政府债务周度观察：二季度发行计划超六千亿

2025-01-02 董徳志国信证券在路上

核心观点：2025年一季度地方债发行计划超过6000亿元，其中新增一般债441亿元，新增专项债2100亿元，意味着2025年专项债提前批份额可能已下达。特殊再融资债预计在2025年一季度集中发行2万亿元。
关键数据：
- 2024年国债净融资+新增地方债发行累计9.2万亿元，进度102.5%；考虑补充财力的四千亿债务限额，进度98.2%。
- 国债全年累计净融资4.5万亿元，进度约103%（含1万亿特别国债）。
- 新增一般债全年累计6986亿元，进度97%。
- 新增专项债全年累计4.0万亿元，发行进度102.6%；特殊新增专项债全年发行约8778亿元，其中十二个重点省份发行约2000亿元。
- 特殊再融资债全年发行2.5万亿元。
- 城投债截至本周余额约10.88万亿元，全年净融资-4895亿元。
研究结论：
- 2025年专项债提前批份额或已下达，部分省份一季度地方债发行计划已披露，包括新增一般债和专项债。
- 特殊再融资债或集中在一季度发行2万亿元，部分用于化债。
- 专项债资金投向主要集中在基础设施和公益性项目，资本金使用比例较高。