焦煤焦炭周报：多空因素交织，煤焦低位调整

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年1月3日焦煤焦炭周报 多空因素交织，煤焦低位调整 核心观点 宝城期货研究所 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 焦炭：原料焦煤供需格局偏宽松，拖累焦炭价格低位运行。当前，黑色系商品现实需求支撑不足，且预期需求同样难言乐观，产业端情绪整体偏空，压制期货主力合约低位震荡运行。不过，随着春节临近，市场不确定性有所增加。一方面，春节前政策端扰动增加，2024年我国对金融市场的关注进一步提升，稳定股市和楼市成为重要的经济工作目标，不排除货币政策、财政政策在年前释放积极信号的可能。另一方面，随着下游钢厂不断减产，节后“金三银四”复产预期或带动黑色系原材料氛围阶段性改善。多空因素交织，市场博弈加剧，焦炭期货低位震荡运行，酝酿后续方向。从供需数据来看，截至1月3日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量112.45万吨，周环比小幅下降0.07万吨；下游 247家钢厂铁水日均产量225.2万吨，周环比降2.67万吨。库存方 面，今年11月下旬以来钢厂焦炭库存持续回升，目前已累至近3年同期最高水平，后续冬储压力有限，预计难对焦炭价格带来有效支撑。整体来看，本周焦炭供需双降，基本面变化不大，利空主要在于原料成本拖累以及需求端担忧，随着春节临近，不确定因素有所增加，市场进入僵持博弈阶段，焦炭主力合约暂维持低位震荡运行。 焦煤：年底焦煤产量下滑，但和往年相比，由于2024年上半年山西省“三超”整治，部分炼焦煤矿年度生产计划仍有结余，导致年末焦煤减产幅度不及预期，市场氛围难言乐观。另外，外贸煤进口量虽有下滑，但2025年整体进口预计仍会维持高位，焦煤中长期基本面压力依然存在，这使得焦煤反弹阻力较大。不过，随着春节临近，焦煤期货也将迎来一定的向上驱动。首先是政策端在春节前是否会释放积极信号，若宏观氛围改善，那么焦煤或迎来由宏观驱动的阶段性反弹行情。其次，春节前空头止盈离场或带来反弹动能。另外，春节后的复产、以及金三银四预期可能会带来原料需求氛围的改善。整体来看，随着价格不断下挫，焦煤看空情绪阶段性释放，期货进一步下行的阻力有所加大。从产业端来看，截至1月3日，全国523家炼焦煤矿山精煤日均产量为 71.6万吨，周环比降4.4万吨，同比偏高1.8万吨；下游焦炭日均产量112.45万吨，周环比小幅下降0.07万吨，焦企利润尚可，焦煤需求暂时企稳。综上，焦煤短期基本面边际改善，但中长期供应宽松预期仍对市场氛围形成压制，考虑到节前不确定因素增多，市场多空僵持，价格预计维持低位震荡运行，关注政策端情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 焦煤焦炭|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货市场4 1.2期货市场4 2基本面分析6 2.1供应端6 2.2需求端7 2.3库存8 2.4焦化利润9 3结论10 图表目录 图1焦炭现货价格走势4 图2焦煤现货价格走势4 图3焦炭现货价格走势4 图4焦煤现货价格走势4 图5焦炭09合约期现价差5 图6焦炭01合约期现价差5 图7焦煤09合约期现价差5 图8焦煤01合约期现价差5 图9230家独立焦化厂产能利用率6 图10247家钢厂焦化厂产能利用率6 图11230家独立焦化厂焦炭日产6 图12247家钢厂焦化厂焦炭日产6 图13全国110家洗煤厂开工率7 图14全国110家洗煤厂开工率日均精煤产量7 图15247家钢厂高炉产能利用率7 图16247家钢厂日均铁水产量7 图17独立焦企和钢厂焦煤日耗8 图18230家独立焦化厂焦炭库存8 图19港口焦炭总库存8 图20247家钢厂焦化厂焦炭库存8 图21焦炭总库存8 图22矿口焦煤库存9 图23全样本独立焦化厂焦煤库存9 图24港口焦煤库存9 图25247家样本钢厂焦煤库存9 图26焦化厂利润变化10 表1现货价格变化情况4 1市场回顾 1.1现货市场 表1现货价格变化情况 品种 当前值 周度变化 月度变化 年度变化 同期变化 上周末 涨跌幅 上月末 涨跌幅 上年末 涨跌幅 同期值 涨跌幅 焦炭 日照港准一级平仓 1,690 1,740 -2.87% 1,690 0.00% 1,690 0.00% 2,440 -30.74% 青岛港准一级出库 1,610 1,620 -0.62% 1,620 -0.62% 1,620 -0.62% 2,380 -32.35% 焦煤 甘其毛都口岸蒙煤 1,180 1,220 -3.28% 1,210 -2.48% 1,180 0.00% 2,030 -41.87% 京唐港澳洲产 1,490 1,480 0.68% 1,480 0.68% 1,490 0.00% 2,650 -43.77% 京唐港山西产 1,530 1,530 0.00% 1,530 0.00% 1,530 0.00% 2,700 -43.33% 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 图1焦炭现货价格走势图2焦煤现货价格走势 日照港准一级青岛港准一级 2700 3000 2500 2500 2300 2000 2100 1500 1900 1000 1700 500 1500 0 京唐港主焦煤山西主焦煤 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期货市场 