锌周报：矿端TC持续上涨制约锌价反弹高度

现货市场分析

春节后第一周，下游复工复产有限，绝对价格底部反弹后采购积极性不佳。贸易商因价格反弹及担忧春节累库不及预期，情绪较好挺价意图明显，现货市场报价升水走高，但整体成交冷清。节前冶炼厂原料备库结束，买矿积极性回落，进口矿冲击下国内矿山冬季停产影响有限，TC持续上涨制约锌价反弹高度。锌锭社会库存低于历史同期水平，仓单库存低位，冶炼利润尚未完全修复，冶炼积极性不足。

市场分析

• 伦锌价格：较上周增加1.33%至2865美元/吨。
• 沪锌主力：增加1.52%至24015元/吨。
• LME锌现货升贴水(0-3)：由-51.22美元/吨变动至-48.96美元/吨。
• 供应方面：
  • SMM国产锌精矿加工费上涨250元/吨至2600元/金属吨。
  • SMM进口锌精矿加工费上涨5元/吨至15美元/干吨。
  • 1月国内冶炼厂产量52.2万吨，环比增加0.5万吨，低于预期，预计2月产量47.7万吨。
  • 冶炼亏损修复至亏损1380元/吨。
• 消费方面：
  • 镀锌企业开工率增加24.27%至24.69%。
  • 压铸锌合金开工率增加17.71%至21.22%。
  • 氧化锌企业开工率减少-36.81%至28.8%。
  • 下游开工情况较春节期间略有恢复，全面复工复产需等到正月十五之后。
• 库存：
  • SMM七地锌锭库存总量增加4.44万吨至10.7万吨。
  • 仓单库存减少0吨至578吨。
  • LME锌库存减少10275吨至170450吨。

策略

• 单边：中性。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山及冶炼复产。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。

研究结论

预计锌价维持宽幅震荡走势，关注元宵节后消费复苏及去库情况。