贵金属周报：风险偏好快速波动 贵金属周内V型反转

研究咨询部 风险偏好快速波动贵金属周内V型反转 ——国信期货贵金属周报 2024年8月11日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 1.1行情概览 8月5日-8月9日，在局部性流动冲击和对美经济衰退担忧反复下，市场风险偏好快速切换，金银周内V型反转。中国央行连续三个月维持黄金储备。中国7月末黄金储备为7280万盎司，连续3个月保持不变。 美联储官员强调等待更多数据：美联储古斯比尔称，七月份就业报告只代表了“一个数字”，美联储的职责不是对一个月的就业数据做出反应。在九月会议之前，美联储可以等待更多数据。包括加息和降息在内的选项一直放在台面上。如果经济恶化，美联储将采取措施加以修复。美联储戴利表示，对在即将召开的9月会议上降息持开放态度；美联储将采取一切必要措施，以确保实现双重目标；如果仅仅对一个数据点做出反应，那几乎总是会出错，并表示目前还无法判断就业市场是否正在放缓，或是否存在真正的疲软。 美国初请失业金人数高于预期：美国上周首次申领失业救济人数为23.3万人，高于预估值24万人，前值为24.9万人。初请失业金人数高于预期使得市场对美国经济担忧有所缓解 展望后市，降息周期渐进叠加避险需求双重支撑，黄金上行驱动仍存。具体来看，黄金价格在降息预期下往往表现强劲，这是因为降息通常会导致实际利率下降，从而增加黄金的吸引力。但市场需要谨慎降息落地后可能出现回调风险。提醒投资者谨防市场大幅波动风险。 1.2内外盘黄金周内V型反转 研究咨询部 8月5日-8月9日，在局部性流动冲击和对美经济衰退担忧反复下，市场风险偏好快速切换，金银周内V型反转。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 1.3内外盘白银周内V型反转 8月5日-8月9日，在局部性流动冲击和对美经济衰退担忧反复下，市场风险偏好快速切换，金银周内V型反转。 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 研究咨询部 2.1外盘金银库存 45,000,000 400,000,000 COMEX:黄金:库存 COMEX:银:库存 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 2019/02019/12020/02021/02021/12022/02023/02023/12024/0 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 317317317 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 2.2 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01 2018-04 内盘金银库存 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 库存期货:黄金 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 库存期货:白银 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 研究咨询部 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 研究咨询部 2.3黄金、白银ETF变化 1,300 SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率 60 23,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 1,15045 1,00030 85015 7000 20,500 18,000 15,500 13,000 10,500 8,000 2018/2018/2019/2020/2020/2021/2022/2022/2023/2024/ 2018/012019/052020/092022/012023/05 010905 010905 01090501 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 2.4金、银CFTC COMEX黄金净多持仓COMEX黄金非商业多头持仓COMEX黄金非商业空头持仓 COMEX白银净多持仓COMEX白银非商业多头持仓COMEX白银非商业空头持仓 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 -100,000 120,000 90,000 60,000 30,000 0 -30,000 120,000 90,000 60,000 30,000 0 2019/062020/022020/102021/062022/022022/102023/062024/02 2019/122020/082021/042021/122022/082023/042023/12 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 研究咨询部 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 10年实际利率10年通胀预期美国:国债收益率:10年 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2022/062023/022023/102024/06 研究咨询部 3.2美元指数 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年 1月 2018年 7月 2019年 1月 2019年 7月 2020年 1月 2020年 7月 2021年 1月 2021年 7月 2022年 1月 2022年 7月 2023年 1月 2023年 7月 2024年 1月 2024年 7月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 美联储资产负债表规模 2019-10-29 2020-10-29 2021-10-29 2022-10-29 2023-10-29 0 2018年 5月 2019年 5月 2020年 5月 2021年 5月 2022年 5月 2023年 5月 2024年 5月 数据来源：WIND国信期货 3.4各国国债收益率研究咨询部 美国:国债收益率:10年德国:国债收益率:10年日本:国债利率:10年英国:国债收益率:10年 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 2000-10-20 2001-10-20 2002-10-20 2003-10-20 2004-10-20 2005-10-20 2006-10-20 2007-10-20 2008-10-20 2009-10-20 2010-10-20 2011-10-20 2012-10-20 2013-10-20 2014-10-20 2015-10-20 2016-10-20 2017-10-20 2018-10-20 2019-10-20 2020-10-20 2021-10-20 2022-10-20 2023-10-20 -2.0000 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。16 3.5 布伦特原油价格 研究咨询部 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 17 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2002-10-21 2003-10-21 2004-10-21 2005-10-21 RJ/CRB商品价格指数 2006-10-21 2007-10-21 2008-10-21 2009-10-21 2010-10-21 2011-10-21 2012-10-21 2013-10-21 现货价:原油:英国布伦特Dtd 2014-10-21 2015-10-21 2016-10-21 2017-10-21 2018-10-21 2019-10-21 2020-10-21 2021-10-21 2022-10-21 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023-10-21 研究咨询部 3.6全球汇率 1.50 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.40 1.30 1.20 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 1.10 0.95 1.00 2018/012018/092019/052020/012020/092021/052022/012022/092023/052024/01 0.90 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.7金银内盘基差 内盘基差（现货-期货）元/克AuT+D黄金现货元/克右轴 黄金期货活跃合约收盘价元/克右轴 2 0 -2 -4 -6 -8 9,000.00 680,0000.00 570,0000.00 460,0000.00 5,000.00 300 4,000.00 230,0000.00 120,0000.00 1,000.00 白银内盘基差（现货-期货）元/千克左轴上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D) 期货收盘价(活跃合约):白银 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00) (40.00) 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 202