研究报告总结
第一章 复盘与交易策略
宏观环境
- 美国当选总统特朗普关于关税的言论对市场波动带来较大影响，包括考虑对盟友和对手实施大范围普遍关税的法律途径。
产业供应
- 电解铝产量变动有限，置换产能维持推进。
- 铝初级加工品产量开始转降。
产业需求
- 下游企业备货意愿提升，社会仓库出库量增加，但多数企业计划下周开始放假，提前备货以减少成本。
- 贸易商为清库存加速出库。
库存
- 截至2024年1月9日，国内电解铝锭社会库存45.9万吨，可流通库存33.3万吨，较本周一减少3.6万吨。
- 国内铝棒社会库存13.70万吨，较本周一累库0.29万吨，自12月23日以来每周累库均超过万吨。
- 保税区铝锭库存环比持平。
- 铝锭社会库存去库较快原因包括：废铝紧张、厂库增加、铝价下跌带动出库。
- 预计春节前国内铝锭库存将累库至50-60万吨。
交易逻辑
- 受美国关税提高担忧，铜和白银期货价格飙升，铜挤仓风险对铝价拉动。
- 本周铝价去库明显，周四有所反弹，但后续预计仍将受成本拖累承压运行。
交易策略
- 短期铝价震荡为主，若出现累库可尝试偏空思路。
- 套利和衍生品暂时观望。
第二章 供需基本面数据
2.1.1 铝锭库存去库加速
- 南北价差收窄，巩义贴水收窄。
- 现货成交情绪受铝价波动影响明显。
- 铝厂周边铝加工厂陆续报铝液采购计划，部分铝厂铝水就地转化率下降，春节期间铸锭量预计增加。
2.1.2 现货成交边际转弱
- 主流消费基地价差收窄。
- 现货成交情绪受铝价波动影响明显。
2.1.3 加工费情况
2.2 供应
- 2024年12月中国电解铝运行产能4386.40万吨，同比增加4.33%，环比减少0.17%。
- 电解铝开工率97.26%，主要原因是氧化铝价格冲高导致行业亏损，广西、四川等地铝企检修减产。
- 元旦后运行产能预期小幅回升，中铝青海项目投产初期暂未形成产量贡献。
- 市场化减产规模预计偏低。
2.3 铝锭进口量或有增加可能
- 出口退税取消后，铝锭进口亏损扩大，但俄铝出口至国内的铝锭长单量或将增加。
- 全球铝生产商在日本谈判中寻求1-3月每吨230-260美元升水。
2.4 全球电解铝产量
- 2024年11月全球原铝产量为604万吨，同比增长3%。
2.5 铝加工开工率涨跌互现
- 国内铝下游加工龙头企业开工率维系跌势，较上周跌0.1个百分点至60.3%。
- 铝板带及铝箔开工率回涨，主因河南地区环保检查缓解。
- 其他板块开工下降，预计下周开工率将再下滑1.1个百分点至59.2%。
2.6 需求
- 家电产量数据未详细说明。
- 光伏组件排产持续走弱，12月环比下降约10.9%，2024年全年同比增长约12.2%。
- 地产建设数据维持低迷，刺激政策逐渐从保交楼过渡至刺激消费去库存。
- 电力投资及线缆消费情况：铝线缆龙头企业开工率微跌，北方电网终端提货力度不佳，南方地区开工率维稳。
- 出口退税取消后预计铝材出口量有所下降，11月铝材出口量主要受退税取消前赶出口带动。
- 氧化铝：供需拐点已至，价格加速下跌。
策略展望
交易逻辑
- 氧化铝价格上涨主要因素是供需持续存在缺口，库存接连下降，近两周供需拐点已至。
- 氧化铝运行产能增加，库存转增，现货价格加速下跌。
- 多头集中减仓加大了价格波动幅度。
交易策略
国内供需拐点已至氧化铝库存转增
- 全国氧化铝库存量304.9万吨，较上周增2万吨，连续第二周累库。
- 库存结构分布出现明显变化，单体电解铝企业库存增加明显。
- 氧化铝企业和港口库存基本稳定。
氧化铝现货价格对比
- 现货报价加速下跌，区域间成交量不平衡带动区域价差扩大，北方地区领跌。
几内亚铝土矿发运量增加
- 国内铝土矿供应仍偏紧，价格维持高位运行。
- 海外铝土矿报价维持上涨趋势。
- 几内亚主要港口出港量环比增加。
海外氧化铝产量及国内净进口量
- 2024年1-11月氧化铝出口量中90%以上出口至俄罗斯，预计净出口量有所下降。
国内价格加速下跌12月净出口预计环比减少
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