跨年后同业存单和信用债怎么看每周债市超话20241230

看？看？-每周债市超话每周债市超话20241230_导读导读 2024年12月31日14:32 关键词关键词 同业存单跨年长期信用债行情波动降准预期负债压力发行规模理财需求流动性预期提价二级市场一级市场供需大行回购操作麻辣粉同业存单理财 全文摘要全文摘要 近期，同业存单市场波动加剧，显示出对流动性、负债压力及央行政策预期的高度敏感。市场担忧，跨年后大行负债压力与政策预期变动，可能引发进一步的价格波动。同时，对于超长期限信用债，建议投资者关注配置价值，警惕信用与流动性分层风险，避免选择高风险或低流动性发行主体。 跨年后同业存单和信用债怎么跨年后同业存单和信用债怎么 看？看？-每周债市超话每周债市超话20241230_导读导读 2024年12月31日14:32 关键词关键词 同业存单跨年长期信用债行情波动降准预期负债压力发行规模理财需求流动性预期提价二级市场一级市场供需大行回购操作麻辣粉同业存单理财 全文摘要全文摘要 近期，同业存单市场波动加剧，显示出对流动性、负债压力及央行政策预期的高度敏感。市场担忧，跨年后大行负债压力与政策预期变动，可能引发进一步的价格波动。同时，对于超长期限信用债，建议投资者关注配置价值，警惕信用与流动性分层风险，避免选择高风险或低流动性发行主体。整体来看，对话聚焦于存单与信用债市场的动态、投资策略及潜在风险，强调了市场调整中识别投资机会与规避风险的重要性。 章节速览章节速览 ● 00:00东证固收梁伟超分享同业存单市场行情及未来展望东证固收梁伟超分享同业存单市场行情及未来展望 东证固收梁伟超分析了近期同业存单市场的波动情况，指出从八月份开始，存单市场整体表现偏谨慎，调整速度较慢。他特别提到，同业存单与其它信用品种不同，供需差异不大，反映出资产荒压力较小。今年同业存单的供应量存在不确定性，导致市场表现相对谨慎。在讨论未来展望时，他注意到今年年底或十月份之后，同业活期存款的变化带来了需求的提前释放，导致市场出现下行趋势。特别是在12月底，市场出现戏剧性变化，存单价格快速下降后又经历短暂上行，最终价格回归到1.6甚至1.6下方，显示出市场的波动性。此外，他还指出了提价背后需要注意的几个原因。 ● 05:46银行年末发行规模及负债压力分析银行年末发行规模及负债压力分析年内银行的发行规模在年末显著增大，尤其在最近几周，发行量达到了1.8 万亿，其中三个月期的投资占比较高。这一现象反映出银行面临较大的负债压力，国有大行尤为明显。银行通过调整同业存单额度应对，显示出对负债压力的担忧。预计明年年初，银行的负债压力和发行规模仍将持续。 ● 10:09降准预期未实现对市场流动性影响及未来展望降准预期未实现对市场流动性影响及未来展望降准预期未在预期时间落地，导致市场流动性预期出现明显收紧，特别是在12月25 号关键时间点的缺失，暗示年内降准的可能性大大降低。此外，央行的短期操作和机构流动性预期的不匹配加剧了市场的波动。展望未来，同业存单的供给和银行负债压力仍可能维持在较高水平，对市场造成持续影响。 ● 13:48理财和大行行为对同业存单定价的影响理财和大行行为对同业存单定价的影响上周的通讯显示了理财需求支撑和大行卖出行为对同业存单等短端品种定价的显著影响。理财规模在十月底后明 显增长，特别是由于旺季营销的启动，包括降费促销和销售政策支持，导致12月份末期回表或赎回规模相对较小。这种状态预示着年初存单需求可能得到支撑，尤其是在银行追求销售开门红的策略 下。然而，考虑到2025年整体风险偏好的修复，理财规模持续增长的趋势可能难以强势延续，但年初时段性的偏高仍有可能维持。 ● 17:13大行同业存单买卖行为及市场影响分析大行同业存单买卖行为及市场影响分析 近年来，大行买入同业存单的行为相对罕见，但今年情况有所不同，大行在同业存单上的买入行为持续且量大。 特别地，从四月到八月，大行在二级市场的买入活动显著减少，随后在九月底有所恢复。