股票中性策略跟踪周报：基差降波收敛趋稳，中性策略迎来加仓时机，后市重点关注风格敞口风险

期货研究报告|金融工程研究 基差降波收敛趋稳，中性策略迎来加仓时机，后市重点关注风格敞口风险 ——招商期货股票中性策略跟踪周报 （2024年10月08日-2024年10月11日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年10月15日 核心观点 总体情况 策略概况 本周权益市场整体下行，中性策略收益为正。 股票Beta环境 指数研究 本周主要宽基指数整体下行。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-10-11，中证全指口径日均成交额为24900.8373亿元。 行业研究 本周有100%的申万一级行业下跌。 因子研究 本周70%Barra风格因子为负收益。此外，本周巨潮风格指数收益为负。 股指对冲环境 贴水研究 截至2024-10-11(周🖂)，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为4%、2%、-1%、-4%，股指期货升贴水较小，有利于中性策略建仓。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素”研究 整体投资环境不利于Alpha积累。 “Alpha稳定性因素”研究 整体环境对Alpha稳定性不利。 股票中性风险监测 股票中性风险监测 本周，风险监测模型结果显示中性策略的成长因子暴露风险较大。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 目录 contents 01股票市场回顾 02中性策略回顾 03Alpha环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 策略（平均） 沪深 300 中证 500 中证 1000 中证 2000 中证全 指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波 动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 股票中性策略Alpha 股票中性策略收益率 2024/10/8 5.93% 7.18% 8.64% 8.67% 7.02% 4.68% 1.11% -1.44% -0.45% 0.62% 0.29% 0.29% -0.28% -0.41% -1.01% 2024/10/9 -7.05% -6.82% -7.65% -9.36% -7.45% -1.19% -0.01% 1.40% -0.26% -0.02% -0.04% -0.14% -0.11% -0.02% 0.77% 2024/10/10 1.06% -0.78% -1.27% -0.11% 0.19% -0.28% 0.60% -0.53% 0.47% -0.63% -0.25% 0.15% 0.25% -0.12% -0.63% 2024/10/11 -2.77% -3.87% -4.21% -3.99% -3.34% -0.98% 0.34% -0.05% 0.12% -0.09% -0.04% 0.08% 0.03% 0.13% -0.05% 本周 -3.25% -4.74% -5.12% -5.53% -4.09% 2.14% 2.06% -0.64% -0.13% -0.11% -0.03% 0.39% -0.11% -0.42% -0.92% -0.89% 1.13% 从宽基指数来看，截至2024-10-11，本周沪深300指数下跌3.25%，中证全指指数下跌4.09%，中证500指数下跌4.74%，中证 1000指数下跌5.12%，中证2000指数下跌5.53%。 从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为1.13%，其中Alpha为-0.89%。综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体下行，中性策略收益为正。 5 图表1.2：主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 截至2024-10-11,沪深300本 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 周收益率-3.25%，中证全指本周收益率-4.09%，中证500本周收益率-4.74%，中证1000本周收益率-5.12%，中证2000本周收益率-5.53%。 图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 近1年收益率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 沪深300 -3.25% 23.04% 11.94% 11.83% 5.36% 14.37% 0.22 0.36 中证全指 -4.09% 22.62% 11.82% 6.58% -2.32% 20.34% -0.09 -0.11 中证500 -4.74% 22.91% 11.21% 3.67% -3.87% 21.79% -0.13 -0.17 中证1000 -5.12% 22.74% 11.04% 1.46% -10.89% 28.81% -0.34 -0.36 中证2000 -5.53% 20.67% 12.20% -0.93% -13.08% 31.88% -0.36 -0.40 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度快速上升 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 4,500 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 交易量（亿元） 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 4,500 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 交易量（亿元） 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-10-11，中证全指口径日均成交额为 24900.8373亿元。