氯碱周报：SH：供需边际转强，碱厂报价普涨 V：驱动暂有限，盘面低位震荡运行为主

氯碱周报 SH：供需边际转强，碱厂报价普涨 V：驱动暂有限，盘面低位震荡运行为主 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：02088818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 20250308 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 烧碱开工走强，山东升至93高位，但结合本周碱厂库存去库看烧碱周度表需良好。短期氧化铝厂在送碱量回落后提高采买报价，叠加后续3月中起烧碱检修增多，供需边际转强下碱厂现货报价纷纷调 SH涨。中期看压力仍存，氧化铝利润萎缩后市场对开工及投产意愿有所担忧，且大方向氧化铝已难对烧碱需求形成更进一步驱动。短期近月合约或有跟随现货反弹可能，节奏上或先强后弱，04合约3月震 荡区间看26502950。 04或先强后弱卖出SH2505C3080区间26502950 PVC PVC开工小幅回升，目前上游在利润亏损下未形成集中负反馈。需求端国内表现一般，地产端仍显拖累属性；后续关注地产端政策能否有进一步刺激或从估值上提升PVC价格重心可能。出口端，上半年BIS影响有限出口节前签单良好，但后续3月印度逐步进入斋月且至5月进入雨季，PVC出口预期承压从PVC库存看，周度环比去库且同比低于2324年当期水平，对价格有一定支撑作用。整体看PVC供需双弱，大的供需矛盾难有改善契机，思路上维持高空对待，05运行区间暂看51005300。 维持逢高空看待 05震荡暂看51005300 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 装置有反复，预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05收跌 宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 主力移至09，节后宏观偏强山东氧化铝厂复产预期烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 节后累库且首周去化缓慢，高产下部分企业存压力。氧化铝端驱动不足，非铝较弱，主产区价格有松动，资金多头减仓踩踏 05市场交易未来氧化铝新产能投放带来的需求增量，加之市场资金参与度增高助推盘面偏强运行 近期氧化铝厂连续提涨采买价带动现货氛围，支撑下近月补涨，行情延续强势 宏观政策强势主产区供减需增厂库压力小，主力下游采予以支撑，现货坚挺 持续高送碱量或反映碱厂库存压力，但氧化铝原料库存逐步累积下或倒逼降价，现货未稳前盘面仍偏弱运行 盘面定价远月，主产区检修后部分装置重启供应 220000 烧碱开工恢复至高位，需求难有提振空间下供需压力边际增加叠加宏观氛围，盘面或提前对远月定价 增至高位，氧化铝厂下调采购价需求端支撑趋弱， 山东厂库止降累库，盘面震荡后加速回落 山东32液碱价格（元吨） 山东氧化铝厂采买价（元吨） 山东50碱折百及价差（元吨） 烧碱期现 60000 50000 40000 30000 20000 1050 950 850 750 650 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 350 300 250 200 150 100 50 0 50 100 10000 112131415161718191101111121 山东氧化铝采购价元吨山东32低端价元吨 山东5032价差元吨山东32碱折百元吨 20212022202320242025 山东32主流价元吨 山东50碱折百元吨 烧碱基差 烧碱59价差 烧碱注册仓单 12 13 14 15 16 17 18 19 110 111 112 1 650 450 250 50 1 150 350 550 500 12 13 14 15 16 17 18 19 110 111 112 1 400 300 200 100 0 1 100 200 300 400 500 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 112131415161718191101111121 202320242025 202320242025 20242025 山东原盐价格（元度） 液氯价格（元吨） 烧碱利润：液氯深度贴水 380 370 360 350 340 330 320 80000 50000 20000 10000 40000 井矿盐：工业用：市场价：山东（日）元吨 70000 液氯山东主流价元吨液氯内蒙主流价元吨液氯江苏主流价元吨 液氯下游开工率（） 山东氯碱利润估算（元吨） 12 13 14 15 16 17 18 19 110 111 112 1 834500 73 3500 63 532500 43 1500 33 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 500 2021 2022 2023 2024 2025 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（） 山东烧碱开工率（） 烧碱供应、库存 38500 35100 950095 900090 31700 28300 24900 21500 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 8500 8000 7500 7000 6500 112131415161718191101111121 85 80 75 70 65 112131415161718191101111121 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1200 900 20212022202320242025 华东烧碱厂库（万吨） 112131415161718191101111121 20212022202320242025 山东烧碱厂库（万吨） 16 13 10 7 4 1 112131415161718191101111121 20212022202320242025 开工：截至3月6日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率8912，较上周8722增加075个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在9376，环比提升279个百分点。 