值得关注的是，上周大行出现了净卖出同业存单的情况，这是九月以来的首次。这一行为背后可能与大行的负债压力和对长期资产配置的需求有关，如年初地方债和证金债的发行。展望未来，大行可能会优先考虑信贷和地方债的配置，对于同业存单的需求相对减弱。 ● 21:38存单价格波动及市场预期分析存单价格波动及市场预期分析存单价格受季节性影响明显，通常在季末月份呈现先升后降的趋势。今年由于特殊外生因素的冲击，价格并未遵 循传统季节性规律，而是持续下降。预计元旦后，存单价格可能继续下行，但随后将迎来波动性增加的阶段，特别是在一月份，价格可能会经历先降后升。此外，政策预期的变化对市场流动性及存单价格产生影响，降准可能会导致资金价格中枢相对稳定，但降息预期的实现可能会较为困难。政策表述中对防范空转的提及也值得关注。整体上，一月份市场将面临流动性环境波动的考验。 ● 26:40超长期限信用债的信用策略及市场表现分析超长期限信用债的信用策略及市场表现分析 近来，超长期限信用债作为一个适应低票息环境的新品种，其信用策略的有效性引发了市场的广泛关注。年初以来，这类债券的市场表现呈现出一定的波动性，尤其是在四季度，由于对流动性担忧，一度导致其表现不佳。然而，从11月底到12月的前两周，随着利率打破新低，超长期限信用债市场呈现出反弹趋势，收益率分布显示其配置价值。此外，近一个月的数据显示，超长期限债券在一级市场上的认购倍数和票面利率均表现良好，显示出了投资者对其的高接受度和市场的积极反馈。 ● 31:50超长期信用债市场动态分析超长期信用债市场动态分析 近一个月，超长期信用债的需求强劲，但供给表现偏弱，每周新发行规模不超过百亿。这种情况可能与债券发行人的行为有关，他们在年内利率较低的时点增加发行量，以应对市场调整。特别地，从12月开始，尽管超长期限品种在二级市场热度增加，但一级市场的供给不足仍然明显。此外，超长期信用债在二级市场的表现亮眼，涨幅显著，特别是在十年以上品种中，2A+级别表现最佳。然而，到12月第三周，市场行情迅速降温，超长期限信用债的活跃度和存在感下降，显示出市场可能正在重新关注其他投资主题。 ● 37:26超长期限信用债的定价与市场策略讨论超长期限信用债的定价与市场策略讨论对话主要探讨了超长期限信用债的市场行情、定价问题以及配置与交易价值。首先，分析了超长期限信用债定价 的特殊性，指出其定价主要应考虑流动性溢价而信用风险在短期内可不作为主要讨论点。其次，讨论了超长期限信用债在市场调整阶段的配置价值，强调了在不同市场环境下，投资人对于有信用基本面支撑的发行主体和流动性主导的发行主体的不同偏好。最后，提到了对于超长期限信用债，市场上存在两种不同类型的发行人：一种是基于流动性考虑，另一种则是基于信用基本面。这两种类型的发行人在市场上的表现和投资者的偏好有所不同。 ● 44:57超长期限信用策略的未来展望与注意事项超长期限信用策略的未来展望与注意事项 对于超长期限信用策略，明年仍有一定存在空间，但更需关注择时与调整机会，可能需放弃信用利差指标。近期行情显示，利率下降速度较快，导致信用利差被动走错。当前信用债收益率处于历史低位，进 一步压缩将降低抗亏损能力。2022年，信用利差可能不是理想传导指标，尤其是当信用债收益率已足够低时。关注流动性分层问题，避免选择瑕疵较大、发行量小的主体。 要点回顾要点回顾 上周同业存单市场的行情表现如何？近期同业存单发行量大的原因是什么？上周同业存单市场的行情表现如何？近期同业存单发行量大的原因是什么？ 上周同业存单市场的行情整体波动较大，从八月份开始，尤其是跨年之后，整体呈现谨慎态势。每次与长端信用债互动时，同业存单的价格调整速度相对较慢，并且在上行过程中也会有所反应。今年同业存单品种与其他品种相比有所不同，主要是由于供需差异不大，资产荒压力不明显，供给端的不确定性导致市场行情以谨慎为主。