2025年1月海外金股推荐：关注周期及硬件机会

海外市场 证券研究报告|策略研究 2025年01月02日 关注周期及硬件机会——2025年1月海外金股推荐 近期重点事件： 12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新 发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四🖂”规划目标任务，为实现“十🖂🖂”良好开局打牢基础。 关注一年一度的国际消费电子展览会（CES）。“全球科技开年第一展”CES展，将于2025年1月7日-1月10日在美国拉斯维加斯国际会议中心举行。近日， CES官方公布一批CSpace主论坛演讲的企业家名单，包括英伟达、松下、沃尔沃等公司的首席执行官（CEO），他们将分别从技术的底层能力到产品创新与AI的融合进行分享。 微信小店开启“灰度测试”。12月18日，微信团队宣布，微信小店正式开启“送礼物”功能的灰度测试，除去珠宝首饰、教育培训两个类目，商品款式原价不高于1万元的商品将默认支持“送礼物”功能。 当前配置建议： 1）关注空间广阔、成长性可期的能源企业，如中国秦发等； 2）关注板块高景气、宏观预期与需求共振的有色企业，如中国宏桥等； 3）消费电子盈利性改善、叠加下半年旺季，建议关注受益于新机迭代、成长性好或盈利性改善的消费电子链企业，如丘钛科技、舜宇光学、比亚迪电子、瑞声科技、苹果、小米集团等； 4）关注受益于智驾大趋势、在手订单充裕的新势力车企，如小鹏汽车等。 2025年1月海外金股组合： 中国秦发（0866.HK）：交割落地，困境反转，未来可期。 中国宏桥（1378.HK）：氧化铝板块高景气业绩持续向好，全产业链布局优势显 著。 丘钛科技（1478.HK）：持续推进高端化，非手机高成长。瑞声科技（2018.HK）：光学毛利扭亏，盈利改善超预期。舜宇光学科技（2382.HK）：光学升规升配，看好盈利改善。 比亚迪电子（0285.HK）：2024H2盈利望改善，持续扩充新品。小米集团-W（1810.HK）：产品力继续提升，看好利润率扩张。 苹果（APPLE）（AAPL.O）：关注AppleIntelligence正式推出后持续迭代。小鹏汽车-W（9868.HK）：受益于智驾大趋势，公司在手订单充裕。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。 作者 分析师夏君 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 分析师刘玲 执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：关注政策机会——2024年12月海外金股推荐》2024-12-01 2、《海外市场：关注端侧与算力——2024年11月海外金股推荐》2024-10-31 3、《海外市场：关注港股情绪面——2024年10月海外金股推荐》2024-10-05 请仔细阅读本报告末页声明 2025年01月02日 内容目录 一、近期重点事件、行情统计及当前配置建议3 1、近期重点事件3 2、市场情况4 3、当前配置建议6 二、2025年1月海外金股组合7 1、中国秦发（0866.HK）：交割落地，困境反转，未来可期7 2、中国宏桥（1378.HK）：氧化铝板块高景气业绩持续向好，全产业链布局优势显著8 3、丘钛科技（1478.HK）：持续推进高端化，非手机高成长9 4、舜宇光学科技（2382.HK）：光学升规升配，看好盈利改善10 5、比亚迪电子（0285.HK）：2024H2盈利望改善，持续扩充新品11 6、瑞声科技（2018.HK）：光学毛利扭亏，盈利改善超预期12 7、小米集团-W（1810.HK）：产品力继续提升，看好利润率扩张13 8、苹果（APPLE）（AAPL.O）：关注AppleIntelligence正式推出后持续迭代14 9、小鹏汽车-W（9868.HK）：受益于智驾大趋势，公司在手订单充裕15 风险提示16 图表目录 图表1：2023年以来港美股主要指数涨跌幅度4 图表2：近30个交易日南下资金4 图表3：各板块月涨跌幅5 图表4：港股主要板块估值变化5 一、近期重点事件、行情统计及当前配置建议 1、近期重点事件 12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议强调，做好明年经济工 作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四🖂”规划目标任务，为实现“十🖂🖂”良好开局打牢基础。 关注一年一度的国际消费电子展览会（CES）。“全球科技开年第一展”CES展，将于2025年1月7日-1月10日在美国拉斯维加斯国际会议中心举行。近日，CES官方公布一批CSpace主论坛演讲的企业家名单，包括英伟达、松下、沃尔沃等公司的首席执行官（CEO），他们将分别从技术的底层能力到产品创新与AI的融合进行分享。 微信小店开启“灰度测试”。12月18日，微信团队宣布，微信小店正式开启“送礼物”功能的灰度测试，除去珠宝首饰、教育培训两个类目，商品款式原价不高于1万元的商品将默认支持“送礼物”功能。 2、市场情况 12月，港美股上涨。恒生指数从11月末的19424点上涨到12月末的20060点，恒生科技指数从4354点上涨到4468点，涨幅分别为3.3%、2.6%。2024年恒生指数、恒生科技指数分别累计上涨17.7%、18.7%。 