煤焦早报：估值低位，驱动暂缺席，盘面偏弱震荡

期走势评级

• 焦炭：震荡偏强
• 焦煤：震荡

央行政策

• 央行实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，保持流动性充裕。

焦煤

• 现货与期货：现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1495元/吨，京唐港山西产主焦煤报1520元/吨，活跃合约报1128元/吨。
• 供需：供给回落，需求持平。110家洗煤厂开工率61.77%(-6.09)，230家独立焦企生产率72.52%(+0.06)。产业链累库压力仍大。
• 库存：523家矿山库存383.14万吨(+41.52)，洗煤厂精煤库存217.92万吨(+3.61)，247家钢厂库存784.33万吨（+8.62)，230家焦企库存881.89万吨(-5.1)，港口库存498.79万吨(+9.87)。

焦炭

• 现货与期货：现货暂稳，期货下行。天津港准一级焦报1740元/吨，活跃合约报1722.5元/吨。
• 供需：供增需减，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率72.52%(+0.06)，247家钢厂产能利用率84.56%(-1)，铁水日均产量225.2万吨(-2.67)。
• 库存：230家焦企库存50.68万吨（+1.94），247家钢厂库存654.93万吨（+9.81），港口库存172.22万吨（+3.54）。

策略建议

• 市场预期：25年两会前市场处于政策真空期，1-3月可能有一波资本市场的预期炒作，25年政策定调宽松，预期炒作可能更活跃。
• 产业层面：蒙煤进口季节性回落，洗煤厂开工率低于历史同期，供应收紧。矿山、洗煤厂及港口库存高位，上游累库压力大。焦炭供增需减，供需缺口收窄，库存结构健康。
• 成本坍塌：本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌影响，焦煤现货已回至21年水平，下方空间有限。进口煤为价格洼地，止跌后煤焦有望反弹。
• 操作建议：关注进口煤价格企稳节点，若现货企稳回升，成本坍塌逻辑不再成立。建议J05多单继续持有，等待逢低加仓机会。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险）。