周度评估及策略推荐
- 政策端：美国库欣库存延续小幅去库，对成本端形成支撑。
- 估值：聚烯烃周度跌幅（成本＞期货＞现货）；聚乙烯现货标品价格持续上涨，05合约基差处历史同期高位。
- 成本端：WTI原油和Brent原油上涨，煤价上涨，甲醇下跌，乙烯上涨，丙烯无变动，丙烷上涨。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。
- 供应端：PE产能利用率环比上涨，同比上涨，较5年同期下降；PP产能利用率环比下降，同比上涨，较5年同期下降。四季度聚烯烃供给端压力整体偏高，PE和PP待投放产能分别为410万吨和565.5万吨。本周聚丙烯检修回归较多，对盘面形成一定压力。
- 进出口：11月国内PE进口环比下降，同比下降，主要为中东地区货源；11月国内PP进口环比上涨，同比下降。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。11月PE出口环比上涨，同比下降；11月PP出口环比下降，同比上涨。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计12月PP出口量或将环比季节性下滑。
- 需求端：PE下游开工率环比下降，同比下降；PP下游开工率环比下降，同比上涨。季节性淡季，下游开工率低位震荡。
- 库存：季节性淡季，库存呈现累库趋势。PE生产企业库存环比累库，较去年同期去库；PE贸易商库存环比去库。PP生产企业库存环比去库，较去年同期去库；PP贸易商库存环比去库；PP港口库存环比去库。
- 小结：美国库欣库存公布延续小幅去库节奏，对成本端形成支撑。中长期预期端上，政策端博弈空间已较此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。预计1月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。
- 下周预测：聚乙烯(LL2505)参考震荡区间（7800-8100）；聚丙烯(PP2505)参考震荡区间（7200-7500）。
- 推荐策略：LL-PP价差，根据投产落地节奏，逢高做低价差。
- 风险提示：原油价格大幅上升，PE进口大幅回落。
下周基本面预测聚烯烃偏空
产业链周度数据
- PE供需平衡表：显示PE供需关系紧张，库存累库趋势明显。
- 2025年PE供需平衡表：预测未来PE供需关系将保持紧张状态。
- PP供需平衡表：显示PP供需关系相对平衡，库存去化或将放缓。
- 2025年PP供需平衡表：预测未来PP供需关系将保持相对平衡状态。
期现市场
- 聚乙烯05合约：价格坚挺，期现结构呈Back形态，基差处历史同期高位，注册仓单逆季节性上涨。
- 聚丙烯05合约：期现结构由Contango转为水平，基差季节性震荡，注册仓单历史同期高位。
- 关注聚乙烯持仓情况，逢高做空LL-PP价差。
成本端
- 油制成本：小幅上升。
- 丙烷成本：处历史同期低位反弹。
- LPG期现结构：液化气估值下行，现货价格较强，基差走强。
- LPG供给：原油加工量季节性震荡上行，主营炼厂工率低位反弹。
- LPG进口：海外价格震荡，进口利润小幅修复，1月到港量环比季节性下降。
- LPG到港量：1月环比季节性下降。
- LPG运费：季节性低位震荡。
- LPG库存：炼厂库容比低位震荡。
- LPG需求：下游化工需求季节性震荡，MTBE开工率反弹，PDH制毛利回落，开工率震荡，烷基化油利润触底反弹，产能利用率中性震荡。
- LPG海外：美国LPG库存季节性去化，需求季节性回落。
聚乙烯供给
- 原料占比：显示PE原料成本构成。
- 一季度投产计划：较多，供给端或将承压。
- 检修：小幅回归，产能利用率低位反弹。
- 产量：持续攀升。
- 本周检修：回归节奏平稳。
- 标品检修减损量：仍维持高位。
聚乙烯库存&进出口
- 库存：上游检修回归，聚乙烯总体库存累库。
- 进口：进口利润修复，12月窗口部分打开。
聚乙烯需求
- 下游需求占比：显示PE下游需求结构。
- 开工率：季节性淡季，震荡下行。
- 农膜订单：季节性回落。
聚丙烯供给
- 原料占比：显示PP原料成本构成。
- 12月投产计划：较多。
- 检修：回归节奏平稳，开工率低位震荡。
- 产量：高位震荡。
- 本周计划检修量：大幅回归。
聚丙烯库存&进出口
- 库存：上游高检修回归，库存去化或将放缓；生产企业库存季节性累库；下游需求冷淡，贸易商累库。
- 进口：量处于历史同期低位。
- 出口：泰国、巴西需求较强，12月出口量或将持续走高。
聚丙烯需求
- 下游需求占比：显示PP下游需求结构。
- 开工率：季节性淡季，下游开工震荡下行。
- 库存：季节性淡季，下游库存低位震荡。
聚烯烃产业链框架
- 聚乙烯研究框架：提供PE产业链分析框架。
- 聚丙烯研究框架：提供PP产业链分析框架。