库存：截至3月6日，华东样本企业32液碱库存2460万吨，较上周的2658万吨减少745。山东样本企业32液碱库存1076万吨，较上周1344万吨减少1994。 20232024 24扩容样本2025 2023202424扩容样本 2025 烧碱装置动态 区域 企业 产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 华中 湖北宜化股份 10 2024年11月15日停车，预计6月搬迁至新厂 华南 广西华谊 30 2月11日晚停车检修30天左右 华南 福建环洋科技 24 2月16日停车检修，3月5日开车 华南 福建东南电化 102 2月18日起计划负荷维持3成左右，3月2日开车 西北 青海盐湖元品 10 2月27日开始检修，3月6日开车 华北 寿光新龙 20 3月5日降2成负荷检修15天左右 西北 甘肃北方三泰 13 计划3月10日起检修7天左右 华北 山东金岭 60 东营厂区计划3月15日检修至4月15日 西南 宜宾天原 48 计划3月23日检修7天左右 西南 四川金路 16 计划3月底到4月初检修，具体时间未定 华北 山东华泰 75 计划3月底或4月初检修，具体时间未定 华北 寿光新龙 20 计划4月7日起全停检修1015天 华东 安徽华塑 45 计划4月初停车检修，具体时间未定 西南 重庆天原 17 计划4月份检修，具体时间未定 华北 渤化发展 60 计划4月份检修，具体时间未定 华北 山东金茂 28 计划5月份停车检修，具体时间未定 华北 山东滨化 64 计划5月份检修，具体时间未定 华北 齐鲁石化 20 计划56月份检修，具体时间未定 华北 山东海化 30 计划67月份检修，具体时间未定 华北 东明石化 10 初步计划6月停车检修，具体时间未定 烧碱企业 区域 产能 投产时间 金泰氯碱 陕西 30 2024年底2025年 海湾化学 山东 20 2025年Q1 华御化工 宁夏 11 2025年 耀望化工 甘肃 30 2025年Q2 渤化化工 天津 35 2025年中 瓮福江山化工 贵州 30 2025年8月 三友化工 河北 10 2025年10月 嘉利合新材料 重庆 20 2025年11月 诚信化工 四川 15 2025年H2 吉诚化工 河北 15 2025年H2 临港化工 河北 15 2025年 八一化工 安徽 15 2025年 氢力新材料 山东 15 2025年 九二盐业 江西 6 2025年 吉星化工 湖北 15 2025年 可赛化工 湖北 40 2025年 北元化工 陕西 10 2025年 华祥化工 湖北 20 2025年 中谷矿业 内蒙古 30 2025年 金泊化学 贵州 10 2025年底 金海新材料 河南 30 2025年底 氧化铝产能产量（万吨、） 氧化铝月度产量（万吨） 氧化铝：新投产能较多，2季度产线投放相对密集 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2016201720182019202020212022202320242025E 中国氧化铝建成产能万吨SMM氧化铝产量万吨产能利用率 900 870 840 810 780 750 720 780 740 700 660 620 580 540 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 国内氧化铝待项目 项目进展 用碱 企业 区域 产能 11月 12月 1月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 10月 12月 预估单耗 新增耗碱量 沾化置换 山东 200 100 50 50 50 50 100 50 50 50 50 006007t 0 华昇二期 广西 200 100 100 005006t 12 创源新材 山东 100 100 008009t 9 鲁北海生 山东 50 50 008009t 45 文丰新材 河北 480 160 160 160 006007t 33 九龙万博 重启 100 100 008009t 9 广投临港 广西 100 100 008009t 9 氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨 （其中200万吨置换），推算年产能增速在10附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6附近。 对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折4055万吨烧碱年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱24万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中46月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝期现价格（元吨） 氧化铝利润估算（元吨） 山东主力氧化铝厂表现（元吨、吨） 氧化铝：利润降至偏低水平，关注开工压力 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 3000 12 13 14 15 16 17 18 19 110 111 112 1 2500 2000 1500 1000 500 25005 20005 15005 10005 5005 20231009 20231109 20231209 20240109 20240209 2024030