行业研究——周报：大炼化周报：成本中枢上行，化工品价差偏弱运行

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：成本中枢上行，化工品价差偏弱运行 2025年1月12日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至1月10日当周，国内重点大炼化项目价差为2322.76元/吨，环比变化-8.04元/吨（-0.35%）；国外重点大炼化项目价差为921.36元/吨，环比变化-23.18元/吨（-2.45%）。截至1月10日当周，布伦特原油周均价为76.51美元/桶，环比变化+1.78%。 【炼油板块】周前期，据百川盈孚消息中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，叠加欧美寒冷天气增加取暖需求，国际油价上行；周后期，美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮，市场担忧西方国家对俄罗斯制裁将导致供应收紧，国际原油价格冲高。2025年1月10日布伦特、WTI原油价格分别为79.8、76.6美元/桶，较上周同期分别+3.25、 +2.61美元/桶。成品油方面，成本支撑下，国内外成品油价格整体上涨。 【化工板块】本周化工板块价格稳中有涨，但由于成本端上行幅度较大，价差普遍收窄。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格震荡运行，但价差均有所下降。纯苯、苯乙烯价格稳中有跌，价差收窄。EVA方面，本周EVA开工正常，装置检修叠加贸易商现货较少，产品价格有所上升，但价差小幅下降。聚碳酸酯、丙烯腈价格基本维稳，价差有所走弱。MMA装置周内计划外降负，而下游采购积极性有所改善，产品价格明显上涨，价差走强。 【聚酯板块】本周聚酯板块价格在成本端支撑下抬升，涤纶长丝盈利小幅改善。上游方面，本周PX装置陆续降负，市场供应有所收紧，同时成本端支撑仍存，但下游PTA行业负荷稍有下滑，产品价格上升有限，价差小幅下降。MEG价格弱势下跌，PTA价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周长丝装置检修减产持续增多，供应量不断下滑，厂商挺价情绪明显，下游部分用户受成本支撑影响适量采买补货，产品价格稳中有涨，盈利小幅改善。短纤价格有所上升，瓶片价格小幅回暖。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年1月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.41%）、恒力石化（-0.34%）、东方盛虹（+3.25%）、恒逸石化（-1.33%）、桐昆股份（-1.83%）、新凤鸣（-2.50%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-11.35%）、恒力石化（0.00%）、东方盛虹（-12.68%）、恒逸石化（-5.57%）、桐昆股份（-3.28%）、新凤鸣（+1.98%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年1月10日，布伦特周均原油价格涨幅为+13.36%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.17%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-2.12%。 截至1月10日当周，国内重点大炼化项目价差为2322.76元/吨，环比变化-8.04元/吨（-0.35%）；国外重点大炼化 项目价差为921.36元/吨，环比变化-23.18元/吨（-2.45%）。截至1月10日当周，布伦特原油周均价为76.51美元/桶，环比变化+1.78%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2025年1月10日当周，国际原油价格冲高。周前期，据百川盈孚消息中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，叠加欧美寒冷天气增加取暖需求，国际油价上行；周后期，美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮，市场担忧西方国家对俄罗斯制裁将导致供应收 紧，国际原油价格冲高。2025年1月10日布伦特、WTI原油价格分别为79.8、76.6美元/桶，较上周同期分别+3.25、 +2.61美元/桶。 成品油：成品油价格有所提升，价差走势分化。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7249.43（+21.29）、8459.86（+144.29）、6370.79（+49.29）元/吨，折合137.44（+0.26）、160.19（+2.37）、120.62（+0.65）美元/桶，与原油价差分别为3227.10（-56.56）、4425.77（+54.68）、2340.85（-36.17）元/吨，折合60.94（-1.08）、83.69 （+1.04）、44.12（-0.69）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4868.04（+54.49）、4374.71（+58.25）、4750.41（+68.65）元/吨，折合92.77（+1.04）、83.37（+1.11）、90.53（+1.31）美元/桶，与原油价差分别为853.64（-15.43）、360.31 （-11.66）、736.01（-1.26）元/吨，折合16.27（-0.29）、6.87（-0.22）、14.03（-0.02）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5211.06（+78.48）、4473.14（+34.84）、5031.09（+119.73）元/吨，折合99.31（+1.50）、85.25（+0.67）、95.89（+2.29）美元/桶，与原油价差分别为1196.65（+8.56）、458.73 （-35.08）、1016.69（+49.81）元/吨，折合22.81（+0.16）、8.74（-0.67）、19.38（+0.96）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4945.71（+2.60）、5140.09（+10.85）、5234.88（+53.76）元 /吨，折合93.87（+0.05）、97.56（+0.21）、99.36（+1.03）美元/桶，与原油价差分别为931.31（-67.31）、1125.69 （-59.07）、1220.47（-16.16）元/吨，折合17.36（-1.28）、21.05（-1.13）、22.85（-0.31）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周聚乙烯下游采购积极性减弱，贸易商根据库存量适当让利销售，产品价格稳中有降，价差弱势下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00（+0.00）、7947.71（-186.00）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7035.60（-69.92）、3941.60（-247.63）、4335.60（-69.92）元/吨。 EVA：本周EVA开工正常，装置检修叠加贸易商现货较少，产品价格有所上升，但下游采购以短周期刚需为主，需求支撑有限，价差小幅下降。本周EVA均价10750.00（+64.29）元/吨，EVA-原油价差6735.60（-5.63）元/吨。 纯苯：本周纯苯价格基本维稳，价差有所下降。本周纯苯均价7350.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差3335.60（-69.92）元/吨。 苯乙烯：本周苯乙烯价格下跌，价差明显收窄。本周苯乙烯均价8335.71（-64.29）元/吨，苯乙烯-原油价差4335.60（-119.92）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图40：原油、纯苯价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得