行业研究——周报：大炼化周报：成本端弱稳运行，化工品盈利整体改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：成本端弱稳运行，化工品盈利整体改善 2024年12月1日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至11月29日当周，国内重点大炼化项目价差为2234.17元/吨，环比变化+14.15元/吨（+0.64%）；国外重点大炼化项目价差为957.88元/吨，环比变化+66.32元/吨 （+7.44%）。截至11月29日当周，布伦特原油周均价为72.98美元/桶，环比变化-0.88%。 【炼油板块】本周尽管欧佩克+可能推迟增产预期，但以色列和黎巴嫩真主党达成停火协议并生效，中东局势有所缓和，相较于上周俄乌冲突升级，地缘风险溢价明显回落，叠加美元汇率走强压制市场及汽油库存增加，国际油价震荡运行。本周布伦特、WTI原油均价分别为72.98（-0.65）、68.77（-0.79）美元/桶。成品油方面，国内产品价格震荡上行，价差有所改善，海外地区走势分化，欧美价格价差下跌，东南亚地区价格价差走阔。 【化工板块】本周化工品成本压力缓解，而终端价格偏稳运行，价差整体改善。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯价格稳中有涨，价差小幅扩大。本周纯苯下游低位采买情绪良好，纯苯价格承接性较强，产品价格小幅上涨，价差有所扩大。苯乙烯价格小幅回暖，价差有所提升。丙烯腈、聚碳酸酯价格稳中有涨，价差有所扩大。MMA、EVA产品由于下游需求相对低迷，价格有所下降，价差小幅收窄。 【聚酯板块】本周聚酯上游产品盈利相对稳定，下游产品价格价差整体下跌。上游方面，本周PX供给相对稳定，下游PTA端不断有装置重启，供需格局稍有改善，但PX现货流通仍偏宽松，叠加成本支撑走弱，产品价格小幅下跌，而价差有所改善。MEG价格小幅上涨，PTA价格小幅下滑。涤纶长丝方面，下游织机开工率有所下滑，织企坯布库存压力较大，降负、停机现象增多，叠加原料让利幅度有限，厂商多以刚需采买为主，需求端偏弱运行，长丝价格及价差持续下降。短纤及瓶片价格有所下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年11月29日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+1.06%）、恒力石化（+0.77%）、东方盛虹（+6.00%）、恒逸石化（-3.57%）、桐昆股份（+0.35%）、新凤鸣（+1.47%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-1.14%）、恒力石化（+0.42%）、东方盛虹（+11.19%）、恒逸石化（-5.61%）、桐昆股份（-6.78%）、新凤鸣（-6.19%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年11月29日，布伦特周均原油价格涨幅为+8.14%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-3.65%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为1.76%。 截至11月29日当周，国内重点大炼化项目价差为2234.17元/吨，环比变化14.15元/吨（+0.64%）；国外重点大炼 化项目价差为957.88元/吨，环比变化66.32元/吨（+7.44%）。截至11月29日当周，布伦特原油周均价为72.98美元/桶，环比变化-0.88%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年11月29日当周，国际原油价格震荡运行。本周尽管欧佩克+可能推迟增产预期，但以色列和黎巴嫩真主党达成停火协议并生效，中东局势有所缓和，相较于上周俄乌冲突升级，地缘风险溢价明显回落，叠加美元汇率走强压制市场及汽油库存增加，国际油价震荡运行。本周布伦特、WTI原油均价分别为72.98（-0.65）、68.77（-0.79） 美元/桶。 成品油：成品油价格震荡上行，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7194.00（+7.00）、8005.00（+97.00）、6545.00（+60.00）元/吨，折合135.41（+0.13）、150.68（+1.83）、123.20（+1.13）美元/桶， 与原油价差分别为3362.38（+41.18）、4173.38（+131.18）、2713.38（+94.18）元/吨，折合63.29（+0.78）、78.56 （+2.47）、51.07（+1.77）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4672.89（+2.53）、4236.08（+114.37）、4675.66（-4.22）元/吨，折合89.01（+0.05）、80.69（+2.18）、89.06（-0.08）美元/桶，与原油价差分别为841.27（+36.71）、404.47 （+148.55）、844.05（+29.96）元/吨，折合15.97（+0.65）、7.65（+2.78）、16.03（+0.52）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4896.35（-72.58）、4359.95（-128.08）、4537.90（-44.89）元 /吨，折合93.27（-1.38）、83.05（-2.44）、86.44（-0.85）美元/桶，与原油价差分别为1064.74（-38.40）、528.34 （-93.90）、706.29（-10.71）元/吨，折合20.28（-0.73）、10.06（-1.79）、13.45（-0.20）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4826.36（-127.49）、4851.53（-86.15）、5014.38（-125.05）元/吨，折合91.55（-2.42）、92.03（-1.63）、95.12（-2.37）美元/桶，与原油价差分别为994.75（-93.31）、1019.91 （-51.96）、1182.76（-90.87）元/吨，折合18.57（-1.77）、19.05（-0.99）、22.13（-1.72）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周聚乙烯价格基本维稳，价差小幅扩大。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00（+0.00）、8393.71（+50.14）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7218.38（+34.18）、4562.10（+84.32）、4518.38 （+34.18）元/吨。 EVA：本周供应端增量，下游库存压力增大，但终端整体仍刚需采购，EVA价格、价差弱势下跌。本周EVA均价10278.57 （-121.43）元/吨，EVA-原油价差6446.96（-87.25）元/吨。 纯苯：本周华东地区纯苯下游低位采买情绪良好，纯苯价格承接性较强，产品价格小幅上涨，价差有所扩大。本周纯苯均价7264.29（+71.43）元/吨，纯苯-原油价差3432.67（+105.61）元/吨。 苯乙烯：价格小幅回暖，价差有所提升。本周苯乙烯均价8907.14（+100.00）元/吨，苯乙烯-原油价差5075.53（+134.18）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图40：原油、纯苯价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图41：原油、苯乙烯价格及价