业下半年有望环比改善。 近期板块有所回调，我们认为端午弱预期已Price-in，#市场或对Q2业绩确定性倾斜，从业 绩和估值匹配角度出发，建议关注：1）高增长标的要重视，推荐汾酒、古井和迎驾；2）低估值五粮液和老窖；3）边际改善预期的口子窖和老白干。