新三板公司研究报告：智算云平台发布深度AI赋能，加速重构算力增长新曲线

2025年01月05日 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 GPU算力解决方案为基础，算力云服务为核心 蓝耘科技是一家专注于为企业级规模的GPU加速工作负载提供算力云服务的公司。公司的主营业务为IT系统集成业务、技术服务业务、GPU算力云服务业务，2024H1算力云解决方案实现收入4.11万元，同比增长380.63%，GPU算力云服务业务实现收入1.25亿元，同比增长139.74%。2023年实现营收4.09亿元、归母净利润5128.17万元；2020-2023年3年营收CAGR为5.54%，归母净利润CAGR达到15.75%，2023年毛利率/净利率分别为25.79%/12.38%。2024H1实现营收5.36亿元，归母净利润4827.93万元。 北交所研究团队 AI算力需求扩张，云计算市场迎来新一轮增长 我国智能算力规模高速增长，预计2026年智能算力规模突破ZFLOPS量级，增长速度远超通用基础算力。2022-2027年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达33.9%。随着近年来AI技术的飞跃发展，以国产数据库、大数据、专有云、操作系统为代表的产品在垂直产业深入应用，特别是在政务、金融、交通、教育等关键基础设施领域，为中国云计算厂商带来了全新市场机遇。2023年中国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，大幅高于全球增速。预计到2024年，云计算市场规模将达8378亿元，同比增长35.9%。 发布新品智算云平台深度赋能AI研发，与战略客户签署战略协议加速合作 2024年11月，公司正式发布了蓝耘智算云平台——元生代。平台基于Kubernetes原生云设计，依托行业领先的灵活基础设施和大规模GPU算力资源，实现从数据准备、代码开发、模型训练到推理部署等全场景覆盖，高效赋能用户AI研发全流程。同年11月，蓝耘科技与杭钢数科、浙文互联、京源云计算、浙大科创、拱墅国投分别签署战略合作协议。截至2023年12月31日，公司正在申请专利14项，目前拥有计算机软件著作权125项。技术创新方面，公司研发费用呈增长态势。 相关研究报告 蓝耘科技同行可比公司PE2023均值为73.0X 《专注GPU算力服务，立足AI模型算法驱动盈利增长—新三板公司研究报告》-2024.5.21 蓝耘科技同行可比公司PE2023均值为73.0X。蓝耘科技专注于为企业级规模的GPU加速工作负载提供算力云服务，服务于高校科研、生命科学、人工智能、自动驾驶、工业设计、智慧城市等领域，主要业务包括IT系统集成业务和GPU算力云服务业务两大模块，GPU算力云服务业务自2021年以来高速增长，目前与产业方广泛合作并通过融资租赁等方式加速AI时代布局，有望拓展算力版图，不断提升产业地位，在LLM等需求驱动下前景广阔。可比公司PE 2023均值73.0X，蓝耘科技PE 2023为21.0X，估值相对较低，同时毛利率高于可比公司平均，具备一定可比优势。 风险提示：算力需求波动、产业政策变化、技术迭代风险 目录 1、看点：智算云平台深度赋能，签署战略协议加速合作.........................................................................................................42、行业：AI算力需求扩张，云计算市场迎来新一轮增长.......................................................................................................92.1、产业链：算力网络平台位于产业中游，包括数据中心、云运算等..........................................................................92.2、算力市场：预计2026年智能算力规模突破ZFLOPS量级.....................................................................................112.3、智算服务市场：数字化转型加速，市场规模保持增长趋势....................................................................................122.4、云计算市场：预计2024年市场规模将达8378亿元...............................................................................................143、业务：GPU算力解决方案为基础，算力云服务为核心......................................................................................................173.1、产品：GPU算力云业务占比持续提升，2024H1毛利率达39.16%........................................................................173.2、商业模式：自建智算云平台，服务高性能计算需求行业龙头企业........................................................................183.3、财务：2024H1实现营收5.36亿元，归母净利润4827.93万元..............................................................................204、估值对比：同行可比公司PE2023均值为73.0X.................................................................................................................225、风险提示..................................................................................................................................................................................22 图表目录 图1：蓝耘算力云平台是一个现代化的、基于Kubernetes的云平台........................................................................................4图2：2024年11月，公司正式发布了蓝耘智算云平台——元生代.........................................................................................5图3：蓝耘北京智算中心是蓝耘在算力基础设施建设方面的又一重要里程碑........................................................................5图4：蓝耘科技提供具备优势的英伟达GPU算力资源解决方案..............................................................................................6图5：蓝耘科技利用裸金属K8S部署实现推理服务的性能优势...............................................................................................7图6：2023年研发费用率为3.91%...............................................................................................................................................7图7：AI算力产业链一览..............................................................................................................................................................9图8：上游芯片/器件领域代表性企业有中兴微电子、ARM、英特尔、英伟达等................................................................10图9：整体来看，北京、上海、广东、江苏、湖北、四川等地产业链完善..........................................................................10图10：智能计算是指面向人工智能应用的高性能计算............................................................................................................11图11：2022年我国算力结构为通用算力：智能算力：超级算力=40%:59%:1%...................................................................11图12：预计到2027年中国智能算力规模达1117.4EFLOPS....................................................................................................12图13：智算服务，是指以GPU、FPGA、ASIC等AI专用算力为主的基础设施服务.........................................................13图14：2023年智算服务市场以Non-GenAIIaaS为主，目前占整体的40.2%.......................................................................13图15：预计2024年中国智算服务市场规模将超过200亿元..................................................................................................14图16：从产业结构来看，我国目前云计算产业链结构完备....................................................................................................15图17：云计算产业最终服务于互联网、政府、金融等广大传统行业与个人用户................................................................15图18：2023年中国公有云市场规模4562亿元，同比增长40.1%......................