2024Q4货政例会解读：利率和汇率调控的明确回归

2025-01-06 梁伟超,董严平中邮证券亓qí

核心观点：本次例会延续12月中央经济工作会议对货币政策的定调，明确回归对“宽信用”和利率、汇率的调控。
货币政策重拾“宽信用”目标：
- 例会表述从“引导信贷合理增长、均衡投放”变为“引导金融机构加大货币信贷投放力度”。
- “防范资金空转”侧重于“提高资金使用效率”，强调信用宽松效果。
汇率关注度提升，“两坚决”变“三坚决”：
- 从“增强汇率弹性”变为“增强外汇市场韧性”。
- 汇率表述从“两个坚决”更新为“三个坚决”，增加对扰乱市场行为的关注。
“择机降准降息”呼应“关注长期收益率的变化”：
- 例会表述“择机降准降息”，强调对货币宽松落地时点的把握。
- 降息落地时间可能后推，与市场预期错位，加大长期收益率波动。
总结：
- 支持性货币政策立场明确，降准降息周期延续。
- 债市预期交易已充分透支，央行重申“防范空转”和“宽信用”目标。
- 1月流动性形势对债市考验，关注同业存单利率走势。
风险提示：政策效果不及预期，流动性超预期收紧。