2024Q3货政例会解读20240930：名义利率不宜大幅上行

核心解读

1. 经济运行与货币政策

   • 央行将经济运行表述从“延续回升向好”转为“总体平稳”，强调货币政策“坚定坚持支持性立场”，并指出后续需“加大调控力度”。近期已实施降准降息，预计将进一步宽松。

2. 海外环境与人民币汇率

   • 海外通胀压力缓解，主要经济体货币政策进入降息周期，人民币贬值压力减弱。央行将汇率预期由“趋稳”改为“稳定”，删除“防范汇率超调”中的“坚定”二字。

3. 国债买卖与长债利率

   • 央行新增“开展国债买卖”表述，并持续强调“关注长期收益率变化”。近期债市调整幅度加大，央行或通过引导大行买入长债或公开市场操作维稳长债利率。

4. 存款利率与利率传导

   • 新增“发挥市场利率定价自律机制作用”，存款利率下调可期，但大行因负债端压力可能承压。存款利率传导较慢，大行优先调整后短期仍面临存款压力。

5. 结构性货币政策工具

   • 央行强调落实存续工具，并推动新设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等工具加速落地，关注其对国债供给和基础货币的影响。

6. 资本市场稳定

   • 新增“维护资本市场稳定”，重视程度提升，不排除央行创设新的支持工具。

7. 房地产金融支持

   • 央行连夜出台四项政策支持房地产，包括降低存量房贷利率、优化首付比例等，具体机制已基本落地。

总结

• 名义利率不宜在经济实际修复前大幅上行，货币政策宽松成果需巩固。央行持续关注“长期收益率变化”，若长债利率持续偏离合理区间，政策或维稳债市。存款利率下调可期，但大行短期承压。结构性货币政策工具加速落地，资本市场支持力度加大，房地产金融政策已落地。

风险提示

• 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。