君研海外·特朗普2.0重要政策变量梳理 关税篇：再迎中美经贸政策宏观冲击

君研海外·特朗普2.0重要政策变量梳理 关税篇：再迎中美经贸政策宏观冲击 国泰君安期货研究所王笑Z0013736 戴璐（联系人）F03107988 孙嘉良（联系人）F03129093 俞臻洋（联系人）F03131108 日期：2024年11月22日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 2 01 CONTENTS 中美经贸关系将再度成为宏观逻辑主驱动：历史背景和特朗普2.0团队关税政策倾向 02 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 复盘2018-2019：中美贸易战1.0的进程、节奏、细节 03 “贸易战六年”中国出口成绩单：产能、份额优势领先；结构、技术逐步升级；利润、价格传导乏力 04 “贸易战2.0”展望：情景演绎和影响量化分析——基于GTAP模型 中美经贸关系将再度成为宏观逻辑主驱动： 历史背景和特朗普2.0团队关税政策倾向 4 外部环境滋养贸易战形成—国际贸易格局的演变 全球多边贸易主义 区域贸易主义 双边贸易主义 •制定全球贸易规则 •开展全球谈判 对WTO全球体系的补充， 顾及地区间的经济、贸易等关系 经过磋商形成的针对特殊的国家及地区 •解决贸易争端 拉美1 智利、秘鲁、哥斯达黎加、尼加拉瓜、厄瓜多尔 欧洲2 亚洲 的特殊贸易政策 中国 5韩国、柬埔寨、马 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 尔代夫、格鲁吉亚、新加坡、巴基斯坦 4非洲 随着全球经济的联动性增加，区域经济一体化的趋势愈发明显。北美、欧盟、中日韩加东盟三大区域贸易额占全球7成以上。 区域贸易的繁荣发展一定程度上是对多边贸易的一种补充和推动，全球目前的主要贸易就是按照这种模式运行的。 WorldWarII1945 美国 战后的美国在经济和贸易方面一家独大。处于绝对领先地位。 GATT1947 美国英国法国德国日本…… 美国为了推动全球贸易自由化，签订关税及贸易总协定。 欧洲诸国开始从战争阴影中走出，英法德贸易占比迅速增加。 日本在美国扶持下贸易快速提升越来越多国家加入GATT。 WTO1995 全球多个国家 多边主义帮助全球经济恢复。参与国越发多样性。 经济发展方式决定国际分工。 在此背景下全球贸易格局不断重塑和分化。 冰岛、瑞士、塞尔维亚 毛里求斯 3大洋洲 从2005年中国与智利签署第一个双边自贸协定之后，中国已陆续与17多个国家签订了FTA。 双边贸易体制让两国之间的联系更加紧密，这不仅体现在双方贸易自由化，更体现在服务贸易自由化、废除监管制度等非关税壁垒方面。 新西兰、澳大利亚 EU ASEAN NAFTA→USMCA 欧盟 发展阶段和地理位置相近贸易：自由化 东盟 以经济合作为基础，东南亚一体化贸易：自由化 北美自由贸易协定→美墨加三国协定北美地区可持续经济增长 贸易：部分自由化 双边自由贸易协议 零关税壁垒 非关税壁垒 服务贸易 其他 工业品、初级产品、统一产品规范政府全面开放知识产权技术能源服务标准和认证补贴金融等领域保护转让 •双边自贸协定一定程度上实现了WTO难以实现的目的 •对于非关税壁垒方面和知识产权保护等方面的要求与目前国内对于贸易的认知有差异 •或许是未来主要的贸易形式之一 •定义越来越广，从两国到地缘区域到跨地区的区域性合作 资料来源：国泰君安期货研究 5 内部诉求孕育贸易争端—美国官方对贸易战的解释 美国政府在2018年贸易战的官方文件中，将贸易争端的原因主要归结于以下几个方面： 知识产权和技术转让：美国政府认为，中国在涉及知识产权和强制技术转让的政策上存在不公平的行为，例如通过要求外资公司与当地企业合作、技术转移等方式获得美国企业的技术和知识产权。