一、2024大选结果及未来观察时间节点
- 2024年美国大选结果：共和党赢得总统、参议院和众议院多数席位，形成“三连胜”。
- 未来关键观察节点：重点关注“国家安全战略报告”和2026财年预算案。
- 特朗普政策聚焦方向：实现国内能源自主、确保边境安全和国家主权、放松政府监管、提高政府效能、减税永久化和本土产业回流。
- 施政节奏判断：减税措施、提高关税税率以及收紧移民政策可能成为初期工作重点。
二、特朗普的外交：“美国优先”旗帜下的“内卷”
- 经贸层面：
- 特朗普加征关税的最终目的：产业回流，计划对包括中国、德国、日本、韩国、墨西哥和加拿大等在内的与美国存在重大贸易逆差的经济体加征关税。
- 加征关税的手段：层层递进，分步实施，不太可能是直接“一步到位”。
- 对华加征关税的可能结果：中国出口维稳，但出口结构进一步转变，减少对特定市场的依赖，拓展其他新兴市场。
- 金融层面：
- 继续延续金融方面的制裁，且涉及领域可能从半导体和微电子、量子信息和AI技术三个方面进一步扩大。
- 进一步收紧相关标的在美上市规模，例如美国参议院通过的《外国公司问责法案》。
三、特朗普2.0任期对各大类资产的影响
- 美债：短期来看，在高赤字预期风险提升下美债收益率或上行；中长期来看，若政策效果落地较好，则美债收益率可能会逐步高位回落。
- 美元：短期来看，特朗普上台后的政策不确定性带动通胀预期提升，长端利率维持高位则有望带动美元持续强势；长期来看，美元整体中枢或抬升。
- 美股：短期来看，建议选择性关注特朗普任期内特定有明确利好的行业如非银金融、银行、石油石化、汽车、本土制造业；整体已处于高位，需注意波动风险。
- 黄金：全球地缘政治冲突风险加大或带动黄金价格长期维持高位。
- 原油：短期来看，特朗普其能源政策核心即支持传统能源，其上任期间美国原油产量或会持续提升，这一预期将在短期对原油价格产生压制。
四、特朗普2.0面临的几个结构性挑战
- 产业回流计划与工会潮流的矛盾：美国民众对工会的支持率处于高位，罢工事件频发，对产业回流的进程构成挑战。
- 减税政策与财政赤字的矛盾：特朗普支持的减税政策无疑会进一步提升美国财政赤字风险，美国难以削减的国防预算和因退休潮而被迫提升的社保预算将进一步加剧财政压力。
五、风险提示
- 美国通胀超预期：将导致美联储降息步伐进一步放缓，美债收益率中枢随之抬升，对全球大部分资产定价构成压力。
- 特朗普政府政策推行速度不及预期：未来特朗普政府政策推行或会受国会中民主党和部分共和党建制派群体掣肘。