图表1：2023年以来港美股主要指数涨跌幅度 恒生指数标普500恒生科技纳斯达克MSCI中国 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2023-01-032023-07-052024-01-032024-07-042024-12-31 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2024年12月31日。 南下资金净流入。港股通12月南下资金净流入954亿港元，近30个交易日资金从11 月末的净流入1724亿港元减少为净流入1482亿港元。 图表2：近30个交易日南下资金 深市港股通:近30个交易日资金净流入/亿港元沪市港股通:近30个交易日资金净流入/亿港元 港股通:近30个交易日资金净流入/亿港元 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2021-01-042021-11-012022-08-192023-06-072024-03-192024-12-31 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2024年12月31日。 （1）分板块行情 12月，技术硬件与设备板块领涨，媒体、食品与主要用品零售等行业领跌。按wind二级行业，12月技术硬件与设备、银行、半导体与生产设备、能源等板块上涨18.1%、10.5%、10.3%、10.3%；媒体、食品与主要用品零食、消费者服务等板块下跌4.1%、 4.0%、3.4%。 图表3：各板块月涨跌幅 20 15 10 5 0 -5 -10 10.510.310.37.57.26.56.2 5.34.94.94.62.82.12.1 0.10.00.0 -0.1-1.1-2.1-3.4-4.0-4.1 18.1 月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2024年12月31日。 （2）分板块估值 12月，恒生综指的PE（TTM）有所上涨。12月港股资讯科技、金融、必需性消费等板块估值均较11月末有所上涨，地产建筑业估值有所下降。 图表4：港股主要板块估值变化 恒生综指P/E(ttm，LHS)恒生金融类P/E(ttm，LHS) 恒生必需性消费P/E(ttm，LHS)恒生地产建筑业P/E(ttm，LHS)恒生资讯科技业P/S(ttm，RHS) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2023-09-042024-01-032024-05-032024-08-292024-12-30 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2024年12月31日。 3、当前配置建议 1）关注空间广阔、成长性可期的能源企业，如中国秦发等； 2）关注板块高景气、宏观预期与需求共振的有色企业，如中国宏桥等； 3）消费电子盈利性改善、叠加下半年旺季，建议关注受益于新机迭代、成长性好或盈利性改善的消费电子链企业，如丘钛科技、舜宇光学、比亚迪电子、瑞声科技、苹果、小米集团等； 4）关注受益于智驾大趋势、在手订单充裕的新势力车企，如小鹏汽车等。 二、2025年1月海外金股组合 1、中国秦发（0866.HK）：交割落地，困境反转，未来可期 推荐逻辑： 2024年11月28日，公司公告《完成非常重大出售事项出售目标公司的40%权益》。 2024年6月25日，秦发集团与浙能集团签约印尼SDE煤矿合作项目。根据公司公 告，秦发投资有限公司（（公司的全资附属公司）有条件出售力远发展40%股权于浙江能源国际有限公司，对价约29.5亿元。交易完成后，浙能集团将持有SDE30%股权，持有SDE30%的收益并承担30%的费用；秦发所得净额约28亿元人民币，其中64%拟于偿还债务；2%用于股息分派；余额拨作资本开支以及一般营运资金。 2024年11月28日，公司公告称前述出售目标公司权益已完成，本公司全资附公司秦发投资有限公司及浙江能源亚太控股有限公司分别拥有60%及40%权益，力远发展仍为公司附公司，财务业绩并表本公司。 中国秦发：出海印尼，宏图正展。公司拥有SDE75%股权，SDE煤矿资源优异，发热量可至4450-4500kcal/kg（net，ar），煤炭资源量约为2.93~5.89亿吨。截至2023年11 月30日，公司在SDE煤矿投资总额约为3亿美元，SDE一期煤矿设计产能1000万吨/年，2023年底SDE煤矿已进入试生产阶段。 印尼第一个井工矿，长期较露天矿剥采比提升有明显优势。我们对比了印尼3家头部煤炭生产企业剥采比数据，随着开采年限增长，印尼露天矿剥采比增加明显，bayan公司2023年剥采比已骤升至17.3。 许可证税收优势明显，布局出口免征增值税。秦发涉及的印尼煤矿项目生产许可证是“IUPOP”，SDE热值在4450-4500kcal/kg，预计特许权使用费预计在7-10.5%区间，根据2024年初以来HBA价格指数均值，持有IUPK的矿商特许权使用费在27-28%区间，秦发具有税率明显优势。 国内持稳运行，助力转型。截至2023年12月31日，公司国内煤炭布局核定产能510 万吨/年，权益产能444万吨/年，主要为中高卡动力煤（4600-5200kcal/kg）。大环境影 响退却，国内煤炭产能释放。 投资建议：随着股权交割的顺利完成，我们认为中国秦发的资产负债表有望得到显著的改善，有息负债的明显优化亦明显减少公司财务费用，进而有望增厚公司年度利润，为公司未来开拓印尼其余矿区建设打下基础。逆境重生，宏图正展，我们预计公司202