焦煤焦炭周报：多空因素交织，煤焦宽幅震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年2月8日焦煤焦炭周报 多空因素交织，煤焦宽幅震荡 核心观点 宝城期货研究所 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 焦炭：第八轮提降启动，焦炭低位震荡 节后首周，焦炭供应低位企稳，需求小幅改善，基本面压力并未进一步增强。根据钢联统计，截至2月7日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计112万吨，周环比增0.23万吨。本周，焦炭启动第八轮降价，焦企利润承压，独立焦化厂提产积极性较差。需求方面，节后首周全国247家铁水日均产量为228.44万吨，周环比增2.99万吨，春节前各地钢厂停产 检修现象增多，不过铁水日产量降至225万吨附近后逐渐企稳，暂未进一 步降低。库存方面，截至2月7日，独立焦化厂焦炭总库存156.66万 吨，周环比增13.36万吨，同比偏高58.3万吨；钢厂焦化厂焦炭库存 690.96万吨，周环比降9.78万吨，同比偏高4.31万吨，产业链焦炭总库存略高于去年同期，尤其是下游原材料可用天数充足，使得现货市场氛围依然偏淡。整体来看，焦炭基本面压力趋缓，虽然美国关税政策落地，对黑色终端需求带来一定冲击，但我国反制政策中包含了对美国煤炭加征进口关税，且3月两会预期仍存，后续市场氛围或迎阶段性回暖，关注政策以及节后复产预期的变化。 焦煤：多空博弈，焦煤区间震荡 节后首周，焦煤期货低位宽幅震荡，春节期间各类事件的影响逐渐兑现。现阶段，市场有两条博弈主线。其一是焦煤中长期基本面压力和短期的“金三银四”复产预期之间的博弈。其二是中美贸易摩擦带来的政策风险，以及3月全国两会的政策利好预期之间的博弈。供需数据方面，根据 钢联统计，节后首周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量46.9万吨，较 节前下降26.5万吨。春节期间，国内民营煤矿停产放假，国有大矿也减 少生产班次，焦煤供应季节性下滑，预计至2月中旬可逐步恢复至正常水 平。需求端，截至2月7日当周，焦化厂、钢厂焦炭合计日产112万吨， 周环比小幅增加0.23万吨，全国30家样本独立焦化厂吨焦盈利为-27元/吨，下游企业生产虽暂时企稳，但提产积极性有限。另外，近期国内对于高耗能行业的碳排放双控工作在不断推进，或对焦煤供需格局带来深远影响。一方面，下游高耗能行业产能调控或推升整体产业链商品估值，但另一方面需求减少又对焦煤价格带来压力，可关注相关政策的落实情况以及资金反应。整体来看，焦煤基本面滨化不大，但前期利空趋缓，当前焦煤期价仍在1月低点附近，相对估值本就偏低，且后续产业链复产以及3月两会或带动市场氛围边际好转，短期反弹思路对待。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 焦煤焦炭|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货市场4 1.2期货市场4 2基本面分析6 2.1供应端6 2.2需求端7 2.3库存8 2.4焦化利润9 3结论10 图表目录 图1焦炭现货价格走势4 图2焦煤现货价格走势4 图3焦炭现货价格走势4 图4焦煤现货价格走势4 图5焦炭09合约期现价差5 图6焦炭01合约期现价差5 图7焦煤09合约期现价差5 图8焦煤01合约期现价差5 图9230家独立焦化厂产能利用率6 图10247家钢厂焦化厂产能利用率6 图11230家独立焦化厂焦炭日产6 图12247家钢厂焦化厂焦炭日产6 图13全国110家洗煤厂开工率7 图14全国110家洗煤厂开工率日均精煤产量7 图15247家钢厂高炉产能利用率7 图16247家钢厂日均铁水产量7 图17独立焦企和钢厂焦煤日耗8 图18230家独立焦化厂焦炭库存8 图19港口焦炭总库存8 图20247家钢厂焦化厂焦炭库存8 图21焦炭总库存8 图22矿口焦煤库存9 图23全样本独立焦化厂焦煤库存9 图24港口焦煤库存9 图25247家样本钢厂焦煤库存9 图26焦化厂利润变化10 表1现货价格变化情况4 1市场回顾 1.1现货市场 表1现货价格变化情况 品种 当前值 周度变化 月度变化 年度变化 同期变化 上周末 涨跌幅 上月末 涨跌幅 上年末 涨跌幅 同期值 涨跌幅 焦炭 日照港准一级平仓 1,590 1,590 0.00% 1,590 0.00% 1,690 -5.92% 2,340 -32.05% 青岛港准一级出库 1,530 1,530 0.00% 1,530 0.00% 1,620 -5.56% 2,230 -31.39% 焦煤 甘其毛都口岸蒙煤 1,150 1,150 0.00% 1,150 0.00% 1,180 -2.54% 1,800 -36.11% 京唐港澳洲产 1,490 1,490 0.00% 1,490 0.00% 1,490 0.00% 2,590 -42.47% 京唐港山西产 1,490 1,490 0.00% 1,490 0.00% 1,530 -2.61% 2,600 -42.69% 数据来源：WIND、宝城期货金融研究所 图1焦炭现货价格走势图2焦煤现货价格走势 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 日照港准一级青岛港准一级 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 京唐港主焦煤山西主焦煤 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期货市场 