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大炼化周报:成品油及化工品价差改善,大炼化盈利中枢上行

化石能源2024-04-21左前明、刘奕麟信达证券�***
大炼化周报:成品油及化工品价差改善,大炼化盈利中枢上行

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号:S1500524040001 联系电话:13261695353 邮箱:liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号:S1500518070001联系电话:010-83326712 邮箱:zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报:成品油及化工品价差改善,大炼化盈利中枢上行 2024年4月21日 本期内容提要: 国内外重点炼化项目价差跟踪:截至4月19日当周,国内重点大炼化项目价差为2436.74元/吨,环比变化+42.43元/吨(+1.77%);国外重点大炼化项目价差为1183.51元/吨,环比变化+33.99元/吨 (+2.96%)。截至4月19日当周,布伦特原油周均价为89.12美元 /桶,环比变化-1.17%。 【炼油板块】本周,美联储主席偏鹰派讲话导致市场对美联储降息预期进一步延后,美元走强,同时美国EIA原油库存增加而汽油和馏分油需求减少,对油市构成压力,周后期以色列对伊朗发动袭击,但伊朗高级官员在以色列袭击后表示没有立即报复的计划,油价回吐地缘风险溢价,国际原油价格整体走跌。截至本周🖂(2024年4月19日),布伦特、WTI油价分别为87.29、83.14美元/桶。成品油方面,本周国内成品油价格整体上行,东南亚及欧洲柴油、航煤价格小幅回落。 【化工板块】本周化工品价格整体回暖,部分产品受益于供给端货源紧张因素,产品价格价差较坚挺。聚烯烃方面,本周聚乙烯、聚丙烯产品价格稳中有涨,价差有所扩大。纯苯价格维持高位运行,部分苯乙烯企业开工水平持续偏低,国产开工小幅下降,虽部分下游工厂有停车,但整体刚需稳定,终端行业订单良好,产品价格小幅提升。丙烯腈方面,前期丙烯腈市场主力厂家装置检修情况延续,在供需格局支撑下产品价格价差明显上行。MMA方面,MMA行业开工负荷维持在低位水平,前期停车装置维持停车状态,市场现货流通量仍偏紧,产品价格中枢上移。 【聚酯板块】本周聚酯上游呈现较高景气度,聚酯端整体产销表现一般,产品价格中枢下移。上游原料端,本周国内PX市场开工大幅下滑,华东两套大型装置临时短停,东北一套装置按计划检修,华南一套前期降负装置恢复稳定,国产供应明显缩量,在供给缩量背景下,PX价格及价差明显支撑。PTA及MEG产品价格整体持稳,库存有所去化。涤纶长丝方面,本周宿迁一套前期检修装置重启出丝,市场供应量增加,且周内长丝产销持续低位,供应端压力有所加大,下游用户多以消耗原丝库存为主,订单数量较前期有所回落,涤纶长丝市场价格下跌。涤纶长丝和聚酯瓶片价格重心小幅下移。 6大炼化公司涨跌幅:截止2024年4月19日,6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化(+1.89%)、恒力石化(+5.86%)、东方盛虹(+0.58%)、恒逸石化(+1.46%)、桐昆股份(+4.59%)、新凤鸣(-0.20%)。近一月涨跌幅为荣盛石化(+2.54%)、恒力石化(+23.20%)、东方盛虹(-0.67%)、恒逸石化(+2.96%)、桐昆股份(+2.42%)、新凤鸣(-0.48%)。 风险因素:(1)大炼化装置投产、达产进度不及预期。(2)宏观经济增速下滑,导致需求端表现不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年4月19日,布伦特周均原油价格涨幅为32.05%,我们根据设计方案,以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪,国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为9.75%,国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为25.73%。 截至4月19日当周,国内重点大炼化项目价差为2436.74元/吨,环比变化+42.43元/吨(+1.77%);国外重点大炼 化项目价差为1183.51元/吨,环比变化+33.99元/吨(+2.96%)。截至4月19日当周,布伦特原油周均价为89.12美元/桶,环比变化-1.17%。 图1:国内大炼化项目周度价差(元/吨,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 图2:国外大炼化项目周度价差(元/吨,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心 炼油板块 原油:截至2024年4月19日当周,油价震荡走跌。本周,美联储主席偏鹰派讲话导致市场对美联储降息预期进一步延后,美元走强,同时美国EIA原油库存增加而汽油和馏分油需求减少,对油市构成压力,周后期以色列对伊朗发动袭击,但伊朗高级官员在以色列袭击后表示没有立即报复的计划,油价回吐地缘风险溢价,国际原油价格整体走跌。截 至本周🖂(2024年4月19日),布伦特、WTI油价分别为87.29、83.14美元/桶。 成品油:成品油价格价差整体上行。国内市场:目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7924.86(+35.14)、9478.57 (+165.71)、7313.86(+156.71)元/吨,折合152.38(+0.69)、182.12(+3.07)、140.66(+3.05)美元/桶,与原油价差分别为3311.32(+92.50)、4859.32(+217.36)、2701.48(+215.24)元/吨,折合63.26(+1.74)、93.00 (+4.12)、51.54(+4.11)美元/桶。 