汽车行业：2024年12月多家新能源车企销量创新高；需谨慎新一轮车市价格战

交银国际研究 消息快报 汽车 2025年1月2日 汽车行业 2024年12月多家新能源车企销量创新高；需谨慎新一轮车市价格战 2024年12月多家车企交付量创新高。根据部分已公布的12月车企交付量数据，得益于置换政策和报废更新政策的补贴，加之车企全力冲刺年度销售目标，12月比亚迪、零跑汽车、小鹏汽车和理想汽车销量创下新高。 其中，行业龙头比亚迪12月销量514,809辆，同/环比增长51.0%/1.6%，连续三个月销量突破50万辆。2024年累计销量427万辆，同比增长41.3% 。2024年12月底，比亚迪对秦PLUSEV荣耀版限时优惠1万元人民币，对第二代宋ProDM-i也进行限时优惠活动。 理想汽车12月交付新车58,513辆，同/环比增长16.2%/20.1%。2024全年理想汽车累计销量为500,508辆，同比增长33.1%。 小鹏汽车12月共交付新车36,695辆，同/环比增长82.4%/18.8%，单月交付量连续两个月突破3万辆。其中MONAM3交付超1.5万辆，P7+交付量超1万辆。2024全年小鹏累计销量190,068辆，同比增长34.2%。 蔚来汽车12月交付新车31,138辆，同/环比增长72.9%/51.3%；2024年共交付新车221,970辆，同比增长38.7%。其中，蔚来品牌2024全年交付新车201,209辆；乐道品牌首款车型乐道L6012月交付新车10,528辆，上市100天累计交付超2万辆。蔚来汽车2025全年的销量目标增长100%。 零跑汽车12月交付42,517辆，同比+128.4%，环比增长5.8%，连续两个月单月突破4万辆。2024全年零跑汽车累计交付293,724辆，同比+103.8%，完成了25万辆的年度销量目标。零跑汽车2025全年销量目标为50万辆。 小米汽车12月交付继续超2.5万辆，已连续三个月突破2万辆，自2024 年4月开始交付以来，累计交付量已突破13.5万辆，完成公司2024年交付目标13万辆。小米汽车2025全年交付目标30万辆。我们看好小米汽车的销量前景，关注下一款新车的发布时间点和二期产能投放进度。 受益于以旧换新，2024年中国新能源汽车行业呈现强增长态势。2024年前十一个月新能源汽车渗透率达47%。随着更多增程/混动车型发布，我们预计2025年新能源汽车渗透率有望进一步提升。但需谨慎2024年12月销量冲刺后车市进入销售淡季，车市竞争加剧引发价格战，继11月理想汽车和极氪推出免息方案，12月比亚迪提供部分车型购车优惠，2025年1月1日多家车企开年大促，其中零跑和小鹏针对旗下多款车型推出现金补贴政策。个股方面，我们建议关注乘用车板块优质标的比亚迪（1211 HK/买入）DM5.0车型+出口；蔚来（9866HK/NIOUS/买入）萤火虫和乐道L60上量；小鹏（9868HK/XPEVUS/买入）M03和P7+上量。 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:各车企2024年12月销量（辆） 2024年11月 2024年12月 同比 环比 2024全年 同比 比亞迪 506,804 514,809 51.0% 1.6% 4,272,165 41.3% 理想汽车 48,740 58,513 16.2% 20.1% 500,508 33.1% 小鹏 30,895 36,695 82.4% 18.8% 190,068 34.2% 蔚来 20,575 31,138 72.9% 51.3% 221,970 38.7% 埃安 42,301 46,851 2.0% 10.8% 412,943 -14.7% 零跑 40,169 42,517 128.4% 5.8% 293,724 103.8% 极氪 27,011 27,190 101.8% 0.7% 222,123 87.2% 岚图 10,856 12,136 21.2% 11.8% 85,697 69.5% 小米 >20,000 >25,000 - 25.0% >135,000 - 鸿蒙智行 41,931 49,474 - 18.0% 444,956 129.9% 合计 789,282 844,323 - - 6,779,154 - 资料来源:公司资料，交银国际 图表2:交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 689009CH 九号公司 买入 47.50 53.74 13.1% 2024年10月29日 电动两轮车 1585HK 雅迪控股 买入 12.94 13.55 4.7% 2024年08月26日 电动两轮车 2451HK 绿源集团 中性 7.46 6.24 -16.4% 2024年07月02日 电动两轮车 3808HK 中国重汽 买入 22.80 26.49 16.2% 2024年03月26日 重卡 2338HK 潍柴动力 买入 11.88 18.60 56.6% 2024年03月14日 重卡 175HK 吉利汽车 买入 14.82 18.50 24.8% 2024年11月14日 整车厂 1211HK 比亚迪股份 买入 266.60 379.22 42.2% 2024年10月31日 整车厂 2333HK 长城汽车 买入 13.66 17.36 27.1% 2024年10月28日 整车厂 9868HK 小鹏汽车 买入 46.65 77.36 65.8% 2024年10月14日 整车厂 2015HK 理想汽车 买入 93.95 120.34 28.1% 2024年05月24日 整车厂 9866HK 蔚来汽车 买入 34.80 59.88 72.1% 2024年05月16日 整车厂 2238HK 广汽集团 中性 3.41 3.34 -2.1% 2024年04月01日 整车厂 资料来源:FactSet，交银国际预测，收盘价截至2024年12月31日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投 发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司、地平线、多点数智有限公司、草姬集团控股有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司及北京赛目科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交