核心观点与关键数据
- 行业整体表现：本周（12月30日-1月5日），农林牧渔板块表现不佳，沪深300指数下跌5.17%，农林牧渔板块下跌6.74%，位列板块第17。子行业中，食品及饲料添加剂、生猪养殖、其他农产品加工、动物保健、粮油加工表现居前。
- 生猪价格走势：猪价环比上涨。截至1月3日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为17.19/17.34/16.17元/公斤，环比分别上涨2.08%/4.84%/3.52%；平均猪肉价格为22.35元/公斤，环比上涨1.04%；仔猪平均批发价格26.00元/公斤，环比下跌7.14%；二元母猪平均价格为32.43元/公斤，环比持平；自繁自养利润为168.82元/头，外购仔猪养殖利润为-72.67元/头。猪粮比价为7.74，环比持平。
- 家禽价格走势：白羽肉鸡周度价格为7.56元/公斤，环比下跌0.66%；肉鸡苗价格为2.91元/羽，环比下跌23.02%；养殖利润为-1.67元/羽。鸡蛋价格为9.88元/公斤，环比下跌0.20%。
- 饲料加工：2024年11月全国饲料产量环比下降1.2%，同比下降2.7%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比以降为主，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。玉米用量占比为41.8%，同比增长8.9个百分点；豆粕用量占比为11.6%，同比下降1.2个百分点。
- 水产养殖：海水产品方面，海参/对虾/鲈鱼价格环比持平；淡水产品方面，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲢鱼价格环比下跌。国际鱼粉现货价为1664.83美元/吨，环比持平。
- 种植与粮油加工：大豆现货价格环比下跌0.27%；豆粕价格环比上涨1.17%；豆油价格环比下跌0.03%；菜籽油价格环比下跌1.11%；玉米/小麦现货价格环比分别上涨0.43%/-0.70%。白糖经销价格环比上涨0.29%，原糖国际现货价环比下跌0.76%。
研究结论
- 生猪养殖盈利能力：生猪养殖行业处于良好盈利水平，自繁自养利润显著，外购仔猪养殖仍处于亏损状态。行业亟需通过盈利周期修复资产负债表，而非继续加杠杆扩张。
- 市场预期与行业周期：市场对生猪产能大幅回升的预期或过度悲观，产业补栏能力和意愿已大幅减弱。本轮猪价上涨少有地伴随着上游原料价格下行，有助于扩大盈利空间，盈利时间持续性或超市场预期。
- 投资建议：推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、东瑞股份、新希望等生猪养殖股。此外，推荐海大集团，随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，公司业绩最差时刻或已过去，海外饲料业务有望成为新的增长点，估值处于历史底部区域。
- 周期共振与配置价值：从历史复盘看，肉鸡养殖股大级别行情多源于生猪和肉鸡周期共振。圣农发展处于业绩周期和PB估值周期底部区域，具备配置价值。
- 宠物食品行业：卓越的全产业链运营是国产品牌核心竞争力，国产品牌高增长有望延续，推荐乖宝宠物、中宠股份。
风险提示
- 养殖疫情风险
- 自然灾害风险
- 饲料原料价格波动风险
- 食品安全风险
- 汇率波动风险