图3焦炭期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4焦煤期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5焦炭01合约期现价差图6焦炭05合约期现价差 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% J2101J2201J2301J2401J2501J2505J2405J2305J2205J2105 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 0102030405060708091011120 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 050607080910111201020304 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7焦煤01合约期现价差图8焦煤05合约期现价差 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% JM2101JM2201JM2301JM2401JM2501 JM2505JM2405JM2305JM2205JM2105 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 050607080910111201020304 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2基本面分析 2.1供应端 焦炭供应方面，据Mysteel统计，截至1月03日，230家独立焦化厂产能利用率72.52%，环比上周增0.06%，同比减3.00%，焦炭日均产量52.29万吨，环比增0.04万吨，同比减3.03万吨；247家钢厂焦化厂产能利用率85.87%，环比减0.39%，同比减0.89%，日均产量46.51万吨，环比减0.21万吨，同比减0.15万吨。 图9230家独立焦化厂产能利用率图10247家钢厂焦化厂产能利用率 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 201920202021202220232024201920202021202220232024 96 94 92 90 88 86 84 82 80 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11230家独立焦化厂焦炭日产图12247家钢厂焦化厂焦炭日产 2019202020212022202320242019202020212022202320247550 7049 6548 47 60 46 55 45 5044 4543 40 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 42 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 焦煤产量方面，截至1月03日，110家洗煤厂开工率61.76%，环比减6.10%，同比去年减10.70%；洗煤厂日均产量51.34万吨，环比减5.50万吨，同比去 年减9.85万吨；洗煤厂原煤库存267.88万吨，环比减8.52万吨；精煤库存 217.92万吨，环比增7.16万吨。 全国110家洗煤厂开工率全国110家洗煤厂开工率日均精煤产量 201920202021202220232024 88 201920202021202220232024 80 7870 6860 5850 4840 38 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2需求端 焦炭需求方面，据Mysteel统计，截至1月03日，钢厂盈利率48.05%，环比减1.73%，同比去年增17.75%；247家钢铁企业高炉产能利用率84.55%，环比上周减1.00%，同比去年增2.96%；高炉开工率78.1%，环比上周减0.61%，同比增2.47%；日均铁水产量225.2万吨，环比减2.67万吨，同比增7.03万吨。 图13247家钢厂高炉产能利用率图14247家钢厂日均铁水产量 100 95 90 85 80 75 70 65 60 201920202021202220232024 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 270 250 230 210 190 170 150 201920202021202220232024 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 焦煤需求方面，截至1月03日，全样本独立焦化厂库存总量为1054.03万 吨，可用天数为12天，对应焦煤日耗为87.84万吨，日耗环比增0.68万吨； 247家钢厂库存为784.33万吨，可用天数为12.68天，折算日耗为61.86万 吨，环比减0.30万吨；合计日耗为149.69万吨，环比增0.38万吨。 图15独立焦企和钢厂焦煤日耗 全样本独立焦化厂钢厂焦化厂 110 100 90 80 70 60 50 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 2024/11 40 数据来源：MYSTEEL、宝城期货金融研究所 2.3库存 焦炭库存方面，根据M