沪深300成交额占比为 33.93%，中证2000成交额占比为19.55%，中证1000成交额占比为19.53%，中证500成交额占比为17.55%，其他小微盘成交额占比为9.44%。 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-10-11，中证全指口径日均成交额为 11766.7223亿元。沪深300成交额占比为 32.03%，中证2000成交额占比为20.92%，中证1000成交额占比为19.80%，中证500成交额占比为17.05%，其他小微盘成交额占比为10.20%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 电子-0.02%28.67%10.78%21.43%7.80%29.18%0.220.26 非银金融-0.64%37.50%40.78%41.26%18.00%17.41%0.560.99 银行-0.77%17.39%7.72%14.79%18.54%10.63%0.941.67 计算机-1.44%36.66%26.74%10.94%-10.34%37.12%-0.26-0.27 通信-1.99%23.73%10.25%13.72%8.37%22.24%0.250.36 家用电器-2.27%20.96%15.56%12.64%18.54%17.62%0.861.01 建筑装饰-2.36%24.51%9.91%2.68%-10.09%27.79%-0.37-0.35 国防军工-2.48%22.59%14.04%14.54%-3.72%27.36%-0.12-0.13 石油石化-3.76%14.33%-1.54%-6.54%-1.30%20.59%-0.06-0.06 环保-3.82%18.96%11.15%0.49%-10.66%25.00%-0.37-0.41 汽车-4.57%17.95%7.50%6.22%5.77%24.46%0.210.23 综合-4.74%22.10%22.75%-6.34%-16.02%35.39%-0.47-0.44 公用事业-4.83%10.28%-2.60%0.53%9.36%12.95%0.520.69 钢铁-4.93%22.18%6.72%-4.89%-8.72%25.29%-0.31-0.33 机械设备-5.11%20.94%10.86%-0.87%-8.75%24.55%-0.30-0.34 电力设备-5.44%22.33%18.19%4.06%-10.94%28.97%-0.34-0.36 煤炭-5.69%17.57%2.79%-7.17%11.37%23.80%0.390.46 医药生物-6.00%19.49%10.53%1.74%-12.76%30.95%-0.39-0.40 商贸零售-6.14%22.34%16.55%-1.44%-18.16%33.11%-0.58-0.53 建筑材料-6.15%23.41%5.86%-1.73%-22.29%37.03%-0.72-0.58 有色金属-6.24%19.83%0.19%-9.40%4.51%24.39%0.150.18 基础化工-6.40%18.30%4.55%-3.92%-11.66%25.33%-0.40-0.44 纺织服饰-6.44%16.10%5.61%-13.68%-16.41%28.01%-0.62-0.57 交通运输-6.56%13.78%5.70%3.28%2.11%14.25%0.100.14 轻工制造-7.01%19.78%8.04%-8.59%-19.01%32.38%-0.59-0.57 食品饮料-7.47%26.57%9.98%-1.93%-13.57%32.04%-0.36-0.41 农林牧渔-7.59%15.80%2.74%-4.31%-11.06%25.83%-0.37-0.41 美容护理-8.00%29.81%9.21%0.45%-20.33%38.67%-0.50-0.51 房地产-8.31%28.59%19.68%17.21%-16.99%35.45%-0.42-0.46 传媒-8.57%19.48%16.63%-5.06%-14.21%35.29%-0.36-0.39 社会服务-8.66%21.86%13.96%-6.76%-19.91%34.28%-0.56-0.56 截至2024-10-11，本周收益率最高的三 个分别为电子-0.02%，非银金融-0.64% ，银行-0.77%，最低的三个分别为房地产-8.31%，传媒-8.57%，社会服务-8.66%。 图表1.7：Barra风格因子净值走势 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 残差波动率盈利动量BETA成长杠杆中盘大小盘流动性价值 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 图表1.8：Barra风格因子业绩表现对比 BETA2.14%6.65%6.47%8.52%3.77%4.47%0.620.81 动量2.06%0.61%-0.52%2.70%5.50%2.81%1.051.88 价值0.39%0.97%0.82%1.09%1.97%1.34%1.091.42 成长-0.03%0.14%-1.32%-1.33%-1.76%3.37%-0.57-0.50 杠杆-0.11%-0.23%0.22%-0.89%-1.13%2.34%-0.57-0.46 残差波动率-0.11%2.15%-0.02%-4.