股票中性策略跟踪周报：权益市场下行，风格切换过程中关注中性策略面临的回撤风险

股票市场回顾

本周权益市场整体下行，主要宽基指数除沪深300外均下跌。中性策略平均收益率为-0.36%，Alpha为-0.08%。市场整体活跃度较高，5日滚动日均成交额占比分布显示中证2000成交额占比最高（27.61%），20日滚动日均成交额占比中证2000（29.27%）和中证1000（22.19%）领先。超过60%的申万一级行业指数下跌，计算机、社会服务、传媒跌幅较大。60%Barra风格因子本周为正收益，大小盘因子、盈利因子、动量因子表现最佳。巨潮风格指数中，大盘价值、大盘成长、中盘价值均录得正收益。股指期货基差波动在可接受范围，各期货合约贴水率分别为1%、1%、-4%、-7%。

中性策略回顾

本周75%的中性策略收益为负，Alpha端平均为-0.08%。

Alpha环境跟踪

整体投资环境不利于Alpha积累：

• 细分赛道宽基指数收益边际持续为负，偏多市值暴露的市场Holding类Beta回归，对Alpha积累不利。
• 趋势流畅度方面，残差波动率、BETA、中盘因子流畅度不佳，小盘因子流畅度降低，中盘因子提升，对Alpha积累不利。
• 大盘相对小盘超额收益率为正，股票风格转向大盘风格，不利于Alpha积累。
• 个股涨停跌停数量处于极端水平，对Alpha积累不利。
• 指数外获利能力较差，市场流动性边际收缩，对Alpha积累有利但程度下降。
• 个股截面波动率适中，流动性集中度呈现二八交易结构，对Alpha积累不利。 整体环境对Alpha稳定性不利：
• 风格收益差的标准差处于高位，因子相关性较高，对Alpha稳定性不利。
• 行业因子轮动速度处于正常水平，对Alpha稳定性无显著影响。

风险监测跟踪

股票中性策略因子暴露均衡，风险不大：

• 近6月Alpha端在因子上的暴露分别为BETA（0.39）、中盘（0.71）、价值（-0.02）、动量（-0.39）、大小盘（-0.27）、成长（0.47）、杠杆（-0.15）、残差波动率（-0.04）、流动性（0.23）、盈利（-0.09）。