行业研究——周报：大炼化周报：成本端改善，化工品价差有所回暖

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：成本端改善，化工品价差有所回暖 2024年11月17日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至11月15日当周，国内重点大炼化项目价差为2288.99元/吨，环比变化-1.48元/吨（-0.06%）；国外重点大炼化项目价差为958.34元/吨，环比变化+48.89元/吨 （+5.38%）。截至11月15日当周，布伦特原油周均价为71.89美元/桶，环比变化-4.18%。 【炼油板块】本周飓风对原油供应影响减弱，叠加近期特朗普当选美国总统后可能增加原油产量及美元走强，国际油价下跌。周中原油市场在经历连续下跌后，投资者空头回补，油价有所反弹上涨，但OPEC下调原油需求预测及EIA小幅上调全球石油供应预期，油价再度下挫。整体来看，本周国际油价震荡下跌。本周布伦特、WTI原油均价分别为71.89 （-3.13）、68.06（-3.49）美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价差有所改善。 【化工板块】本周化工品价格走势分化，但整体价差有所改善。聚烯烃方面，本周聚乙烯检修产能增加，供给端支撑产品价格小幅上调，价差明显改善；聚丙烯产品价格维稳，但成本重心下行，价差明显改善。本周EVA原料端对价格带来支撑，产品价格及价差上行。纯苯价格维稳运行，价差有所改善。本周苯乙烯华东码头库存小增，下游个别行业逐渐进入淡季需求，产品价格弱势下跌，价差小幅回暖。本周丙烯腈市场现货供应略显紧俏，供给端支撑价格重心上行，价差明显改善。本周PC下游企业需求维持弱势，市场刚需基本面持续宽松格局，产品价格重心下移。MMA价格小幅震荡，价差有所改善。 【聚酯板块】本周聚酯板块价格重心下移，但上游原料盈利小幅好转。上游方面，PX市场供应依旧较为充足，而下游PTA端需求变动有限，PX货源流通始终宽松，产品价格弱势下跌，但价差小幅改善。MEG、PTA价格小幅下降。涤纶长丝方面，本周国内仍以防寒保暖面料订单为主，海外春季打样订单有所下达，但因国内多地温度仍偏暖，且纺服消费能力偏弱，终端走货不畅，长丝价格小幅下跌，库存有所上涨。短纤及瓶片价格继续下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年11月15日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.00%）、恒力石化（-2.35%）、东方盛虹（+16.08%）、恒逸石化（-1.96%）、桐昆股份（-4.93%）、新凤鸣（-5.55%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+5.50%）、恒力石化（-0.20%）、东方盛虹（+20.73%）、恒逸石化（+0.00%）、桐昆股份（-0.65%）、新凤鸣（-2.94%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年11月15日，布伦特周均原油价格涨幅为+6.53%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-1.28%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.81%。 截至11月15日当周，国内重点大炼化项目价差为2288.99元/吨，环比变化-1.48元/吨（-0.06%）；国外重点大炼化 项目价差为958.34元/吨，环比变化+48.89元/吨（+5.38%）。截至11月15日当周，布伦特原油周均价为71.89美元/桶，环比变化-4.18%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年11月15日当周，国际原油价格震荡下跌。本周飓风对原油供应影响减弱，叠加近期特朗普当选美国总统后可能增加原油产量及美元走强，国际油价下跌。周中原油市场在经历连续下跌后，投资者空头回补，油价有所反弹上涨，但OPEC下调原油需求预测及EIA小幅上调全球石油供应预期，油价再度下挫。整体来看，本周国际油价 震荡下跌。本周布伦特、WTI原油均价分别为71.89（-3.13）、68.06（-3.49）美元/桶。 成品油：成品油价格震荡运行，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7219.00（+32.43）、7891.00（-13.14）、6510.00（+10.71）元/吨，折合136.80（+0.27）、149.54（-0.63）、123.37（-0.11）美元/桶， 与原油价差分别为3485.55（+88.94）、4157.55（+43.37）、2776.55（+67.23）元/吨，折合65.76（+1.53）、78.50 （+0.63）、52.33（+1.15）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4632.13（-90.02）、4062.59（-103.77）、4652.60（-61.40）元/吨，折合88.27（-2.53）、77.42（-2.69）、88.66（-1.98）美元/桶，与原油价差分别为859.11（+38.98）、289.57 （+25.23）、879.57（+67.61）元/吨，折合16.16（+0.39）、5.31（+0.22）、16.55（+0.94）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4850.14（-126.58）、4320.57（-118.41）、4483.62（-111.23）元/吨，折合92.42（-3.27）、82.33（-3.02）、85.46（-2.89）美元/桶，与原油价差分别为1077.11（+2.43）、547.55 （+10.60）、710.60（+17.78）元/吨，折合20.52（-0.14）、10.43（+0.11）、13.57（+0.25）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4757.50（-90.62）、4754.87（-113.63）、5058.48（-151.94）元/吨，折合90.29（-2.55）、90.24（-2.99）、96.00（-3.78）美元/桶，与原油价差分别为984.48（+38.38）、981.85 （+15.38）、1285.46（-22.94）元/吨，折合18.39（+0.58）、18.34（+0.14）、24.10（-0.65）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周聚乙烯检修产能增加，供给端支撑产品价格小幅上调，价差明显改善。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00（+150.00）、8244.14（+57.43）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7276.98（+279.01）、4471.12（+186.44）、4576.98（+129.01）元/吨。 EVA：本周乙烯市场价格涨后坚挺，醋酸乙烯弱势维稳，原料端对EVA价格带来支撑，产品价格及价差上行。本周EVA 均价10400.00（+157.14）元/吨，EVA-原油价差6626.98（+286.15）元/吨。 纯苯：价格维稳运行，价差有所改善。本周纯苯均价7150.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差3376.98（+129.01）元/ 吨。 苯乙烯：本周苯乙烯华东码头库存小增，下游个别行业逐渐进入淡季需求，产品价格弱势下跌。本周苯乙烯均价8821.43 （-114.29）元/吨，苯乙烯-原油价差5048.41（+14.72）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图40