USTR在2018年《301调查报告》中提出的调查重点：强制技术转让机制、限制市场化谈判能力、政府主导的对外投资、网络入侵与窃密。 市场准入壁垒：美国认为中国存在各种市场准入限制，使得美国企业难以公平地进入中国市场。美国官方指出，中国的投资和贸易政策限制了外资企业的活动，例如在电信、金融和农业等行业的外资准入受限。 贸易不平衡：美国官方文件也指出了中美之间的贸易逆差，认为这是贸易不公平的表现。美国认为，中国通过出口补贴、操控汇率等手段增加对美出口，从而加剧了贸易不平衡。 产业政策和政府补贴：美国官方还批评中国的产业政策，特别是《中国制造2025》计划，认为这些政策通过政府补贴和资源倾斜，帮助中国企业在全球市场获得竞争优势。美国政府认为，这种国家主导的发展模式对全球公平贸易构成威胁。 2023年7月，第一届特朗普政府中担任贸易代表的罗伯特·莱特希泽出版了一本回忆录，题为《没有什么贸易是自由的：改变政策方向、应对中国挑战、帮助美国工 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 人》。回顾他任职四年期间在国际贸易领域所做的工作，并阐述他在中美贸易战中所秉持的理念和政策主张。 与特朗普形成高度共识：其贸易理念契合特朗普贸易方面政策主张。 美国优先：莱特希泽在贸易政策上的理念以“美国优先（AmericaFrist）”为最高宗旨。美国生产者优先，明确反对把消费者置于更优先的地位。 消除贸易赤字：莱特希泽的账本上虽然有“收入”和“支出”两栏，但他眼中看到的只有支出没有收入。 市场准入：依托美国的巨大市场，以市场准入相要挟，迫使贸易伙伴让步。 战略性脱钩：贸易平衡只是战略性脱钩八项举措其中之一。 资料来源：301调查，国泰君安期货研究 6 内部诉求孕育贸易争端—美国国内意识形态的转变 所谓的“铁锈地带”是美国拥有摇摆州最多的地区，是美国国内意识形态碰撞最为激烈的地区，从铁锈地带的政治选择可以一窥美国中产以下民众意识形态的转变： 铁锈地带曾是美国的工业心脏，这一地区因其得天独厚的地理优势而繁荣，横跨五大湖区域，促进了道路、运河和铁路的发展。到20世纪中叶，匹兹堡、底特律和芝加哥等城市已成为工业巨人，铁锈地带在1950年代战后繁荣期占据了全国超过45%的国内生产总值（GDP），并拥有超过一半的工业劳动力。 随着经济全球化的兴起和1980年代自由贸易的推动，美国的这个工业堡垒逐渐被侵蚀。走强的美元使得美国出口下降，资本选择劳动力成本更低的地区，1990年代《北美自由贸易协定》进一步加速了制造业向墨西哥的转移。由于美国在技术上被德、日反超，铁锈地带从曾经繁荣的工业之城，渐渐转变为只留下了废弃工厂与生锈机械的荒凉之地。 锈带曾经是民主党的大本营。在罗斯福的领导下，美国作为当时的工业强国，锈带自然成为支持民主党的堡垒。然而，这座大本营在20世纪末动摇。在比尔·克林顿的总统任期内，尽管其最初承诺要振兴工业，支持制造业就业，但其推动的自由贸易与金融政策却最终导致了锈带加速衰退。 锈带地区在2016年选举中从民主党转向共和党，说明了该地区在意识形态上的变化。特朗普在俄亥俄州和印第安纳州这些传统红州取得胜利自不必多说，但他以极微小的优势翻转了密歇根、宾夕法尼亚和威斯康星这三个蓝州正体现出该地区民众诉求与特朗普振兴制造业理念的契合。 铁锈地带曾是美国的工业心脏 锈带地区对民主党的背离 2016 1932 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：Politico，国泰君安期货研究 内部诉求孕育贸易争端—全球化冲击下制造业的衰落 作为美国曾经的7工业心脏，如今铁屑地带的衰败成为美国制造业萎缩与空心化的缩影。上世纪80年代以来，在经济全球化的冲击之下，铁锈带在美国经济版图中的地位显著下降。