图3:原油、国内柴油价格及价差(元/吨,元/吨)图4:原油、国内柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图5:原油、国内汽油价格及价差(元/吨,元/吨)图6:原油、国内汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图7:原油、国内航煤价格及价差(元/吨,元/吨)图8:原油、国内航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶) 国外成品油价格、价差情况: 东南亚市场:本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5467.41(-144.88)、5351.74(+32.55)、5380.59(-140.01)元/吨,折合105.49(-2.87)、103.25(+0.56)、103.81(-2.77)美元/桶,与原油价差分别为848.22(-93.16)、732.56 (+84.27)、761.41(-88.30)元/吨,折合16.37(-1.81)、14.13(+1.62)、14.69(-1.71)美元/桶。 北美市场:本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5711.61(-171.82)、6031.77(+10.99)、5854.02(+9.06)元 /吨,折合110.20(-3.39)、116.37(+0.14)、112.98(+0.14)美元/桶,与原油价差分别为1092.43(-120.11)、1412.59(+62.71)、1234.84(+60.78)元/吨,折合21.08(-2.33)、27.25(+1.19)、23.86(+1.19)美元/桶。 欧洲市场:本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5690.25(-229.56)、6777.18(+54.03)、6040.61(-156.31)元/吨,折合109.34(-4.48)、130.22(+0.95)、116.07(-3.08)美元/桶,与原油价差分别为1071.06(-177.84)、2158.00(+105.75)、1421.42(-104.60)元/吨,折合20.22(-3.43)、41.10(+2.01)、26.95(-2.02)美元/桶。 图9:原油、新加坡FOB柴油价格及价差(元/吨,元/吨)图10:原油、新加坡FOB柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图11:原油、新加坡FOB汽油价格及价差(元/吨,元/吨)图12:原油、新加坡FOB汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图13:原油、新加坡FOB航煤价格及价差(元/吨,元/吨)图14:原油、新加坡FOB航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶) 图15:原油、美国柴油价格及价差(元/吨,元/吨)图16:原油、美国柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图17:原油、美国汽油价格及价差(元/吨,元/吨)图18:原油、美国汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图19:原油、美国航煤价格及价差(元/吨,元/吨)图20:原油、美国航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图21:原油、欧洲柴油价格及价差(元/吨,元/吨)图22:原油、欧洲柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图23:原油、欧洲汽油价格及价差(元/吨,元/吨)图24:原油、欧洲汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图25:原油、欧洲航煤价格及价差(元/吨,元/吨)图26:原油、欧洲航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯:产品价格稳中有涨,价差整体上行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9557.14(+7.14)、8418.57 (+70.43)、8450.00(+0.00)元/吨,与原油价差分别为4930.82(+51.72)、3789.48(+112.24)、3830.82(+51.72)元/吨。 EVA:本周需求低迷导致资源消化缓慢,EVA生产企业挺价意向减弱,EVA出厂价格下调。本周EVA均价11528.57 (-151.43)元/吨,EVA-原油价差6930.82(-78.28)元/吨。 纯苯:本周纯苯价格仍高位持稳运行。本周纯苯均价8800.00(+0.00)元/吨,纯苯-原油价差4180.82(+51.72)元/吨。 苯乙烯:本周苯乙烯供给端支撑下,价格小幅上行。供给端,本周部分苯乙烯企业开工水平持续偏低,国产开工小幅下降。需求端,虽部分下游工厂有停车,但整体刚需稳定,终端行业订单良好。本周苯乙烯均价9664.29(+14.29)元/吨,苯乙烯-原油价差5030.82(+51.72)元/吨。 图27:原油、聚乙烯LDPE价格及价差(元/吨,元/吨)图28:原油、聚乙烯LLDPE价格及价差(元/吨,元/吨) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图29:原油、聚乙烯HDPE价格及价差(元/吨,元/吨)图30:原油、EVA发泡料价格及价差(元/吨,元/吨) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图31:原油、纯苯价格及价差(元/吨,元/吨)图32:原油、苯乙烯价格及价差(元/吨,元/吨) 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 聚丙烯:产品价格稳中有涨。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6383.05(+19.32)、9000.00(+0.00)、7850.00(+14.29)元/吨,与原油价差分别为1763.87(+71.04)、4380.82(+51.72)、3230.82(+66.00)元/吨。 丙烯腈:本周丙烯腈在供需格局支撑下价格价差明显上行。供给端,前期丙烯腈市场主力厂家装置检修情况延续,丙