近期同业存单发行量大的主要原因在于单日和单周的发行规模较大，尤其是上周四单日发行量为近年来较少见到的高规模。同时，从募集规模的分布来看，一年期限的同业存单发行较多，这进一步加大了提交压力，从而导致了周四出现的剧烈提价现象。 同业存单市场出现突破性变化的关键因素是什么？同业存单市场出现突破性变化的关键因素是什么？ 突破性变化主要体现在今年年底或十月份之后，外在的破局性因素来自于同业活期存款的变化，导致了11月底及12月份连续两波快速下行。这种下行趋势打开了长端利率下行的空间，中长期限与短端几乎同步交替下行。 上周腾讯同业存单市场有何戏剧性的变化？上周腾讯同业存单市场有何戏剧性的变化？ 上周腾讯同业存单市场的变化颇具戏剧性。12月底时，大多数国航从业订单定价在1.6到1.2的区间，较前期下降约10BP，尤其是短端品种显示出20BP左右的降息预期，即使在资金价格倒挂的情况下仍能维持低位，体现了短期市场配置情绪较高。 周四一级市场的同业存单提价现象有何特别之处？近期二级市场对于一级市场的提价反应如何？周四一级市场的同业存单提价现象有何特别之处？近期二级市场对于一级市场的提价反应如何？周四一级市场的同业存单提价现象较为剧烈且罕见，一天内发行价格从1.6迅速提升至1.72左右，这种快速提价和负反馈式 提价在近期比较少见。提价背后的原因包括单日发行量巨大以及供求数量博弈加剧，尤其是国有行和股份行的参与，形成了囚徒困境般的局面。尽管一级市场出现了剧烈提价，但二级市场并未完全跟进。在提价之后的一段时间内，随着降准预期的酝酿，二级市场又再次回落。临近年末，发行规模减少，整体募集规模不大，价格也回到1.6甚至更低的位置。这种短时间内大幅波动的情况较为新鲜，并且其背后有两个或三个主要原因。 银行在年末为何会调整同业存单的发行规模？银行在年末为何会调整同业存单的发行规模？ 银行年末调整同业存单发行规模，主要是由于负债压力较大，尤其是国有大行对整体发行规模和负债端压力回归情况下的募集需求强烈。在年底前几周，部分国有航空股份调增了年内同业存单额度，反映出银行在年底对负债预期较为悲观，认为后期负债压力会加重。 明年年初银行的负债压力和发行规模会如何变化？明年年初银行的负债压力和发行规模会如何变化？ 明年年初银行的负债压力和发行规模可能仍会持续偏大。目前负债压力尚未见明显减小，且已有银行调整了额度并进行了放量发行，而一些大型国有行和股份行还未调整额度，因此明年年初额度调整将是顺其自然的过程，预计发债规模和负债压力会持续存在。 降准预期的波动如何影响流动性预期？降准预期的波动如何影响流动性预期？ 降准预期的波动对流动性预期产生了较大影响。原本预期年内会有降准，但9月24日央行明确表示年内会有降准，但在9月25日并未落地，导致年内降准概率降低，只能在明年特定的时间点（如5号、15号、25号）落地。这一情况使得机构对中长期流动性的预期产生明显收紧。此外，上周麻辣粉到期 后的操作规模较小，也加剧了流动性预期的收紧。不过，周四以后预计会有买断式回购操作落地，有助于缓解流动性紧张态势。 除了已提到的因素外，还有哪些因素会影响后期同业存单的走势？除了已提到的因素外，还有哪些因素会影响后期同业存单的走势？ 后期需要关注两类机构的行为变化对同业存单走势的影响：一是理财机构，二是大型银行。理财方面，自十月下旬旺季营销启动以来，理财规模明显增长，赎回规模相对较小，这为存单和其他短端品种提供了较强的支撑力，尤其是在年初可能会延续这一态势。对于大行，其负债压力及卖出行为也将对市场产生影响。银行或理财的旺季营销从11月下旬开始，年初追求开门红，也会对存单需求产生一定程度的支撑。 今年资产配置中，存款向非银转移的现象明显，这种趋势在明年年初是否可能持续？今年资产配置中，存款向非银转移的现象明显，这种趋势在明年年初是否可能持续？ 明年年初出表或理财规模的增长趋势可能不会像今年那样强势延续，但时点性的偏高情况在年初维持的可能性相对较高，因为基层银行的营销活动仍在持