以选举人票数变化所代表的人口流动作为衡量地区经济活力的直接指标（根据美国选举制度，选举人票数与该地区人口 总数成正比），锈带八州的的选举人票总数从1948年的153票下降到2020年的111票，减少了27%，在该地区内部，宾州的降幅最为显著，高达43%。世纪初至2019年间，美国人口总数增长17.6%，但铁锈地带主要城市的人口增长均低于美国整体，更有四座主要城市出现明显的人口负增长。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 铁锈地区人口的变化不仅说明了该地区制造业萎缩所导致的就业减少，也侧面印证了美国制造业整体上的衰落。上述人口出现负增长的四座城市曾是美国著名的制造基地，“汽车之城”底特律，“机械之城”克利夫兰，“钢铁之城”匹兹堡，“玻璃之城”托莱多曾象征美国强大的制造业，而这四座城市逐渐“生锈”也体现出美国曾经引以为傲的制造业支柱产业遭受严重打击。从就业占比上看，1980年至2019年间，美国制造业就业占比下降高达12.5个百分点，对于生存的诉求不仅使得该地区居民逐渐迁出寻找就业机会，也使得该地区成为美国逆全球化的大本营。 2000至2019年间，锈带4城人口增长缓慢 州 城市 2019年 2000年 排名 变化数量 变化幅度 伊利诺伊 芝加哥 2693976 2695598 3th -1622 0% 印第安纳 印第安纳波利斯 876384 820445 17th 55939 7% 印第安纳 韦恩堡 270402 253691 77th 16711 7% 密歇根 底特律 670031 713777 24th -43746 -6% 明尼苏达 明尼阿波利斯 429606 382578 46th 47028 12% 明尼苏达 圣保罗 308096 285068 63th 23028 8% 俄亥俄 克利夫兰 381009 396815 53th -15806 -4% 俄亥俄 辛辛那提 303940 296943 64th 6997 2% 俄亥俄 哥伦布 898553 787033 14th 111520 14% 俄亥俄 托莱多 272779 287208 76th -14429 -5% 宾夕法尼亚 匹兹堡 300286 305704 68th -5418 -2% 宾夕法尼亚 费城 1584064 1526006 6th 58058 4% 威斯康星 麦迪逊 259680 233209 82th 26471 11% 美国制造业就业占比从80年代21%下降至17年8.5% %制造业就业人数占比 23 21 19 17 15 13 11 9 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015 2016 2017 2018 7 资料来源：ifind，国泰君安期货研究 8 内部诉求孕育贸易争端——贸易战是内部矛盾外化的表现 美国制造业的衰落对居民贫富差距的扩大产生了深远的影响，而贫富差距的扩大逐步转化为意识形态的对抗与对逆全球化的渴求。二战后，美国制造业繁荣发展，许多工 全球化加剧美国贫富差距 美元/年美国:家庭收入:第20百分位数% 人通过制造业获得了经济稳定性和上升的社会流动机会。而全球化与制造业外迁导致 的美国制造业就业大幅下降，对以蓝领为主中产阶级的经济稳定性造成打击。制造业的衰退使许多中等技能的岗位消失，低技能工人被迫进入低薪服务业。与此同时，技术和知识密集型行业的高技能工人获得了更高的收入，扩大了收入差距。从美国家庭部门收入结构上可以看到，前20%收入的家庭收入增长显著快于后20%收入家庭，而在上世纪80年代到2017年间，美国前5%家庭的平均收入占比从16.5%快速跃升至22.3%，上升幅度高达5.8Pt。伴随着社会贫富差距的加大，美国社会内部的分裂加 150000 130000 110000 90000 70000