图3焦炭期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4焦煤期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5焦炭05合约期现价差图6焦炭09合约期现价差 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% J2505J2405J2305J2205J2105 050607080910111201020304 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% J2509J2409J2309 091011120102030405060708 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7焦煤05合约期现价差图8焦煤09合约期现价差 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% JM2505JM2405JM2305JM2205JM2105 050607080910111201020304 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% JM2509JM2409JM2309 091011120102030405060708 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2基本面分析 2.1供应端 焦炭供应方面，据Mysteel统计，截至2月07日，230家独立焦化厂产能利用率72.72%，环比上周减0.19%，同比增2.20%，焦炭日均产量51.73万吨，环比减0.14万吨，同比增0.02万吨；247家钢厂焦化厂产能利用率86.83%，环比增0.55%，同比减0.67%，日均产量46.97万吨，环比增0.30万吨，同比减0.09万吨。 图9230家独立焦化厂产能利用率图10247家钢厂焦化厂产能利用率 2020202120222023202420252020202120222023202420259594 9092 8590 8088 7586 7084 6582 60 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 80 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11230家独立焦化厂焦炭日产图12247家钢厂焦化厂焦炭日产 2020202120222023202420252020202120222023202420257550 7049 6548 47 60 46 55 45 5044 4543 40 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 42 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 焦煤产量方面，截至2月07日，110家洗煤厂开工率45.8%，环比减19.32%，同比去年减26.66%；洗煤厂日均产量36.78万吨，环比减17.84万吨，同比去 年减24.41万吨；洗煤厂原煤库存282.18万吨，环比减16.19万吨；精煤库 存204.74万吨，环比减11.86万吨。 全国110家洗煤厂开工率全国110家洗煤厂开工率日均精煤产量 202020212022202320242025202020212022202320242025 8880 7870 6860 5850 4840 38 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2需求端 焦炭需求方面，据Mysteel统计，截至2月07日，钢厂盈利率51.52%，环比增2.60%，同比去年增25.55%；247家钢铁企业高炉产能利用率85.76%，环比上周增1.12%，同比去年增1.96%；高炉开工率77.98%，环比上周增0.00%，同比增1.31%；日均铁水产量228.44万吨，环比增2.99万吨，同比增4.36万吨。 图13247家钢厂高炉产能利用率图14247家钢厂日均铁水产量 100 95 90 85 80 75 70 65 60 202020212022202320242025202020212022202320242025 270 250 230 210 190 170 150 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 焦煤需求方面，截至2月07日，全样本独立焦化厂库存总量为967.93万 吨，可用天数为11.2天，对应焦煤日耗为86.42万吨，日耗环比减0.19万吨； 247家钢厂库存为804.72万吨，可用天数为12.88天，折算日耗为62.48万 吨，环比增0.40万吨；合计日耗为148.90万吨，环比增0.21万吨。 图15独立焦企和钢厂焦煤日耗 全样本独立焦化厂 钢厂焦化厂 11010090807060504030 数据来源：MYSTEEL、宝城期货金融研究所 2.3库存 焦炭库存方面，根据Mysteel统计，截至2月07日，230家独立焦化厂焦炭库存98.41万吨，环比上周增9.2万吨，同比去年增41.3万吨；全样本独 立焦化厂库存156.66万吨，环比增13.4万吨，同比去年增58.3万吨；247家 钢厂库存691.0万吨，环比减9.8万吨，同比去年增4.3万吨；四大港口焦炭 总库存177.2万吨，环比减2.9万吨，同比去年增6.9万吨。 图16230家独立焦化厂焦炭库存图17港口焦炭总库存 2020202120222023202420252020202120222